9月8日，B站交出了一份增長放緩的，虧損擴大的財報。其中營收增速在連續4個季度下降後，有向“冤家”愛奇藝“看齊”的趨勢。

財報顯示，B站二季度營收49億元，同比增長9%；淨虧損由上年同期的11.21億元擴大至20.1億元。

嗶哩嗶哩股價應聲暴跌15%，美東時間9月8日美股收盤報20.07美元/股，總市值縮水至78.4億美元。B站增長神話已不復存在。

或步愛奇藝“後塵”？

曾經的B站還有故事可講，雖然尚未盈利，但營收同比增速卻始終保持在高位。在2018年-2021年的16個季度中，有14個季度的營收同比增速保持在50%以上。

這對於一個成長型企業來說至關重要，在盈利模型還沒被證實的情況下，“增長”是最能吸引投融資的概念。

然而B站的增長卻在二季度戛然而止。如果說一季度29.6%的同比增速只是一個意外的低點，那么二季度的營收增速繼續大幅放緩，就很可能成爲一個趨勢。

一種可能是，B站的增長曲线將徹底發生改變，揮別曾經的成長神話，步入愛奇藝的“後塵”。

2017-2018年間，愛奇藝的營收同比增速也大都保持在50%以上，但到了19年二季度，愛奇藝的營收同比增速下滑至15.2%，此後始終沒有突破10%。

衡量一個企業是否進入“成熟期”還有很多指標，但營收增速放緩，是一個強調“成長”的企業需要格外注意的危險信號。

資本看好的互聯網公司，要么雖然虧損但還在增長，要么能盈利。

愛奇藝二季度非通用會計准則（Non-GAAP）歸母淨利潤盈利0.78億元，但B站的“燒錢”速度還遠遠沒有停止。

二季度B站運營虧損爲21.91億元，同比擴大44%，運營虧損率爲44.6%。B站的盈利之路，或許會更加艱難。

在各項收入增速放緩的節點，用戶規模也成爲了B站在季報中突出的亮點。從用戶增量角度看，B站依然“出圈”。

月活用戶數破3億

二季度，B站月均活躍用戶（MAU）突破3億大關，達到3.06億，同比增長29%，繼續刷新嗶哩嗶哩運營史上最高記錄；社區優質內容的擴充和全品類、全場景內容生態，推動B站日均活躍用戶（DAU）數量達到8,350萬, 同比增長33%。

日均視頻播放量達31億次，同比提升83％，延續一季度的增長態勢，反映出社區整體流量的高速增長。

平均月活躍用戶數（MAU）爲3.06億，同比增長29%；平均月付費用戶數爲2750萬，與上年同期相比增長32%。

社區月均互動數達125億次，同比增長73%。用戶日均使用時長89分鐘, 同比增長8分鐘。

社區生態的活躍、健康，同樣體現在核心用戶群體的增長上。截至一季度末，通過100道社區考試答題的正式會員數量同比增長41%達到1.7億。第十二個月留存率達83%。

B站“大會員”數量達到2,100萬，同比增長19%。

不同於其他內容平台，B站UP主是內容與用戶關系的重要來源，也形成了B站獨特的“社區”參與感。UP主與用戶之間交互密切；UP主與平台管理方更像是共同“經營”B站社區的合作方，管理方充分認可UP主的重要性。

高質量的PUGV（Professional User Generated Video，即專業用戶創作視頻）內容和大量優質創作者是B站社區持續發展的核心動力。

隨着社區規模的快速增長和內容生態的良性循環，B站月均活躍UP主數量達360萬，同比增長50%；月均投稿量達到1,310萬，同比增長56%。百萬粉以上的創作者數量同比增長58%。

但用戶規模增長並未給B站帶來邊際改善。雖然B站的月活用戶一直保持着正增長，但運營成本也持續攀升。二季度總運營支出爲29.29億元，與上年同期相比增長17%。

B站二季度的毛利率爲15%，同比下降7百分點；經調整歸屬股東淨虧損爲19.64億元，同比同口徑虧損擴大48.4%。

B站想要抓住流量這個爲數不多的亮眼增長點，試圖重獲資本市場的認可。後續需要關注的問題是，在流量增長和內容質量提升之間達到平衡，用兩條腿走路。

遊戲拖了後腿

B站營收增速放緩，或許要從手遊業務說起。二季度這一部分爲B站帶來了10.46億元的收入，而去年同期爲12.33億元，同比下18%。

在8月獲批的69款國產網絡遊戲中，未見到嗶哩嗶哩的身影。

從營收佔比來看，自20年四季度开始，增值服務業務營收佔比超過遊戲業務，成爲最大營收來源。

但這也在無形中增加了經營風險，減少對遊戲的單一營收依賴，將更多精力用在發展其他業務上，或許能夠解釋營收結構的變化。

但從B站的布局來看並非如此。

據不完全統計，僅今年一季度B站就至少投了7家遊戲公司。今年6月底，B站入股遊戲公司成都被窩網絡；8月，B站旗下遊戲公司魔爆網絡增資至2億。

除此之外，B站也一直沒停下推出新遊的腳步。不過，除了早期的《FGO》（日本動漫IP）和《碧藍航线》，B站的遊戲發展並不順利。

一貫的“重宣發、輕運營”問題一直沒有得到改善。導致B站推出的遊戲往往高調入場、慘淡收場。

例如去年上市的《坎公騎冠劍》，除了站內的宣發，B站還买下了包括微博、百度、微信等多個大流量綜合平台的廣告位。但是开服後口碑下滑嚴重，熱度很快褪去。

二季度B站研發費用爲11.32億元，同比增長68%。其中一部分原因就是由於終止若幹遊戲項目的开支所致。

遊戲業務增速放緩後，增值業務也未出現爆炸式增長。

二季度增值服務業務收入爲21.04億元，同比增長29%。而今年一季度的營收同比增速爲37%，去年四季度爲52%。

廣告、電商業務增速也同樣在放緩。二季度廣告收入爲11.58億元，同比增長10.4%；電商及其他業務收入爲6.01億元，同比增長4%。

B站曾承諾永不添加視頻貼片廣告，並且自身的豎屏視頻流量也不高，很難像抖快一樣通過數據精准化推薦，這就導致了B站的廣告收入一直不理想。

內容社區模式也決定了B站的電商業務無法走太遠，內容社區更注重用戶與創作者精神層面的交流。純做帶貨直播，用戶很難認可。

當然，B站也有自身的平台優勢，雖然當下面臨許多困境，但還是期待小破站能走出一條不同於愛奇藝的，高增長之路。

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