在反彈一段時間後，最近中概互聯又开始重回下跌通道了，而且跌幅是真的不算小，基本是把之前的漲幅給抹掉了。

爲此，很多一直堅守的人也是做了一把過山車.

看着縮小的浮虧又再次擴大，內心也是比較的焦慮，持有的信心也遭受了一定的打擊，不少人也在試圖找下跌的原因，也在憂慮未來中概是否還可以繼續重新上漲。

市場是很復雜的，下跌的原因有很多，不過還是要盡量去尋找。一是，可以讓我們看的更清楚；二是，也可以讓我們做決策更爲理性。

如果想找到再次下跌的原因，其實應該回到中概爲何會進入熊市，然後一一比照對應，看看那些已經發生改變了，那些還沒有改變，通過打勾畫叉的方式，揭开其中的謎團。

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什么原因導致中概進入熊市？

首先，行業自身出現了問題。

因爲目前滲透率已經到了一個很高的高度，已經無法再提升了，也就是互聯網過去的紅利期結束了，導致行業過去的高增速不再了。

行業基本面出現問題，這是導致中概持續大跌的根本原因，過去的行業估值體系出現了崩塌，增速的下降使得行業無法再享受過去的高估值，這其實也就是俗稱的殺業績。

其次，是流動性出現了問題。

因爲短期來看，股價是一種供求關系。就是當买的人多余賣的人時，股價是不斷上漲的，但是當賣出的人超過买入的人時，股價就是不斷下跌的。

在流動性方面，中概股受到了多重暴擊。其中最重要的，就是全球流動性緊縮的影響，其中美聯儲的貨幣政策的轉向是風向杆。

這其實也很好理解。因爲中概股的上漲，很大一部分原因是受益於流動性寬松的，在2020年3月美國新冠發生後，美聯儲就放出了天量的貨幣，十年期美債收益率也是快速走低，中概股迎來了歷史上最快速的一段上漲行情。

因此興，也自然因此亡。

由於通脹不斷上行的原因，早在2021年初的時候，市場就开始預期美聯儲會收緊貨幣。在2021年2月，十年期美債收益率有一段非常陡峭的上升，此後中概股和國內的核心白馬股也开始下跌，並由此步入了熊市期。

除了美聯儲的貨幣政策轉向外，還有就是因爲擔心中概股退市，導致很多長线資金賣出，這無形中增加了股票的供給，對市場流動性造成了很大的衝擊，使得股價持續的下跌。

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哪些因素發生了轉變？

知道了過去一年中概爲何會下跌之後，我們再來對照以上清單，看看那些已經改變了，那些還沒有變化，這樣就知道已經到那個階段了，也能夠做到心中有數。

比照當前的情況和那幾大原因，其實很好判斷的就是，目前政策這個層面已經是开始放松了，從過去對行業的嚴監管，到現在支持行業健康發展，也就是出現了政策底。

雖然有很多支持互聯網行業發展的會議，但是其中最爲標志性的就是今年3月27日的金委會，對互聯網和平台經濟做了正面的肯定。也因此，中概後面迎來了大幅的反彈，而且是非常猛烈的。

但實際上，政策上面的好轉，只是改變了投資者的情緒，行業和企業的基本面並沒有出現實質性的變化，其是最近每日優選的破產解散，行業還在處於出清階段中。

此外，在流動性方面，也沒有太多的改善，因爲美聯儲的貨幣政策，目前還是處於收縮階段。

供求方面，雖然有不少機構开始在买入了，但是也有部分機構在賣出，比如軟銀在減持阿裏，南非報業在減持騰訊，背後原因可能是多樣的，不過賣出多於买入的局面沒有改變。

也正是因爲以上原因，雖然由於政策轉向，中概此前迎來了一輪短暫的反彈，但是很快又重新下跌，开始尋找市場底和基本面底。

3
中概什么時候再次重新上漲？

以上問題其實不好回答，更相當於是拍腦袋算命了。但是，有兩個問題應該是可以肯定給出答案的。

首先，以騰訊、阿裏、美團爲代表的互聯網公司，它們的業績雖然目前出現了問題，但是仍然是國內最優質的公司，有着比較好的治理模式，聚焦了一大批的優秀人才，商業模式也是沒有什么問題的。

其次，目前估值已經處於底部區域了。因爲前期跌的很多，所以目前的估值已經壓縮到很低的位置了，中國互聯網30指數的市銷率只有2.25倍，是近十年以來的最低的位置了。

實際上，估值低並不是上漲的充分條件，也非必要條件，未來想要重新上漲的話，還需要新的催化因素，最大的就是企業基本面的改變，利潤和應收重新上升。

可以肯定的是，要想出現前幾年那種拔估值的情況，就需要流動性寬松的配合，否則高度和速度都是有限的。

但是，因爲互聯網企業已經過了告訴增長的階段，未來會是低速增長，那么市場所給出的估值水平將會很有限，很難達到過去那種水平了。

歷史雖然不能預示未來，但是卻能夠給我們一些啓示。從2011年以來，中國互聯網30指數也經歷過底部反彈後再次下跌的情形，分別發生在2012年和2019年。

具體可以看下面的走勢圖。

從指數的走勢圖來看，這兩次也都是經歷過大幅的下跌，然後指數大幅反彈一段時間後，再次去尋底下跌，等企業基本面改善後才又重新上漲的，期間也是經歷了很長時間的來回波動和震蕩的。

很多互聯網企業，作爲中國經濟的一部分，它們的基本面是無法與脫離國內經濟的，而且是高度相關的，無論是直接面向消費者的電商、遊戲，還是廣告服務等，要重新恢復增長，都是要看國內經濟的復蘇力度和持久性。

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尾聲

對於中概過去一年的走勢來看，從中我們可以獲得不少的啓示。

比如說，不能在大漲之後在衝進去，尤其不能在高估值的情況下，還認爲未來會繼續上漲，這是不對的，也是投資虧錢的主要原因。

另外，對於政策需要有很高的敏感性， ，無論是多好的企業，最好是選擇暫時回避，至少要等政策明朗或轉向後再考慮，否則期間的投資過程會很痛苦，中概和醫藥是很好的兩個實例。

不能有錨定的心理，不能輕易的去抄底，尤其是對於一個大漲了很多倍的行業，雖然股價跌掉一半後，實際上估值也是不便宜，如果再疊加其他利空因素的話，繼續下跌的可能性是很大的，所以不要輕言抄底。

只看估值表投資的，只看歷史估值走勢去投資，那是很稚嫩也很不成熟的，尤其是對於行業而言，最後的結果很可能會虧的底掉，除了估值還需要結合其他方面，比如說行業基本面、資金供求等。

本文爲信息分享，不構成任何投資建議。市場有風險，投資需謹慎

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