二季度美國經濟增長依然延續了去年四季度以來的放緩趨勢。其中，二季度GDP環比折年率-0.9%，低於市場普遍預期，盡管降幅較上季度收窄0.7個百分點， 但依然延續了年初以來的萎縮態勢；二季度GDP同比也下滑至1.6%，但由於疫情的擾動，同比數據受基數影響較大，參考意義相對有限。

根據市場普遍認可的定義，實際GDP連續兩個季度負增長可以認爲美國經濟已經陷入技術性衰退。1960年代以來，經美國經濟研究所(NBER)認定，美國共經歷過9輪實質性衰退，其中7輪都伴隨着實際GDP連續兩個季度負增長的情況，兩次例外分別是1960年和2000年的兩次衰退。換句話說，過去60年當中，每次美國GDP連續兩個季度負增長的時期最終都被認定爲實質性經濟衰退。NBER經濟周期認定委員會也曾表示，實際GDP是衡量總體經濟活動最重要的單一指標。

未陷實際衰退

不過通過分析不難發現目前美國經濟尚未見頂，亦未陷入實質性衰退。雖然從實際GDP的角度看，美國經濟已經陷入技術性衰退，但如果我們看美國的失業率，就會產生相矛盾的結論。

自1960年代以來，每一次經濟衰退都伴隨着失業率的上升，無一例外，而且，失業率基本在整個衰退周期中都會保持持續上升的勢頭。但目前，美國勞動力市場依然緊張，失業率穩中有降，打破了過去60年的歷史規律。從更大的角度看，經濟衰退意味着整個經濟中的各個部門都陷入負增長的惡性循環，產出下降、失業率上升、收入減少、消費疲軟、產出進一步下降。但目前，這個惡性循環並不完全成立。NBER認定經濟衰退最爲看重的四項指標正是上述四個環節所涉及的，分別是工業生產、非農就業、扣除轉移支付之後的實際個人收入、實際批發零售額。這四項指標顯示目前美國經濟尚未見頂。

加息周期或將見頂

今年以來，美聯儲加息四輪，尤其6、7月連續兩次加息75個基點，被外界視爲激進加息。美國GDP連續兩個季度的環比負增長，鞏固了市場對於美聯儲明年停止加息的預期。當地時間8月10日，美國勞工局公布7月CPI通脹數據。美國2022年7月CPI同比8.5%，低於預期的8.7%；核心CPI同比5.9%，低於預期的6.1%；CPI環比0%，低於預期的0.2%和前值1.3%。

數據公布後，美元指數、10年美債利率快速下跌，市場對於美國經濟衰退擔憂強化，同時對美聯儲加息預期大幅降溫。

當前市場正處於加息交易尾聲、與衰退到來的喘息期，美國長債收益率和美元指數可能正在見頂，這一過程將放松外部環境對我國貨幣政策的約束。

中國下半年經濟增長將高於國際預期

中共中央政治局7月28日召开會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。從整體會議精神來看，對下半年經濟的部署緊扣“疫情要防住、經濟要穩住、發展要安全”要求，會議公報的前三段分別圍繞這三個要求展开部署。會議明確提出要“鞏固經濟回升向好趨勢，着力穩就業穩物價，保持經濟運行在合理區間，力爭實現最好結果”。

中信證券研究指：在上半年經濟經受了疫情衝擊的客觀現實下，國內經濟下半年會力爭追趕，宏觀調控政策仍以穩增長作爲首要任務，在一系列政策部署落地見效的條件下，中國經濟增速仍會明顯領先全球，並高於國際預期。

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