財聯社 | 新消費日報（記者 李丹昱）訊，時隔兩年，瑞幸咖啡財務造假事件有了最終結果。

1月27日晚，大鉦資本宣布其牽頭的买方團完成了對瑞幸咖啡 (OTC:LKNCY)部分股東股權的收購，买方團其他成員包括IDG資本和Ares SSG Capital Management。

本次交易完成後，大鉦資本成爲瑞幸咖啡控股股東，持有公司超過50%投票權。

在財務造假事件發生後，盡管2020年5月錢治亞就被停職，陸正耀業很快離任董事長職務，但瑞幸內部的多方勢力一直圍繞着控制權在相互博弈。而本次股權收購交易的完成，意味陸正耀、錢治亞的徹底出局。

此次交易完成後，業內對瑞幸的未來走向猜測頗多。“买方團成員包括IDG資本和Ares，對外界而言有些意外，這兩個股東不會滿足於當前狀況，或將加速瑞幸回主板，”有投資人對新消費日報記者表示。

但大鉦資本方面並未透露進一步消息，截至發稿，並未回復相關問題。

大鉦資本入主瑞幸咖啡，什么來頭？

天眼查信息顯示，大鉦資本是瑞幸咖啡早期財務投資者。2018年，大鉦資本、愉悅資本、新加坡政府投資公司（GIC）和君聯資本共同參與了瑞幸咖啡A輪融資，金額爲2億美元。

半年後，大鉦資本再次出現在瑞幸咖啡B輪融資的資方陣營中。2020年4月，瑞幸咖啡承認財務造假，虛假交易達22億人民幣。當年6月，瑞幸咖啡從納斯達克退市。但大鉦資本仍堅定看好瑞幸，2021年4月，瑞幸咖啡宣布已和私募基金、公司現有股東大鉦資本的附屬公司及愉悅資本達成一項新融資協議，融資額2.5億美金，由大鉦資本領投、愉悅資本跟投。

根據彼時投資協議，在特定情況下，大鉦資本和愉悅資本可以同比追加投資1.5億美元。而該交易的交割取決於數項交割條件，包括瑞幸咖啡與持有4.6億美元的可轉債持有人的債務重組安排完成。

而在今年的交易中，賣方由瑞幸咖啡前管理成員陸正耀、錢治亞及其家人的附屬公司控制，包括處於正式清算中的Primus Investment Fund，L.P.，處於清算中的Haode Investment Inc.和Summer Fame Limited。

大鉦資本方面表示，在前管理層成員債務違約後，法院任命了聯合清算人代表債權方處置該股份。本次交易完成後，大鉦資本成爲瑞幸咖啡控股股東，持有公司超過50%投票權。

截止發稿，大鉦資本方面並未就入主瑞幸後的計劃作出回復。但業內猜測主要集中在瑞幸是會加速在美國重新上市，還是私有化後回港股上市。

回顧大鉦資本此前案例時，記者發現大鉦資本曾參與血漿生物醫藥制品公司泰邦生物私有化。2020年11月，泰邦生物宣布與大鉦資本牽頭的买方團達成收購協議。2021年3月1日，泰邦生物特別股東大會批准了該項交易，並於當年4月，啓動從納斯達克主板退市程序。

巧合的是，泰邦生物退市後不久，便傳出其將在2022年赴港上市，目前已經與潛在的顧問機構進行初步商討，計劃集資10億美元。

但上述投資人認爲，大鉦資本不會以相同的方式讓瑞幸私有化。“大鉦資本手握投票權，最大的可能還是回納斯達克上市，這符合大股東的既定利益。目前，瑞幸咖啡債務糾紛已經告一段落，基本符合相關要求。”

事實上，大鉦資本在2021年亦斬獲多個IPO，其中包括孩子王成功登陸創業板、安能物流成功登陸港交所等。

不久前，晚點報道稱，現任瑞幸管理層超額完成了與資方的業績對賭，約定回報是一定比例的股份，爲明年再上市做准備。不過，瑞幸咖啡方面否認了上市消息。

中國食品產業分析師朱丹蓬認爲，瑞幸咖啡一定會重新上市，但鑑於此前財務造假的歷史，能否重新獲得投資者的信任才是問題關鍵。

咖啡市場“亂战”开啓，瑞幸如何應對

數據顯示，我國咖啡消費量每年增幅可達15%-20%，而全球市場咖啡消費的平均增速僅2%。預計到2025年，中國咖啡市場規模將達2171億元。

巨大的市場規模吸引下，除本土崛起的Manner、M Stand、seesaw等，加拿大咖啡品牌Tims也开始在國內市場大規模擴張；美國硅谷的Blue Bottle准備進入上海市場也消息不斷，也爲國內咖啡市場的競爭增加一絲不確定性。

據了解，在咖啡市場不斷升溫的背景下，有多家機構向瑞幸投出橄欖枝。“瑞幸咖啡的市值目前來看算是相對合理，甚至低於不少新茶飲品牌。”香頌資本執行董事沈萌表示，這也是瑞幸吸引投資人的關鍵。

朱丹蓬也認爲，與新崛起的品牌相比，瑞幸咖啡的門店數量優勢已經穩定。目前瑞幸門店總數攀升至5671家，其中，自營門店4206家，同比增加6.4%；聯營門店1465家，同比增加66.7%。從數量來看，已經與星巴克並肩。

但從營收來看，瑞幸咖啡仍未達成全面盈利。財報顯示，2020年、2019年和2018年，瑞幸咖啡的淨虧損分別爲56.03億元、31.61億元和16.19億元，三年累計虧損超100億元。

天鼎證券在研報中提出，一方面，瑞幸咖啡必須以更大的力氣修補與資本市場產生的信任裂痕，另一方面，向好的營收態勢也較難掩蓋其每年持續擴大的虧損現狀。何時能全面盈利，瑞幸咖啡還未有定論。

據了解，瑞幸咖啡已經基本結束了高額補貼和門店覆蓋拉新的野蠻打法。整體來看，瑞幸咖啡的重點仍是減虧。

此前，瑞幸咖啡客服人員對記者表示，近期公司會根據客流量與銷售額，對11個城市800多家門店進行價格的調整，所有飲品外賣價格都會上調3元，自提價格則維持不變。

“漲價”也直接拉動了瑞幸咖啡業績表現。瑞幸咖啡董事長兼首席執行官郭瑾一公开表示，隨着客戶留存率和訂單頻率的增加、品牌知名度的提高以及我們的產品實現更高的平均售價，提振了2021年第三季度業務表現。

進入2022年以來，多家咖啡品牌漲價以應對咖啡豆進口量價齊升的現狀。受限於成本，2022年咖啡行業洗牌或將愈發明顯。而新消費行業投資熱度漸退，也爲已經補充“彈藥”的品牌留出一线機會。

至於瑞幸咖啡控股權穩定後，是否會加速开店提升市場佔有率。朱丹蓬認爲，“因爲有前車之鑑，瑞幸咖啡應該不會盲目回到开店圈錢的老路。但從行業來看，到2023年之前，國內咖啡市場都處於擴容期，整個咖啡賽道的競爭擁擠度將進一步升級。”

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標題：陸正耀出局 大鉦資本入主瑞幸咖啡後 重回納斯達克還是私有化？

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