斑馬消費 沈庹

過去半年，伴隨國內消費市場的疲軟，港股茶企天福也難免走向下坡路。包括茶葉銷售在內的4大業務板塊收入全线下滑。

其實，這早已是一個老生常談的問題。自2011年登陸聯交所以來，天福的收入規模幾乎原地踏步，在資本市場近乎沉寂。

十多年來，小罐茶、T9和Tea’Stone等新興茶企及品牌陸續崛起，僅一個小罐茶就能讓公司措手不及，天福真應該坐下來好好喝杯茶了。

業績腰斬

8月16日晚間，天福（06868.HK）披露中期業績，營業收入由上年同期9.42億元減少14.8%至8.02億元，年內溢利直接腰斬，由上年同期的1.59億元降低至7510萬元。

公司稱，今年上半年極具挑战性，期內收入大降主要是疫情影響，導致公司旗下工廠及部分實體門店停工。

受此影響，公司4大業務板塊全线疲軟。

主力業務茶葉銷售實現收入5.85億元，同比減少12.82%；銷售茶食品、茶具及其他業務分別實現收入1.02億元、0.95億元和0.21億元，較上年同期分別減少15%、11.21%和53.33%。

這種狀況在天福身上並非首次出現。2020年，公司除了利用提高中高端茶葉銷量，使得茶葉銷售業務收入微增0.58%之外，其他業務均呈現不同程度的下降。

今年上半年，公司整體盈利水平下降，毛利率由去年同期的57.15%降至55.07%，淨利率由16.84%降至5.36%。面對下半年零售市場的不確定性，公司稱還要進一步調整及優化銷售網絡、調整茶產品種類及多樣化的產品线。

市場對公司這份中期業績的反應近乎冷漠。17日，公司股價收於5.01港元，上漲0.0%，換手率0.0%，全天成交量3.5萬股，成交17.5萬港元。當天，公司以每股5至5.01港元的價格，回購3.4萬股，總耗資17.005萬港元。

投行對天福也很失望，已有90天無機構對公司給出評級。

雜貨鋪

八馬茶業、中茶股份和瀾滄古茶先後衝刺IPO，這些茶企產品側重點不盡相同。八馬茶業專注鐵觀音；中茶股份主營普洱和紅茶；瀾滄古茶核心產品是普洱茶，相比之下，天福的產品不僅多、而且廣。

據2021年報披露，公司擁有超過1300種不同的傳統中式茶葉產品，涉及六大茶類，還供應超過300種茶食品，還有銷售自有品牌的茶具產品業務。

公司運用多品牌策略，佔據中國傳統中式茶產品市場的各個細分市場。

比如，天福品牌茶產品主要在自有門店及第三方零售門市及專賣點出售，另兩個品牌天福天心、安可李，主要通過公司在中國大型綜合超市的特許經營點出售。

公司在福建、貴州及四川等省擁有茶葉加工廠和種植園，开設茶學院等，深入產、學、研、銷等多個環節，是國內上市茶企中唯一一家業務覆蓋全域類的企業。

在天福門店，茶葉及非茶葉商品玲琅滿目，門店越來越像雜貨店。茶葉、茶食是主力產品，與金門酒廠聯名推出的高粱酒產品，一般被擺放在醒目位置。這種高粱酒產品，被外界視作以茶帶酒的創新經營策略，开拓針對特定群體的特通渠道。2019年6月雙方籤約，據海峽導報報道，當年中秋節前後，天福門店高粱酒訂購量近22萬瓶。

在茶、酒之外，公司設立美食研發部門，开發多樣化的傳統美食，比如佛跳牆、即食燕窩等產品。另外，2013年通過收購廈門天洽獲得放牛斑品牌，涉足到奶茶業務，進一步拓展公司茶產業鏈布局。

十余年間，公司業務越來越多，經營狀況卻並未明顯提振，營收規模從上市當年的17.53億元，升至2021年的19.25億元，歸母淨利潤從2.94億元增至3.59億元，如今，开始走下坡路。

無論在哪個領域折騰，賣茶葉是公司主力業務。2019年至2022年上半年，茶葉銷售收入在公司收入中所佔比重分別爲67.6%、71.4%、72.6%和72.94%。

難成星巴克

在茶行業裏，天福什么都想做，什么產品都能賣，87歲的董事長李瑞河曾希望將公司打造成中國的“茶業星巴克”。

上市之前，公司高管就表示要在5年內將門店規模翻一番。從2008年开始，公司开啓急速擴張，這導致銷售成本從2008年的3.15億元增至2021年的7.81億元。同一時期，公司存貨從1.49億元增至10.62億元。

存貨規模持續走高，直接影響公司的運營效率。2019年至2022年上半年，存貨周轉天數分別爲349天、448天、447天和518天。存貨擠佔了公司資金，公司在手現金及等價物，從2011年的11.20億元降至2021年的2.38億元。

爲了降低自身運營成本，天福不得不改變銷售網絡拓展策略——壓縮自營門店，增加經銷商門店，試圖將轉移經營風險。2012年，公司擁有門店1315家，其中自營496家、經銷商門店819家。今年6月，門店總量1320家，自營門店降至185家，經銷商門店增至1135家。

天福門店規模十年不變，對手們卻在快馬加鞭。

八馬茶業門店規模已做到超過2000家，瀾滄古茶、中茶股份靠經銷商做大規模，一個小罐茶的出現，更讓天福喫不消。

2018年小罐茶官宣年銷售收入20億元，只用了4年時間做到行業第一，超過天福當年收入近4億元。

中國茶葉消費市場已經分化，一部分企業學習小罐茶的战略，一些企業模仿立頓探索中國茶產品，大部分茶企中立，堅持探索自己的道路。

和八馬茶業做門店不同的是，天福提出“第二客廳”概念，即在线下門店不僅賣茶、展示茶，還給商務等人士提供空間。

在2022年賀歲片中，天福通過發生在自家門店的故事，向消費者闡釋了這一社交屬性。從本質上來看，星巴克賣咖啡提供的是社交場景，天福的第二客廳實際上做的還是小衆高端生意。

但是，現在還有多少人愿意去天福呢？

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