在中國健身市場上，Keep無疑是一家非常有名的公司，不少健身達人都會選擇使用，但是Keep的上市之路卻並不是那么一帆風順，甚至於其赴港IPO申請都已經失效，很多人都想問已經失效的Keep上市還有戲嗎？坐擁3億用戶的健身平台到底還有沒有希望？

一、Keep港股IPO申請失效了？

據藍鯨財經的報道，目前在线健身平台Keep因遞交招股書6個月內未通過聆訊，IPO申請狀態轉爲“失效”，目前已無法正常查看或下載相關資料。
2月25日晚，Keep向港交所提交上市申請書，聯席保薦人爲高盛、中金公司。
此前招股書顯示，Keep於2019年實現營收6.63億元（人民幣，下同），2020年實現營收11.07億元，截止到2021年9月30日的9個月內，實現營收11.59億元，同比增長41.3%。2019年及2020年度，Keep經調整虧損淨額分別爲3.66億元、1.06億元。截止到2021年9月30日的9個月內，經調整虧損淨額爲6.96億元。

2021年，Keep平台的平均月活躍用戶爲3440萬，平均月度付費會員數330萬。2021年前三季度，Keep會員及线上付費內容收入3.8億元，同比增長32.8%。2021年四個季度平均月度訂閱會員數分別爲253.9萬人，323.5萬人，415.4萬人，319.3萬人。據界面新聞的報道，2015年2月，Keep App正式上线，包含健身教學、跑步、騎行等功能。

2021年，Keep的累計用戶超過3億。平台的平均月活躍用戶爲3440萬，其中330萬爲平均月度付費會員。
迅速成長的Keep也早早獲得了資本的青睞。早在2014年11月，Keep就拿到了第一筆融資：來自澤厚資本的300萬人民幣天使輪融資。此後，Keep在不到七年的時間之內完成了九輪融資，累計金額達40多億元。Keep距今最近的一輪融資也是投資方數量最多、交易金額最高的一輪，估值爲130億元人民幣，較E輪融資時翻了一倍。

不過關於IPO申請失效，Keep並沒有給予任何的官方回應，Keep最新的消息是其參加服貿會的報道，據新華社的報道，本屆服貿會Keep共設置了兩個展位，一個展位用於展示動感單車、橢圓機等智能硬件產品，另一個展位主要突出Keep的文創獎牌和互動性課程等內容。
在這樣的情況下，很多人都在問這個有名的健身平台到底會怎么樣？坐擁3億用戶的健身平台還有希望嗎？

二、3億用戶的健身平台還有希望嗎？

其實，這已經不是我們第一次討論Keep的上市之路了，去年我們就曾經多次跟蹤過Keep的上市之路，到了今年年初Keep轉战港股的時候，我們曾經專門撰文《日虧225萬的Keep又要上市了，這次回港股能有戲嗎？ 》一文來討論Keep的上市之路，然而伴隨着市場的發展，Keep當前面對的壓力卻始終不小，如今又面臨着上市挫折，Keep的未來我們又該如何分析判斷呢？

首先，港股申請失效倒不是一件罕見的事情。說實在，熟悉我們的朋友都知道，我們已經不止一次討論過港股上市失效的問題了，在香港資本市場上上市失效已經是一個常見現象。
根據香港聯交所的規定，只要擬上市公司（發行人）原申請六個月到期後的三個月內完成財務數據的更新、即重新遞交招股說明書，均屬於原申請的延續。所以，只要申請港股上市的公司沒有在這個規定時間內通過聆訊的話，就很容易出現失效的現象。

大家熟悉的最近一段時間失效的上市公司，除了Keep之外，還有大名鼎鼎的汽車服務企業途虎養車，其也在8月29日重新交表，補充了今年上半年的財務數據。而且，最近通過聆訊的准上市公司之中也不乏有曾經失效的記錄，比較讓大家熟悉的就有叮當健康，其曾經就出現過招股書失效的情況，在二次遞表後通過的聆訊。

其實，招股書失效是最近幾年港股的常態，由於大量的企業都紛紛申請在港股上市，這讓香港上市排隊堰塞湖的現象比較嚴重，這種排隊甚至絲毫不弱於前幾年的A股上市堰塞湖。與此同時，由於當前整個資本市場都面臨科技股承壓的現象，不排除有企業爲了一個更好的上市窗口期，選擇主動尋找更合適的時間，而不是匆忙上市。所以，從這個角度來說，Keep的招股書失效倒是沒必要過度解讀。

其次，Keep當前的問題可能還是集中在虧損與商業模式困局之中。之前，我們在分析Keep上市的幾次變化的時候，都在說Keep這家公司依然存在較大的問題，其中最關鍵的無疑是兩個，一個是虧損，一個是商業模式困局。

我們先說虧損，Keep作爲一家科技類上市公司，虧損問題其實是始終無法回避的問題，在大量進行市場擴張的過程之中，花錢燒市場幾乎是一個必須要做的選擇，之前已經有衆多互聯網巨頭的玩法在先了，這樣的做法至少我們沒辦法說有什么太大的問題，最核心的問題還是在當前科技類風投相對意愿較弱的時候，Keep這樣的科技類公司，特別是垂直品類的科技類公司虧損能否有持續性？這同樣也是Keep不斷尋求上市的原因所在，畢竟沒有持續的融資支持，Keep的長期發展同樣面臨較大的壓力。

我們再說商業模式的難題，我們之前就反復討論過，Keep是一家有名的工具類產品公司，從工具類產品的角度來說，就會面臨比較大的問題，如何能讓用戶持續給自己提供流量和關注度，對於大多數人來說，大家使用Keep的場景大部分都是集中在健身的時候使用，一旦完成了健身之後關閉就會是常態，如何留住用戶的注意力就是最大的難題。這些年，Keep其實努力在健身社交這個玩法上拓展，無論是社區還是借助GPS去拓展同一時間段、同塊區域的健身陌生人社交，看上去雖然不錯，但是卻始終沒能形成屬於自己的優勢。

無論是付費會員還是硬件產品，用戶的購买意愿都相對偏弱，其實想想也很明白，愿意用Keep的人大多數都是不愿意在健身房花費太多錢請私教的人，既然如此如何讓這些有“薅羊毛”心理的用戶進一步付費，可能也是Keep必須要回答的問題。

第三，坐擁3億用戶的Keep還有希望嗎？

正如我們之前分析的那樣，從目前港股的上市趨勢來看，像Keep這樣坐擁數億用戶，也具有較強市場影響力的獨角獸公司其實也是不多的，自然而然還是有較大的市場優勢的，雖然出現了招股書失效的問題，就像上文的分析，只要Keep可以及時更新，實現上市還是不難的。對於當前的Keep來說，上市的預期是依然存在的，市場的空間也是相對較大的。

再從業務的基本面來考慮，Keep作爲有名的健身平台，在當前健身已經成爲了一種生活方式的情況下，用戶的需求還是客觀存在的，只要健身的市場趨勢沒有發生大的變化，我們還是有充分的理由相信，當前市場的空間依然不會小，Keep的業務基本面依然有其足夠的市場優勢。

不過，對於Keep來說，最大的難點還是上市之後，當前的Keep模式如何能夠給市場足夠的想象空間，能否用真正的盈利來吸引市場，這可能才是Keep最需要解決的問題。

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