8月11日晚,小米秋季發布會在京舉行。小米集團創始人、董事長兼CEO雷軍第三次做年度公开演講。在長達三個小時的演講過程中，雷軍講述了他人生中多次經歷的挫折與迷茫，並分享了穿越人生低谷的感悟。

然而，對於雷軍而言，金山雲的持續虧損，可能是其人生中的另一個痛點。據公开資料顯示，雷軍於2011年出任金山軟件的董事長。由於看好互聯網發展，雲計算成爲雷軍看好的發展方向，並於2012年創立了金山雲。在2013年初，王育林加入金山雲，並提出最快3年內全面盈利。誰料，直到不久前王育林卸任CFO，金山雲仍深陷於虧損之中。

不久前，金山雲向港交所提交了上市申請書，中金公司、摩根大通與瑞銀集團爲聯席保薦人。

金山雲是金山軟件(03888.HK)旗下雲計算公司，致力於爲不同行業的企業及機構提供優質雲解決方案，向战略性選定的垂直行業的客戶提供全面、可靠及值得信賴的雲服務。公司已於2020年5月成功登錄納斯達克，如此次成功登錄港交所，金山雲(KC.US)將在兩市保持雙重主要上市低位。

作爲行業先行者，金山雲業務範圍拓展至各個垂直行業，包括視頻、公共服務、醫療健康、遊戲及金融服務等行業，並建立了強大的客戶體系。截至2021年底，金山雲擁有客戶共7951名，從2019年至2021年，優質客戶也由243名增加至597名。而公司大部分收入來自大客戶，其中嗶哩嗶哩(09626)及知乎(02390)，小米(01810)爲其五大客戶之一，近三年，來自前五大客戶的收入別佔總收入的65.7%、61.5%及50.5%。

增收不增利

招股書數據顯示，中國互聯網雲服務市場由2017年的250億元人民幣(下同)，增長至2021年的893億元，復合年增長率爲37.5%。隨着越來越多的互聯網公司採用雲服務以及雲計算开支不斷增加，預計2026年中國互聯網雲服務市場將達到2170億元，2021年至2026年的復合年增長率爲19.4%。

按2021年的收入計，金山雲是中國最大的獨立雲服務商。然而作爲行業標杆，金山雲卻陷入了增收不增利的窘境，財報顯示，截至2021年近三年，公司收入分別爲39.56億元、65.77億元及90.61億元；同期，淨虧損分別爲11.11億元、9.62億元及15.92億元。再到2022年一季度，金山雲收入雖增兩成至21.74億元，淨虧損幅度卻更大，同比擴大45.3%至5.55億元。

對於三年多淨虧損逾40億元的表現，金山雲認爲，虧損主要來自營業成本及爲發展業務而作出的投資；並且預計隨着金山雲業務的持續增長，公司的成本及費用絕對金額將增加。此外，金山雲擬在可預見的未來繼續進行大量投資，以擴大基礎設施、改進技術以及提供更多的解決方案和產品，這預計將導致公司的營業成本和研發費用的絕對金額持續增加。

細剖來看，金山雲主要收入來源爲公有雲及行業雲。其中，近三年來，公有雲服務部分錄得收入34.59億元、51.67億元以及61.59億元，對應佔同期總營收的比重分別爲87.4%、78.5%以及68%。在公有雲服務營收比重不斷下滑的同時，金山雲的行業雲服務比重在不斷上升。同期，行業雲業務分別錄得營收4.86億元、13.72億元以及28.98億元，對應佔同期總營收的比重分別爲12.3%、20.95以及32%。

目前國內雲市場上，頗爲市場熟悉的可能是阿裏雲、華爲雲及騰訊雲等。據調研機構IDC數據顯示，2017年上半年，金山雲在中國公有雲IaaS中的份額約爲6.5%，位居第三，僅次於阿裏雲和騰訊雲，其市場份額分別是47.6%和9.6%。

經過數年的發展，金山雲已經逐漸邊緣化，被擠入“其他”，排名靠前的依舊是阿裏雲等巨頭。

“十年之約”將至

“集團層面賭未來十年的，就是金山雲。”這是雷軍在2013年的的豪言壯語。那么，雷軍與金山雲又有怎樣的“糾葛”呢？

據金山雲股權結構顯示，除了熟知的大股東金山軟件外，金山雲其他兩大股東也是大有來頭—小米集團、雷軍，三者分別擁有其股權達37.4%、11.82%及11.82%。

說起金山雲和雷軍的淵源，這要追溯到公司2012年成立初期，金山雲就獲得雷軍聯合及其小米集團給予的182萬美元的天使輪資金，雷軍並出任金山雲董事長；而後兩年，其控股公司小米集團再度注資數億元。

其實，金山雲一直被雷軍寄予厚望，但雷軍心裏也清楚，第一肯定是追不上了，那也要在市場上博得一席之地，所以他做了一個大膽的決定——all in cloud，“只有al lin，才有一线的勝出的機會。”雷軍表示。

經過十年的發展，金山雲已成功於美國納斯達克上市，如後期金山雲雙重主要上市成功，雷軍或將是最大的贏家，他將在港股同時擁有三家上市公司—小米集團、金山軟件及金山雲，分別持有25.61%、12.70%及11.82%的股權。

欲乘回港上市潮

目前，回港上市已經成爲了一種主流趨勢，去年，造車勢力小鵬汽車、理想汽車先後完成雙重主要上市，並順利納入港股通。而今年更是一發不可收拾，據不完全統計，截至7月底，先後有知乎、貝殼及名創優品等9家中概股擬完成雙重主要上市。

而就在金山雲遞表前一天，阿裏巴巴(09988.HK)申請改變爲主要上市位，並預期年底前完成。

自美國去年頒布《外國公司問責法》，掀起了中概股回港上市的浪潮，不少中概股公司面臨摘牌退市的風險。如回港上市，在香港交易的股份和納斯達克交易的ADS可以自由兌換；或許會加入港股通，獲得南下資金加持。

而金山雲在美國的日子也並不像大家想象的那么滋潤，自2020年以發行價每股17美元上市，巔峰時刻股價更是高達74.67美元，經過兩年的發展，市值大幅縮水，股價徘徊在3美元附近。

此時，選擇回港上市，其在香港市場的股價將不在受美國政策的影響，兩個市場的股價表現相對獨立，獲得一個合理的估值；同時還可以增加公司的流動性，擴大投資者基數。

本文作者可以追加內容哦 !