投資港股Biotech公司，除了臨牀研發失敗、公司現金流斷裂、商業化不達預期等等常規風險因素外，又多了一項潛在風險：被調出港股通。

2022年9月5日，深港通下的港股通標的證券名單調整，於當日起生效，藥明巨諾、和鉑醫藥、嘉和生物等港股18A板塊的Biotech公司赫然在列。
被調整出港股通的股票，意味着通過港股通投資港股的內地投資者，從此不能再交易該股票，而此前已經持有相關股票的內地投資者，只能賣出股票，不能买入。
對於本來已經流動性堪憂的港股18A公司來說，無疑是又一次暴擊。

當日，藥明巨諾股價下跌29.93%，嘉和生物下跌9.74%，和鉑醫藥下跌7.34%。
根據《深圳證券交易所深港通業務實施辦法》，港股通股票包括以下範圍內股票：
第一，恆生綜合大型股指數成份股；第二，恆生綜合中型股指數成份股；第三，恆生綜合小型股指數成份股，且成分股定期調整考察截止日前十二個月港股平均月末市值不低於50億港元，上市時間不足十二月的按實際上市時間計算市值；第四，A+H股上市公司在聯交所上市的H股。
對於此次被調出港股通名單的三只Biotech股票，主要原因是不滿足“市值不低於50億港元”的要求。
比如，藥明巨諾前十二個月港股平均月末市值爲48.07億港元，低於50億港元要求。
之所以藥明巨諾的跌幅遠遠大於另外兩只被調出的股票，主要在於港股通持有的藥明巨諾股份相當可觀。
截至9月5日收盤，滬深港股通持股佔藥明巨諾自由流通股本20.67%，佔港股總股數15.87%。
被調整出港股通的股票，意味着流動性進一步下降、融資渠道收窄、資本市場形象下降等利空因素，因此往往遭到投資者的蜂擁拋售。

但是令人尷尬的是，在三家被調出港股通的Biotech公司的股票暴跌的同時，被調入港股通的Biotech公司的股票，並沒有上漲。

此次港股通名單調整，另有原來不在名單內的聖諾醫藥、樂普生物兩家Biotech公司的股票首次被調入港股通名單。
9月5日，聖諾醫藥微漲0.79%，樂普生物甚至下跌-4.80%，完全無視被納入港股通的“利好”。
鑑於最近一年以來，港股Biotech公司的股票大幅下降，市值低於50億者比比皆是，因此在後續的港股通標的調整過程中，很可能會繼續出現被調出名單的Biotech公司的股票。

數據截至2022年9月7日收盤

以上，是目前仍然在港股通標的名單中，但是市值接近或者低於50億港元的18A標的。

今年的港股Biotech太不容易了，不僅要面臨流動性差、再融資困難等風險因素，還要時不時承受來自港股通的暴擊。

但是科創板的未盈利Biotech公司，也有自身的風險。

經常與港股18A相對比的，是科創板的標准五，二者都爲未盈利的Biotech企業开啓了登陸資本市場的可能性。

所有通過科創板標准五成功實現IPO的企業，也面臨着一場生死大考。
《上海證券交易所科創板股票上市規則》規定了若幹退市條件，其中與Biotech企業最爲相關的一條是：“最近一個會計年度經審計的扣除非經常性損益之前或者之後的淨利潤爲負值且營業收入低於1億元”。
當然，考慮到未盈利Biotech企業的特殊性，這一條給了一定的緩衝期；對於通過“標准五”上市的企業，自上市之日起第4個完整會計年度起，適用上述規則。
也就是說，如果上市4-5年後，未盈利Biotech企業仍然沒有成功的商業化產品，該條規則就會被觸發。
自2019年7月科創板开市以來，已經3年多過去了，未來幾年，投資者應該注意上述規則生效帶來的潛在風險。
無論是港股規則還是科創板規則，都告訴我們：對於未盈利Biotech企業來說，IPO成功只是更大挑战开始的起點，絕對不是終點。

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