理想汽車(02015.HK)於8月15日發布中期業績，2022年上半年營業收入182.95億元，同比增長112.4%；毛利40.42億元，同比增長157.5%。但淨虧損約6.52億元，同比增長9.5%。

今日，交銀國際、中金以及高盛等三家大行對此次理想汽車的中期業績給出正面評價。其中交銀國際維持“买入”評級，目標價誒225港元；而中金也維持“跑贏行業”的評級，給出200港元的目標價。高盛雖然下調目標價至179港元，但仍然維持“確信买入”的評級。

盤面上，理想汽車跌1.44%，收報122.9港元。

當下市場對理想汽車交易邏輯的核心矛盾，集中在產品換新的不確定性上。

今年是理想汽車的產品大年。8月理想汽車推出新品L9，以及年底前有望推出L8，乃至明年即將上线的“X平台”——然而這一系列新品上市，卻對理想現有產品“理想ONE”構成了衝擊。

在過去3年之中，理想汽車所採取的產品策略筆者稱之爲“單品制勝”，憑借產品力和互聯網思維，將一款“理想ONE”做到爆款。單品制勝的策略有優勢，集中優勢兵力實現突破，但也有不可忽視的劣勢——那就是，一旦推出新品，必然導致對老產品份額的侵蝕。

其它造車新勢力往往是通過產品組合吸引不同需求的用戶人群，例如特斯拉的產品分爲高端（70-100w）和中端（20-30w）兩個價位；而蔚來也是通過一系列不同車型（如SUV的es6、es8系列，以及轎車的et7和即將上市的et5等）來打造產品矩陣。

對理想汽車單品策略的擔憂不無道理。從近期理想ONE的新增訂單走弱以及理想官方給出的8-9月份“理想ONE”相對保守的交付指引（6500-8500輛），乃至公司針對“理想ONE”所採用的7000元保險促銷政策來看，“理想ONE”的確處於相對弱勢周期之中。

但中金公司認爲，2019年底上市的“理想ONE”，目前已經處於產品周期的末期，言下之意，即便不推出新品，其自身的產品力和用戶喜愛度也會自發減弱。而新上車型“L9”將逐漸替代“理想ONE”的市場份額。如官方指引認爲L9在9月份的單月交付量將破萬。

在筆者看來，單品制勝的策略的確是目前理想汽車產品上的一個bug，而目前正是理想汽車能否擺脫單品策略、打造全品類產品系的關鍵時刻。

理想的單品策略，在發展初期對於控制成本有利，但是長期不可持續。在筆者看來，從單品制勝到產品矩陣的變化過程，對於理想汽車而言無疑是一次重要的蛻變。

截至目前造車新勢力中，蔚來已經迭代了幾代產品，同時換電系統和電池租賃模式也基本成型，發展階段要比理想和小鵬快一個車身。

根據理想汽車官方規劃，2022年將是產品體系改革的大年，而自2023年始將保持每年推出至少兩款純電車的節奏。

而每年兩款新品，這個目標並不低，背後強大的研發實力作爲支撐。理想這些年營收和毛利潤增長較快但淨利潤仍然維持虧損狀態，研發是重要的一塊开支。持續的研發投入使得理想汽車在今年以及明年迎來“技術大年”。

衆所周知理想的技術路线是增程式，目前增程式主要的技術平台叫做X平台。而公司正在研發高壓純電技術，其中包括高倍率電池組、高壓平台、以及超快充電技術。

在高壓純電技術領域，理想汽車將开發兩個高壓純電平台——Whale平台和Shark平台（Whale平台主打空間，Shark 主打性能）。而爲了爲了促進高壓純電動汽車的商業化，理想計劃部署一個由超快充電站構成的高功率充電網絡。

根據理想汽車的預測，隨着超快充電基礎設施和電池技術的發展，2023年後充電時間將減少至 15~20分鐘，從而帶動純電動汽車的銷量攀升。

而自動駕駛方面，公司今年推出的新車款都已配備L4級自動駕駛硬件。例如其第二款車型“理想L9”標配自研的智能駕駛系統，比“理想ONE”大幅提升，包括搭載1個128线激光雷達、1個DMS、5個毫米波雷達、12個超聲波雷達和12個攝像頭。

算力平台包含兩顆英偉Orin-X處理器，總算力達到508Tops，雙處理器互爲冗余。交互方面，安全駕駛交互屏和HUD將提供最重要的環境和警示信息，而高階傳感器和計算平台變成標配，能夠支持全場景的導航輔助駕駛功能。

新能源汽車目前處在景氣繁榮之中，每家車企都在加緊技術與產品的疊加速度和效率，行業鮎魚效應已經出現，形成了一種“你追我趕”的獨特景象。例如今年上半年是比亞迪的技術產品收獲期，而下半年吉利汽車將开始有大量新品與新技術面世。

造車新勢力中，特斯拉在2020年實現量產，快人一步，而“蔚小理”三家雖然各有所長，但都在拼命追趕。蔚來在二三季度推出了大量新品，如es8、et7、et5等，而理想和小鵬也即將大規模上新。

人們一定記得2019年底“理想ONE”推出時造成的現象級效應，新能源、增程式、解決續航焦慮、親子品牌、移動家庭等新概念蜂擁而至，以一己之力定義了“奶爸車”這一全新品類，並通過持續不斷的優化和運營，完成用戶及市場教育，逐漸佔領用戶心智，並成爲爆款車型。

目前，“理想ONE”的榮光逐漸褪去，而新產品與新技術欲來未來，青黃不接之際，大可對理想的產品力和技術實力多一些耐心——相信未來新能源汽車的市場上，理想仍然會是概念的定義者與潮流的引領者。

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