8月25日，中美籤署審計監管合作協議放出，消息一出也讓沉寂已久的中概股迎來了一波“小陽春”。隨着8月26日協議正式籤署，中概股漲勢依舊。反映中概股整體表現的霍特中概股指數也從之前的6800點一舉突破7500點。

難道沉寂多年的“概”幫弟子，終於要站着把錢掙了？後市中概股究竟會何去何從？且聽小瑞慢慢分析。

一、 命運多舛的中概股

第一只中概股在美上市時間是1992年10月9日，距今已有30年時間。自2001年中國加入WTO以後，國內外形勢的變化爲中國企業全面擁抱全球化，提供了重大歷史機遇。借此機遇2004到2007年期間一大批各自領域的流量王者赴美上市。

2010年6月开始，渾水、香櫞等空頭發動了一輪對中概股頻繁的質疑。由於這一系列事情的發酵，國際投資者對中概股的信心降至了歷史的最低位。大浪淘沙過後，中概股終於在2013年逐步恢復元氣，开啓了新一輪上市潮。2020年早些時候，由於疫情的爆發以及4月份瑞幸風波的曝光，許多中國企業推遲了在美上市計劃，但在此後中國企業赴美上市的腳步並未停下。也正是14年到21年這段時期中概股概念持續升溫。由於赴美IPO基本都是新興互聯網企業，而那時正值互聯網電商概念火熱的時候，這些公司也被人們認爲是中國互聯網的未來。所以彼時中概股與美國股市正度過一段蜜月期。

我們以中國互聯網50指數爲例。從2015年10月到2021年初，指數翻了2倍多。一時風頭無二。

但好景不長，我國反壟斷愈演愈烈，也讓衆多中概股面臨主營業務增長乏力，以及完全未知的政策風險。同時，對與橫向或縱向擴張相關的行業極爲謹慎，也導致了盈利不如預期。

俗話說“福無雙至，禍不單行”，另一方面中美局勢的緊張也讓“身在曹營”的中概股前途未卜。退市風險就像懸在中概股頭上的一把達摩克利斯之劍，不知哪天就會落下。結合以上兩點，中概股從21年後至今整體表現疲軟，相關基金的淨值也慘遭腰斬。仿佛一夜間中概股從那個人人都誇的“別人家的孩子”成了一個“差生”。

二、 未來中概股將何去何從？

首先中概股的第一種選擇是繼續留在美國，期待後市估值修復。從中美籤署審計監管合作協議的結果來看，中概股被動退市的風險得以暫時解除。但從長遠來看，中美局勢目前仍處於僵持階段，未來的局勢誰也不好判斷，依然不排除有強制退市的風險。此外9月中旬，美國公衆公司會計監督委員會(PCAOB)將赴港檢查，預計年底前形成報告，屆時如報告不能滿足監管要求，中概企業將在2023年披露2022年報時連續第二年被認定爲“被識別公司”，最快將於2024 年初被強制退市。所以繼續在美上市的不確定因素依然很多。

其次，中概股的另一歸宿則爲回歸A股市場，以前中國股市IPO採用的是核准制，上市極其困難，周期也很漫長。經過近幾年的改革，中國逐步落實了注冊制度，然而上市難度依然很大，對於盈利方面的要求也讓中概股這些“新經濟”公司有些水土不服。

最後還有一個折中的選擇就是回歸港股上市，根據香港聯交所修訂的《上市規則》相關規定，對尋求以第二上市的中概股，香港聯交所會豁免其遵守香港上市規則的若幹規定，比如在京東回港股上市的過程中，聯交所就對其做了一系列豁免，最主要的幾項包括可以直接用美國會計准則編制報表而不需要重新編制、可以保持不同投票權架構、可以保留VIE架構、可以在3年內分拆子公司上市等等。因此選擇赴港上市成了中概股對衝外部風險的擇優之選。

在外部環境日益復雜的背景下，截至目前，已有26家公司通過二次上市或雙重主要上市回歸港股。此外，回歸港股也可以提升公司多維度融資能力、引入中資及長线投資者以優化其股東結構等多方面的積極意義。

預計未來中概股公司通過二次上市和雙重主要上市，將成爲中概股回歸的主要方式。而對於整個港股市場而言，不斷補充的“新鮮血液”，也將給恆生指數、恆生科技指數帶來新的發展契機，大家也可以多多關注帶有港股成分股的基金產品。

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