$美團-W(HK|03690)$  8月26日，美團公布2022年Q2及期中財報。與以往不同的是，此次財報將原先的餐飲外賣、到店旅遊以及新業務（重點包含閃購、买菜業務的社區團購以及美團买菜）三項業務，調整爲以餐飲外賣、到店旅遊、閃購爲核心的核心本地商業業務以及新業務。

最大的變動爲將閃購從原先的新業務調整到核心商業，與餐飲外賣、到店酒旅並驅。電話會上，創始人王興表示，美團閃購的長期單位經濟效益潛力與外賣相似，並相信它們能夠在未來發揮更大的協同效應。

在延續降本增效的大战略上，美圖試圖以閃購業務爲代表的即時零售，帶來新的增長。

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核心本地商業扛住基本盤

總體來看，美團既延續了對盈利結構的改善，也保持了大盤的持續增長。

財報顯示Q2財季，美團總營收達509.38億，較去年同期的437.59億同比增長16.41%，環比增長10.09%。

可喜的是，經調整後美團盈利爲20.58億。而自去年Q2至今年Q1，美團經調整後的淨虧損分別爲22.17億、55.26億、39.36億以及35.86億，此次也是近一年來的首度盈利。

美團對以买菜、優選爲核心的新業務持續進行優化。Q2財季其經營虧損降至67.90億，去年同期這一虧損則達到了87.85億，而上一財季這一虧損則爲84.53億。

這也直接提升了毛利水平。美團Q2財季的毛利爲155.74億，毛利率爲30.57%，達到了一年來的最佳水平。

在業務結構上，即便將閃購業務從原先的新業務中抽離，但其很快與原先的餐飲外賣、酒店及旅遊共同組成堅韌的核心業務。

財報顯示，核心本地商業Q2營收達367.79億，貢獻了超七成的營收。對應的經營利潤則達到了高峰的82.61億，比去年同期的59.14億提升了39.69%。

可以看出重組後的核心本地商業業務，扛住了美團業務的基本盤。

實際上，近兩年疫情也引發了大衆對外賣業務的擔憂。然而財報顯示美團外賣Q2利潤率達到了10.4%，相比之下去年Q1、Q2以及Q4單季度的利潤率分別爲5.4%、2.2%及6.9%。美團方面對此的解釋爲二季度氣候因素相對較好，而其他季度受季節影響對騎手的補貼更高，因此三四季度盈利水平仍有可能下滑。

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即時零售激發新動能

值得注意的是，此次財報會上，創始人王興重點談及了閃購業務，將與外賣、到店旅遊、买菜原先三項業務產生協同的可能性。

進一步拆分閃購數據可發現，目前其日均訂單已超過430萬筆。

幾年來，美團在餐飲外賣、到店酒旅以及买菜業務上，編制起來了互爲交織的協同業務鏈。三項業務中的任何一項既可以是流量入口，也是變現的商業閉環，簡單來說，任何一項新業務既可以吸納新流量，在其他業務上產生變現，也可以成爲來自其他業務入口流量的新變現途徑。

因美團業務始終聚焦於本地生活，均以滿足用戶本地喫住行爲基本需求，未有出現明顯斷層，因而業務之間能產生最大的協同效應。

以买菜業務爲例，自2020年Q2至去年年底，美團優選促成平台年活用戶從4.6億上漲至6.9億，上漲幅度高達50%。在整體互聯網用戶規模見頂的情況下，這樣的增長實屬難能可貴。

而優選業務帶來的新流量，也或許與原存於生態內的外賣餐飲、到店業務，產生了一定的協同。

財報顯示，2020年Q2至Q4財季，美團到店業務的營收分別爲45.44億、64.78億、71.35億，對應去年季度的營收則分別爲對應今年的數據分別爲86.02億、86.21億、87.22億。

而外賣餐飲端也呈現出類似的增長。2020年Q2至Q4，餐飲外賣的營收分別爲145.44億、206.93億、215.38億。2021年全年該部分營收達到了963.11億，漲幅高達45.24%。

回歸至本次財報，閃購帶來的協同效應似乎也在顯現。隨着對閃購的持續投入，交易用戶年交易訂單數從去年同期的32.8筆增長至38.1筆，增幅爲16.2%；財報期的3個月內，即時配送交易筆數已從去年同期的38.14億增長至今年的41.02億。

03

本地供給、即時配送的新战事

在疫情防控的特殊時期，傳統的物流網絡在滿足用戶需求時受到了一定限制，包括美團閃購在內的即時零售服務在滿足日常需求方面發揮了更大作用。

實際上，即時配送並非新鮮事。

艾瑞咨詢的數據顯示，2015年國內即時配送的規模僅有240億，但到了2020年這一數據已飆至1700.8億元。同期的用戶規模也已達到4億人次，產生的訂單規模達到228.4億次。

目前，即時配送最大的應用場景依舊爲餐飲外賣。中國物流雜志發布的《2020即時配送Top 10榜單》顯示，排名第一的美團和第二的蜂鳥貢獻了超過160億筆訂單。以代买跑腿代表的美團閃購、順豐同城以及達達快送，仍處於業務發展的初期。

即時配送的盈利邏輯在於訂單規模帶來盈利能力的提升，數據顯示，當快遞企業中通的日均訂單數從1000萬上漲至4700萬後，邊際效應开始顯現，其中轉成本便從原先的1.2元每單下降到0.8元每單，成本降幅近40%。

正因如此，美團CFO陳少暉在財報電話會上才表示，目前閃購業務尚處於發展初期，當下更關注規模增長，而非盈利。

當下，同城配送依舊過分依賴騎手，同時難以形成訂單的集中配送，因此規模效應難以快速形成。雖然包括京東、順豐均早已入局此賽道，但都尚需時日。

挑战也是機遇，實際上美團獨有的優勢另有所在。

美團相比其他互聯網公司，做的全部是本地的事情。尤其是即時零售，核心優勢不僅是所謂的用戶，其實更多的是龐大的騎手團隊，更重要的是下沉到本地，通過本地的供給去通過本地的履約滿足本地的需求。

在即時配送已成爲一項基本能力的情況下，本地供給的效率、服務能力和成本，是即時零售未來的重要增長點。當前，即時零售供給端的商品豐富度、分揀效率、成本優化等方面，均有着較大的提升空間。

也就是說，本地實體零售是即時零售的供給基本盤，本地實體零售的繁榮，決定了即時零售的發展上限。

而各類實體經濟市場主體，通過發展即時零售新業態，並依托於覆蓋全國的即時配送網絡，开始爲中國消費者提供30分鐘“萬物到家”的商品和服務。財報顯示，Q2財季美團活躍商家數已達920多萬，這才是美團即時零售的基本盤。

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