目前，叮咚买菜平台上顯示正常經營的城市有27個，較鼎盛時期減少9個城市，規模縮減了四分之一

《投資時報》研究員 董琳

登陸資本市場一年之後，前置倉模式的兩位頭部玩家叮咚买菜（开曼）有限公司（下稱叮咚买菜，DDL.N）與青島每日優鮮電子商務有限公司（MF.O）有了不同的走向。在每日優鮮深陷破產風波之際，叮咚买菜卻交出來了一份不錯的“成績單”。

日前，該公司發布了截至2022年6月30日的第二季度財報。數據披露，叮咚买菜第二季度實現營收66.34億元，同比增長42.8%；淨虧損爲3450萬元，相比上年同期淨虧損的19.37億元，虧損同比大幅收窄，並且在非美國通用會計准則下，叮咚买菜首次實現扭虧爲盈，淨利潤爲2060萬元。

對此，業內有分析認爲，該公司本次盈利主要來自兩個方面，一是疫情助推，二是叮咚买菜的自身調整。受二季度上海、華東、北京等地疫情影響，线上渠道保供對前置倉生鮮電商業績的提振非常明顯。另外，今年5月起，叮咚买菜陸續撤出了包括唐山、天津等短期經營壓力較大的城市，縮減規模的同時，快速降低了成本。

但一份盈利的業績報告，並未讓叮咚买菜“跌跌不休”的股價出現反彈。在財報發布當天，該公司股價報收於4.41美元/股，下跌1.78%。若將時間拉長來看，2021年6月29日，叮咚买菜登陸紐交所，發行價爲23.5美元/股，市值55.86億美元。而截至8月19日收盤，該股收於4.26美元/股，較去年46美元/股的最高點已跌去90%，市值也蒸發超過45億美元。

爲保持盈利的可持續性，該公司是否會進一步縮減規模？在實現全面盈利之前，公司是否會出現現金流風險？針對上述問題，《投資時報》研究員電郵溝通提綱詢問叮咚买菜相關部門。該公司相關負責人回復表示，公司二季度實現Non-GAAP下的盈利，一部分是受到疫情帶來的部分影響，更重要的是公司強調的商品力建設發展了更高質量的用戶和訂單。

上市至今叮咚买菜股價走勢情況（美元/股）

數據來源：Wind

首次盈利背後

公开資料顯示，叮咚买菜成立於2017年，公司主要採用前置倉經營模式，該模式雖然在提升配送效率、保障產品品質方面具有一定優勢，但高效率的配送也帶來了高額的履約費用，使得運營端成本大幅增加。

上市後，叮咚买菜並沒有停下擴張步伐，2021年，該公司持續高位的履約成本使業績虧損面持續擴大。從過往財報數據來看，2019年至2021年，叮咚买菜淨虧損分別爲18.73億元、31.77億元、64.29億元，三年累計虧損約115億元。

叮咚买菜也意識到前置倉模式的弊端。從去年第三季度开始，該公司將战略方向調整爲“效率第一，適當考慮規模”。今年5月以來，叮咚买菜开啓“撤城”模式，陸續撤出滁州、中山、珠海、清遠、江門，廊坊、天津等多個城市。目前，其平台上顯示正常經營的城市有27個，較其鼎盛時期減少了9個城市，規模縮減了四分之一。

業務規模的收縮，使得叮咚买菜第二季度的成本大幅下降。期內該公司總運營成本和支出爲66.35億元，同比僅增長0.8%。其中，履約費用爲15.42億元，較2021年同期下降9.0%，佔總收入的比例從36.5%下降到23.2%；銷售和營銷費用爲1.47億元，同比下降64.2%；一般及行政开支爲1.54億元，同比減少49.9%。

另一方面，市場普遍認爲，二季度的盈利和疫情期間的保供業務密切相關。受二季度上海、華東、北京等地疫情影響，叮咚买菜訂單量大幅提升，客單價上漲帶動了該公司營收及GMV的增長。在財報會上，叮咚买菜的創始人兼CEO梁昌霖坦言，“Q2的階段性盈利，是受到了疫情的部分影響。展望Q3，公司可能會略微虧損。”

雖然實現盈利，但市場關注更多的，是這種降本增效能否讓叮咚买菜的盈利可持續下去？接下來，該公司受否會繼續“砍掉”那些用戶習慣較難培養的區域，深扎於已實現盈利的“上海模式”？

對此，叮咚买菜相關負責人向《投資時報》研究員表示，2022年上半年，公司在長三角區域的營收實現了47.9%的同比增長，實現了正向經營利潤3.7%。對比疫情後和疫情前的數據，虧損率也一直在持續不斷改善，客單價、滲透率等核心數據指標，都有了非常積極的進展。公司預計在今年期末可以實現全面盈利。

現金流不穩？

《投資時報》研究員注意到，叮咚买菜一直處於資金緊缺狀態。2019年至2021年，其經營活動產生的現金流量淨額持續淨流出狀態，分別爲-9.64億元、-20.56億元和-56.67億元。今年一季度，叮咚买菜經營活動產生的淨現金流淨額爲-3.85億元。

由於疫情影響，今年3月，叮咚买菜與上海銀行籤署銀企战略合作協議，根據協議，上海銀行給予叮咚买菜金融支持進一步擴大至80億元，並將根據叮咚买菜的需求，定制研發各類金融產品，包括項目貸款、供應鏈融資等多種形式。這在一定程度上，讓該公司的現金流風險得到了有效緩解。

但目前來看，叮咚买菜現金流狀況仍難言樂觀。今年第二季度，公司經營活動產生的現金流量淨額仍顯示爲淨流出，爲-1.67億元。截至2022年6月30日，該公司流動資產爲71.23億元，流動負債爲79.41億元，流動資產並不能完全覆蓋流動負債。

對於公司下半年流動性方面是否存在一定壓力，叮咚买菜方面向《投資時報》表示，截至2022年二季度末，公司包括現金和短期投資在內的余額爲60多億元。預計三季度末及四季度末，公司的虧損額和現金流出對比去年同期將有極大幅度的優化，預估明年公司依然是正向的現金流。目前，銀行與公司的合作更爲緊密，账上余額充足，不存在較大的資金風險。

2022年第二季度，叮咚买菜資產負債情況（千元人民幣）

數據來源：公司財報

預制菜機會與競爭並存

據艾媒咨詢數據顯示，2022年至2026年，預制菜行業預計增速在20％—30％左右，是中國GDP增速的3—4倍，並且有望在2026年實現預制菜的“萬億市場”。

而早在2020年，叮咚买菜就嘗試以自有品牌、研發預制菜、开线下店等模式尋找第二增長曲线。目前，該公司已擁有叮咚王牌菜、叮咚大滿冠、拳擊蝦、保蘿工坊、良芯匠人等共計超20個自有品牌。

業內有分析認爲，從短期上看，自有品牌利於叮咚买菜的盈利，但從長期來看，該業務也將面臨來自供應鏈與代工廠間的合作方式，以及品控等方面的難題。

並且，預制菜賽道的競爭愈發激烈。自疫情以來，除了京東七鮮、美團买菜、餓了么、盒馬等生鮮電商先後入局預制菜市場外，專業預制菜企業、食材企業、傳統速凍食品企業以及餐飲企業都盯上了這塊“蛋糕”。天眼查數據顯示，目前我國擁有超7.2萬家預制菜相關企業。

這也意味着，要想在預制菜賽道脫穎而出，叮咚买菜就應具備更爲突出的競爭優勢。

對此，該公司相關負責人向《投資時報》研究員表示，叮咚买菜前端有着天然的线上家庭消費場景，在2C端預制菜市場具備先發和規模優勢，長久積累的用戶消費趨勢洞察，也能幫助後台對用戶的喜好、消費習慣作出快速反應；在後端，叮咚买菜具有強大的生鮮供應鏈優勢，同時已經具備生產和加工能力，更大程度上保證了預制菜的原材料與加工品質。

鄭重聲明：本文版權歸原作者所有，轉載文章僅為傳播信息之目的，不構成任何投資建議，如有侵權行為，請第一時間聯絡我們修改或刪除，多謝。

---

標題：二季度首現盈利，股價仍無起色！叮咚买菜好起來了？| 公司匯

地址：https://www.breakthing.com/post/15636.html