近期，美股市場從ICU進入到了KTV，情緒壓抑到極致後的釋放，總是酣暢淋漓，月份CPI數據公布，納斯達克已經進入了技術性牛市中，蘋果持續反彈以後，股價已經逼近歷史高位。

在聯儲連續大幅度加息以後，美國經濟現在所處的局面：通脹下行+衰退+就業尚好+地緣局勢更趨復雜

通脹雖在高位，但开始下行
就業尚處在四十年最好的狀態中，失業率持續新低，非農就業也持續強勢
持續緊縮的金融環境，導致需求放緩，美國正進入衰退

對於整個美股上半年來說，主導因素就是40年以來最嚴重的通脹，爲了應對高通脹，美聯儲不得不退出疫情以來的超級QE政策，激進的前置加息節奏，導致美債收益率快速走高，美元指數也持續走強，美股整體殺估值，而後面也潛藏新興市場與歐債的潛在危機。

所以，通脹是影響美股走勢的核心因素，爲了壓制通脹，美聯儲甚至可以犧牲GDP的增速，即使短期的負增長也是可以忍受的，這就是通常所說的“通脹猛於虎”，謀士也一直強調，對於通脹，美聯儲的激進加息，前緊後松的加息是必要的，通脹對於經濟與消費力的影響通常遠大於衰退。

而現如今，在7月份CPI披露以後，市場終於等來了通脹見頂的信號，那么接下來，擔憂的焦點就變成了，金融持續收緊以後，美國經濟會走向什么程度的衰退？

影響股價的主要兩個因素就是流動性周期與經濟債務周期：

流動性主要決定企業的估值水平，在疫情大放水以後，所有的行業尤其是科技行業估值水漲船高，而在今年收水以後，估值明顯下降，所以，在殺估值接近尾聲以後，決定股價走勢的主要就是盈利預期了；

從盈利的角度，本季度標普總體的盈利狀況雖有放緩，但還是正增長的，因此，未來美國經濟的衰退程度決定了接下來的走勢。

謀士前期也多次分析，美國經濟深度衰退的可能性較低，弱衰退的可能性更高：

美國居民與企業部門的負債率2008年金融危機以後一直是在下降的，而政府部門一直處在加槓杆的周期中，槓杆從居民與企業部門轉移至政府部門（這一點正好與國內相反），居民的負債率不斷走低，槓杆率維持在低位，因此，從居民及企業部門的槓杆率來看處在近二十年低位，意思就是，沒有債務破裂的風險，而深度衰退往往源自於槓杆債務泡沫破滅。

考慮到美國是一個小政府的國家，國家的固定資產开支主要靠私營部門，而從目前的資產負債表來看，居民與企業部門的槓杆率都比較正常，甚至低於疫情前，穩健的消費者資產負債表和超額儲蓄將減緩經濟放緩速度，而帶來輕度衰退的概率更大而不是深度衰退，但是高通脹持續時間的不確定性可能會延長輕微衰退的持續時間

衰退擔憂對資產的影響主要通過兩個渠道：一是基本面和盈利，尤其是對需求比較敏感的周期板塊反應最爲敏感，例如近期波動較大的大宗商品和周期板塊；二是緊縮預期，衰退擔憂會使得市場交易緊縮預期的回落，反應在近期利率下行和美股成長股反彈。

因此，對於經濟的判斷大概率是弱衰退，因此，在通脹見頂以後，預期在逐步反轉。

最好的應對策略，以成長應對弱衰退，當下業績佔優的成長股在大幅度殺估值以後，性價比开始體現，在經濟的下行期中，業績的可比優勢甚至在加速，這是以“成長應對衰退”的核心所在。

近期蘋果反彈回歷史高位，EDA雙雄鏗騰電子、新思科技，人力資源科技龍頭ADP等創下歷史新高，科技股正在人們的一片質疑聲在走出來。

業績披露逐步接近尾聲，總體來看，據統計，美股科技巨頭二季報均已發布，業績情況和後續展望均好於市場悲觀預期。蘋果、亞馬遜、微軟、谷歌、Meta二季度合計實現收入3546億美元，同比增7%，兩年復合增長21%，實現合計淨利潤568億美元，同比下降24%，兩年復合增長20%，在去年的高基數與宏觀逆風的壓力之下，本季度科技龍頭的增速普遍放緩，但仍然保持了較好的韌勁，這是市場修復反彈的核心所在。

而從大類表現來看，2B行業的業績韌勁普遍好於2C行業，雖然2B的支出也受到惡劣宏觀，俄烏、高通脹、美元持續升值等影響，但總體的剛性需求仍明顯好於2C的行業表現。

總體來看，數字廣告、電商本季度集體疲弱，而雲計算產業鏈，包括數據中心芯片、雲計算Iaas、細分SaaS，業績表現都可圈可點，通脹對於C端的消費形成較大影響，但是B端的數字化節奏還在如火如荼的進行，數字化加速仍是美股下個階段的主线之一，因此接下來，持續看好2B端雲計算龍頭的表現。

而站在能源朱格拉周期的角度，謀士繼續看好新能源行業未來的表現，重點看好特斯拉、美國雅寶、ENPH、APD、NEE等新能源龍頭。

接下來，以成長應對衰退，優選雲計算與新能源龍頭。

就寫到這兒，新的一周，祝大家投資長虹。

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