1H22A公司實現收入72.1億人民幣，同比增長+63.5%，符合預期。分項目屬性看，1H22A新冠/非新冠收入分別爲22.2億/49.9億人民幣，同比分別增長+46.2%/+72.6%，其中新冠收入主要來自阿斯利康和GSK的中和抗體項目；分項目階段看，1H22A臨牀前/臨牀I及II期/臨牀III期及CMO收入分別爲26.4億/12.8億/31.5億人民幣，佔總收入比重分別爲36.6%/17.8%/43.7%；分地區看，1H22A北美/中國/歐洲/其它地區收入分別爲39.0億/17.9億/13.0億/2.2億人民幣，同比變動分別爲+78.0%/+54.4%/+31.0%/+232.9%，海外/中國收入佔比分別爲75.1%/24.9%。項目數量方面，1H22A綜合項目較FY21A增加59個至534個，管理層維持FY22E新增120個綜合項目數量指引不變，預計佔全球全年新增項目數量約40%。

1H22A經調整淨利潤超預期。1H22A公司實現毛利率達47.4% (FY21A: 46.9%)，主要由於承接新冠項目持續提升產能利用率。1H22A公司經調整歸母淨利潤28.4億人民幣，同比增長+60.3%，超出預期。公司上調FY22E收入及利潤增速指引至47%，其中新冠收入預計同比持平至30億人民幣，非新冠相關收入同比增長65%。

搭建歐美全產業鏈布局，建設新加坡CRDMO中心。爲提升海外業務收入，公司搭建了以愛爾蘭爲原液中心、德國爲制劑中心、美國爲研發中心的完整產業鏈，並計劃投資14億美元在新加坡建設一體化CRDMO服務中心，FY26E美國/德國/愛爾蘭/新加坡規劃產能分別達3.0/1.5/5.4/12.0萬升，屆時公司整體規劃產能達58.8萬升，管理層預計全球排名第三。

我們維持藥明生物(2269.HK)長线买入評級，維持目標價至99.25港幣。我們調整FY22E/23E/24E公司收入預測至151.3/208.9/282.7億元人民幣，對應增速爲+47.0%/+38.1%/+35.3%。

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