國內最大第三方實時配送服務平台的順豐同城（9699.HK）近日公布的中期業績表現亮麗，因面向消費者的同城配送、非餐場景和下沉市縣業務持續爆發驅動力，收入錄得44.8億元人民幣（下同），同比增長20.8%，外部收入增速達 28%；毛利及毛利率快速提升至1.8億元及4.0%。從報告上看，無論營收、毛利及毛利率均有明顯進一步增長，核心業務指標持續向好。此外，集團亦被多家大行看好，值得多加留意。

順豐同城目前仍處於虧損狀態，但營運漸見改善，其中，基於規模經濟及網絡效應的強化、差異化服務牽引高價值訂單、科技融合調度實現運力網絡最優效能，以及持續精細化管理運營提升資源利用效率和產出，淨虧損率不斷改善，較去年同期收窄至 3.2%，實爲可喜現象。

各核心業務指標持續向好

受惠於日益豐富的同城實時配送和服務場景帶來需求增量、疫情改變消費習慣加速實時配送需求增長，以及非餐飲外賣場景及下沉市場持續擴大，同城配送服務收入較同期增加29.2%至29.3億元。當中，非餐場景收入同比增長32.4%至10.5億元。此外，集團期內進一步擴大對下沉市縣的地域覆蓋以及持續豐富服務組合，推動下沉市場實時配送的基礎設施建設，以致下沉市縣收入同比增長41.0% 至人民幣10.4億元。

具體而言，在面向商家的同城配送方面，集團的年活躍商家數量同比增加31.2%至29.9萬家，累計服務品牌客戶逾2,900間。憑借優質、穩定的服務，集團的商家黏性和留存率有所改善，收入前100主要客戶的續籤率升至約90%，帶動面向商家的同城配送收入增長至人民幣21.6億元，同比增幅達23.1%。

特別是，在疫情及新消費時代的推動下，消費者「萬物到家」的習慣加速變化，產生更多實時配送需求，有見及此，集團繼續拓寬覆蓋品類及加強產品交付能力，以致近場電商和近場服務等高附加值場景需求持續高企，收入分別同比增長104.3%和47.8%。 其中，來自商超零售、醫藥行業及3C的行業商家配送的收入同比增幅達到71.3%。

面向消費者的同城配送方面，集團持續提升個人使用者的觸達、轉化和活躍，讓消費者可通過各種渠道輕松使用其服務，期內面向消費者的同城配送收入爲7.73億元，同比增長50.1%。其中，在疫情催化個人日常及辦公等需求下，個人跑腿業務增速超 100%。年度活躍消費者規模持續擴大，達到超 1,230萬人，同比增長 55.0%。

大行籲买目標價14.2元

華泰指出，上半年，順豐同城淨虧損1.44 億元，優於華泰之前淨虧損人民幣2.84 億元的預期。疫情抑制了餐飲外賣和最後一公裏配送的需求，而面向消費者、非餐場景和下沉市場的配送服務則成爲新動能。考慮到順豐同城利潤率的提升以及其战略更加側重盈利導向，華泰將2022至2024 年淨利潤預測上調，目標價從13.6 港元上調4.4%至14.2 港元，建議买入。

筆者認爲，順豐同城上半年虧損大幅收窄，除了自身業務健康發展外，集團憑借順豐控股集團協同效應，爲客戶打造「前端倉儲+中端幹线+同城實時配送」一體的解決方案，有利雙方物流網絡和產品實現優勢互補，及強化同城配送能力，提升網絡效率及降低成本，手持現金加理財高達22.9億。相信順豐同城擁有大量資金能持續優化升級現有系統，以及投放更多資源繼續开發下沉市場商機，前景看俏，建議現價宜分段趁低收集。

撰文: Vantage客席分析師 李慧芬 (筆者並沒持有以上股票)

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