斑馬消費 任建新

趕在半年報披露之前的發布會，展示自動駕駛系統和仿生機器人，小米集團的意圖再明顯不過。

當手機銷量下滑、核心業務持續惡化，公司更需要用新能源汽車、自動駕駛和人工智能等新概念來對衝市場的悲觀情緒。否則，業績衝擊之下的股價下跌，會比現在更猛烈。

但是，下滑的勢頭仍未止住，一輛還只存在於設想中的新能源汽車、一套並不完善的自動駕駛系統、一個仍然躡手躡腳的仿生機器人，能否如約趕來，撐起小米的未來？

業績持續惡化

近日，小米集團（01810.HK）披露2022年上半年業績，公司收入1435.22億元，同比下降12.8%，淨利潤8.35億元，同比下降94.8%。

盡管公司2021年全年營收淨利雙增長，但分季度來看，下坡路其實從去年三季度就开始了。

2021年Q3，小米集團收入780.63億元，同比增長8.2%，但淨利潤同比下降83.8%至7.89億元；四季度收入淨利分別同比增長了21.4%和-72.2%；今年一季度，收入下降4.6%，淨利潤從上年同期的77.89億元下降至-5.31億元。

2022年Q2，公司收入701.71億元，同比下降20.1%，跌幅創新高，淨利潤13.65億元，同比下降83.5%。

近年，小米集團在海外市場的表現頗爲亮眼，收入增速超過國內市場，所佔份額迅速提升至一半左右。但是，今年二季度，這一亮點也开始不復存在。

2022年Q2，公司海外市場收入340億元，同比下降22.0%，在收入中的佔比爲48.4%，同比下降1.3個百分點，環比下降2.7個百分點。

海外市場高增長中斷，可能首先要歸因於公司在印度市場的遭遇。2021年底，小米印度遭遇稅務調查，2022年1月被追繳5.60億元進口稅款，8月中旬收到進一步指令、繼續限制公司部分銀行存款。更重要的是，這一系列事件會影響公司在當地的業務。

漏屋偏逢連夜雨。近期，公司也被曝出在歐洲遭遇巨額罰款。小米能否順利應對海外市場的水土不服？

小米集團股價在2021年初因海外市場的出色表現，登上35.9港元/股的巔峰，之後便开啓跌宕起伏模式；今年以來就已經跌去了四成，市值蒸發1850港元，最新股價11.66港元。

手機銷量大降

小米集團最大的危機，仍然是核心業務手機的銷量下滑。

2022年Q2，小米手機出貨量3910萬台，市場佔有率13.8%，在全球智能手機銷售榜單中排名第三。而在2021年Q2，小米手機出貨量5290萬台，市場佔有率16.7%，銷售量世界排名第二。

也就是說，今年二季度，小米手機銷量同比下降了26.1%，市場份額同比下降了2.9個百分點。

根據Canalys披露的數據，本季度全球和中國大陸智能手機大盤出貨量同比分別下滑8.9%和10.1%，環比分別下滑7.7%和10.9%。很明顯，小米手機的市場表現，大幅遜色於行業。

2022年1-6月，公司手機出貨量7760萬台，少賣了2470萬台，銷量同比下降24.1%。導致公司核心業務智能手機板塊收入下降20.4%，毛利率下降3.0個百分點，成爲收入、淨利雙降的根本原因。

IoT與生活消費產品板塊，今年二季度，盡管其在中國市場的智能電視、空調、冰箱、洗衣機、平板電腦、智能手環持續熱銷，但滑板車、掃地機器人等非生活必需品需求同比下滑，導致該板塊收入同比下降4.3%。

2021年3月，小米宣布造車，之後更在自動駕駛、智能座艙等領域持續進行投入，截至2021年底研發團隊達到1000人，今年上半年投入了10.36億元。

如果2024年量產的計劃能順利實現，將爲小米的硬件業務提供更多可能性。

增值服務增長難

2018年5月，小米對外宣布，從當年开始，硬件業務（包括智能手機、IoT及生活消費產品）的綜合淨利率不會超過5%。

彼時，正值小米集團上市前夕，公司以此來強調自己不只是硬件公司，而是擁有了硬件獲取用戶規模、以增值服務盈利的商業模式，同時，繼續向用戶傳播其產品超高性價比的品牌理念。

這幾年，小米也特別喜歡強調MIUI用戶規模的增長，以及互聯網服務業務的預期增長空間。

但是，增值服務板塊的現狀到底如何？

2022年Q2，MIUI月活創歷史新高，達到5.47億，其中中國市場1.40億，海外4.07億。本季度，中國市場新增460萬，海外市場新增1320萬。

不過，其用戶轉化效率並沒有那么理想。廣告、遊戲、電視增值服務等收入合計70億元，同比增長幾乎爲0、環比還下降了1億元。

以海量用戶爲基礎的互聯網服務業務，毛利率超高，卻陷入增長瓶頸。況且，隨着手機及生態硬件產品銷量的下滑，用戶增長速度也會隨之下降，這個商業模式才幾年時間便已經摸到了天花板。

生態鏈風光不再

作爲科技行業的故事大王，雷軍給小米描繪了很多藍圖，比如硬件+增值服務的商業模式，以及小米生態圈。

在IoT模式之下，小米以投資+業務輔助的形式，在各大細分領域培植小米生態鏈企業，公司實現資本增值、品牌溢價以及供應鏈和銷售渠道等資源的價值最大化。

其中，最成功的案例之一，便是來自合肥的華米科技。在小米系的支持下，這家早期以智能手環爲主要產品的公司，已經成長爲全球智能可穿戴領域的頭部企業，2018年赴美上市。後來又逐步走出獨立之路，現在，已經很少有人記得它曾經的小米烙印。

截至2022年6月底，小米集團共投資超過400家公司，總账面價值634億元。其中就包括已經上市的掃地機器人巨頭石頭科技，做平衡車的九號公司等。

不過，現在，這個生態圈的宏偉藍圖也在逐漸松動。

一方面，小米自身的賦能能力正在減弱。以最新上市的小米系公司趣睡科技爲例，這家互聯網牀墊公司，靠互聯網思維依托小米渠道坐大，近年因爲小米系電商平台業務調整，導致收入下降。同樣的問題也出現在九號公司身上。

另一方面，當早期的成功案例幫助小米講完了故事、榨取了價值甚至是完成了套現之後，小米生態體系內拿得出手的孵化物可能也不多了。

趣睡科技苦等數月艱難上市後，做電動牙刷的素士科技上市折戟、做智能家居的創米數聯仍在排隊，剩下的還有誰？

小米逆周期中，減持便成爲自然的選擇。當果農爲了自己的豐收而摘光了果子，果園裏還能剩下些什么？

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