8月15日，理想汽車-W（02015.HK）發布了2022年第二季度的財報。

財報數據顯示，2022年第二季度，公司實現營收87.33億元，同比增長73.3%，環比下滑8.7%。分業務來看，汽車業務營收爲84.8億元，同比增長73%，其他業務的營收達到2.5億元，同比增長86.4%。

公司的收入端呈現兩個顯著的特徵：1）同比上升、環比下降；2）同比增速創近兩年以來的歷史新低，上述特徵與汽車的交付量的波動密切相關。

一方面，得益於汽車交付量的持續提升，公司的整體營收在近年來實現了較快的增長，使得季度內的營收仍能實現同比的高增；另一方面，公司常州工廠，以及零部件供應商超過80%分布在長三角，且其中大部分位於上海、昆山，受疫情影響，公司Q2的汽車銷量不及預期，導致了整體營收增速下滑。

2022年第二季度，公司的汽車交付量爲2.87萬台，同比增長63.2%，環比下滑9.46%。

盈利能力方面， 2022年第二季度，公司的毛利率爲21.5%，同比上升2.6個百分點，環比下滑1.12個百分點，其中，汽車的毛利率爲21.2%，同比增長2.5個百分點，環比下滑1.2個百分點。

毛利率的同比增長主要是由於，2021年5月，公司推出了單價更高的2021款理想ONE，隨着該車型交付量的持續上升，提升了公司汽車的平均售價，帶動了整體毛利率的增長。然而，邊際變化來看，電池的成本出現了大幅上漲，盡管公司在季度內上調了理想One的售價，但提價幅度無法完全對衝成本短期快速上漲的壓力，整體毛利率出現了環比下滑。

費用端，公司持續保持着高營銷、高研發投入態勢。2022年第二季度，公司的銷售管理費用爲13.25億元，同比增長58.6%，銷售管理費用率爲12.6%，主要是隨着L9車型的發布，公司不斷擴大營銷渠道的建設，近四個季度的營銷費用實現了穩步上漲。

2022年第二季度，公司的研發費用爲15.3億元，同比增長134.4%，環比增長11.5%；研發費用率爲17.5%，同比上升4.6個百分點，環比上升3.2個百分點，達到了歷史新高，很大一部分原因是研發人員的增長以及新車型研發投入不斷加大所致。

利潤端，2022年第二季度，公司淨虧損6.41億元，虧損同比擴大172.42%，單季度虧損創近兩年來新高。淨虧損擴大的主要原因，一方面是由於二季度營業收入以及毛利率環比下滑導致公司二季度毛利下降，另一方面是由於二季度研發費用和銷售管理費用再創新高。

值得注意的是，公司給出了2022 年第三季度的業績指引，數據顯示，公司預計車輛交付量爲2.7萬至2.9萬輛，同比增長7.5%至15.5%；收入總額爲89.6 億人民幣至95.6 億人民幣，同比增長15.3%至22.9%。

然而，2022年7月數據顯示，理想的交付量已達到了1.04萬輛，根據業績指引推算，公司八月、九月的平均交付量均將不達1萬輛，充分體現出了公司對三季度經營情況的悲觀預期，這主要是考慮到了L9對理想One超預期的替代效應，導致理想One的新增訂單增長可能出現顯著放緩。

盈利能力方面，預計第三季度公司的整體毛利率將持續承壓，一方面電池成本在年內大概率會保持在高位；另一方面，L9爬產初期毛利率仍然較低，疊加理想ONE交付下降及促銷政策，共同拉低了整體的毛利率水平。

費用方面，隨着智能化及純電平台等方面持續投入，公司的研發投入將持續增長。與此同時，隨着新車型數量的增多，尤其是高雅純電車型的推出，公司的營銷費用也難有以所縮減。截至2022年二季度末，公司的零售中心已達到了247家，預計年底零售中心將增加至300家。

收入不及預期，毛利承壓、費用高增，至少在三季度，理想的利潤預計難有起色。

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作者 | 黃豔陽

編輯 | 黃繹達

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