相對於整個市場的低迷，2024年的保險股算是走出了“逆襲”行情。比如，在A股市場，截至9月5日，中國太保、中國人保和中國人壽分別上漲32%、31%和22%，領漲保險板塊。在港股市場，中國再保險、中國太平2024年以來分別上漲64.7%、60%，處於領漲位置。

但陽光保險（06963）2024年仍大跌33.4%。陽光保險2022年12月在港股上市後，發行價格爲5.83港元/股，如今股價已經連跌三年，累計跌幅達54%，已經腰斬。4月底時，其股價一度跌至2港元/股的低位。

早在2016年，陽光保險就實施了員工持股計劃，員工持股計劃下認購公司股份的價格爲人民幣4元/股。計劃還規定，自公司上市日期起，員工持股計劃所持股份鎖定三年。按照目前的股價，八年前參與員工持股計劃的員工仍被“深套”。

8月27日，陽光保險公布的2024年半年報顯示，上半年陽光保險實現總保費收入764.6億元，同比增長12.8%；實現保險服務收入314.9億元，同比增長4.4%；實現歸屬於母公司股東的淨利潤31.4億元，同比增長8.6%；內含價值爲1126.4億元，較2023年末增長8.2%。其中報公布後至9月5日，陽光保險股價下跌了近15%，市場顯然認爲這份財報的表現低於預期。

爲何陽光保險上市後不受港資待見呢？除了近兩年市場整體環境不佳外，公司大幅稀釋流通股，上市後業績變臉以及業績的透明性不高，可能都讓股價承壓。

2024年1月15日，陽光保險將內資股轉成了H股，公司股份實現“全流通”，流通的H股多出了23.29億股，是之前的3倍。這一舉措使得公司股價在一季度大幅下跌，從1月15日的4.21港元/股跌一度至4月23日的1.99港元/股。

上市後公司業績變臉，也使得股價承壓。上市前，2021年陽光保險的歸母淨利潤爲58.83億元，上市後，2022年和2023年公司的歸母淨利潤分別下滑了17.03%、16.82%，一年不如一年。

2024年上半年，公司業績得到一定的恢復，歸母淨利潤同比增長8.6%，陽光壽險的新業務價值37.5億元，同比增長39.9%。看似不錯的中報業績，仍舊沒有得到投資者的認可。

一方面，雖然上半年陽光保險壽險業務有所恢復，但財險表現不佳，上半年陽光財險實現承保利潤2億元，綜合成本率爲99.1%；淨利潤爲5.05億元，同比下降38%。陽光保險在中報中認爲，承保利潤變動主要是由暴雪、凍雨、超強台風等極端自然災害影響所致，且災害主要集中於公司保費規模集中度較高的地區。

不過，相比於同樣受到外部客觀環境的影響同行，陽光財險表現存在明顯差距。比如，太保產險上半年淨利潤同比增長達18.6%；平安產險淨利潤同比增長7.2%；人保財險淨利潤也僅同比下降9.2%。

另一方面，公司壽險業務恢復的持續性仍有待觀察。上半年其月均人力爲5.23萬人，同比下降5.5%，代理人規模仍處於收縮狀態。由於公司並未公布新業務價值率的數據，很難准確評估代理人質量提升的情況。不過，由於陽光保險2023年的銀保渠道新單和價值貢獻佔比達76.4%和55.5%，要遠高於同業平均值，而銀保渠道的新業務價值率是偏低的，這會導致整體的新業務價值率會低於行業平均水平。

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