爲什么歐洲能源危機還會利空美股？

2年前

爲什么歐洲能源危機還會利空美股？

歐洲市場佔標普500指數成分股公司收入的20%-25%。目前投資者正緊盯着美聯儲的一舉一動，因爲美聯儲除了可能在9月份的會議上再次加息75個基點，縮表進程也將加快。但分析人士認爲，對美聯儲的這種高度關注意味着其他“危險”沒有獲得應有的關注。俄羅斯關停北溪1號天然氣管道後，歐洲的能源短缺問題已升級爲一場全面的能源危機。當這場能源危機最嚴重的時候到來時，公用事業支出或將佔到歐洲GDP的15%，導致其他類型的支出和投資下降。高盛警告說，其影響“將比20世紀70年代的石油危機更嚴重”。分析人士認爲，投資者還沒意識到歐洲的這場能源危機也會給美國股市帶來不利影響，忽視這一風險既不明智，也可能給投資者帶來損失。 歐洲市場十分重要，經濟衰退將影響美企利潤 摩根士丹利財富管理(Morgan Stanley Wealth Management)首席投資官麗莎沙利特(Lisa Shalett)說：“雖然關注無風險資本成本（比如美國國債收益率的上升）對投資來說很重要，但我們擔心股票投資者現在只看到了近期的利空因素，目光變得過於短淺。” 沙利特指出，外匯市場和全球債券市場的波動幅度已經加大，但衡量美國股市波動幅度的指標VIX恐慌指數卻一直處於較爲溫和的水平。她警告說，這種短視行爲正在爲令人擔憂的2023年埋下隱患。除了美聯儲，值得更多關注的一個風險就是歐洲能源危機。能源短缺導致歐洲的通脹率飆升至創紀錄的水平，歐洲經濟正處在衰退的邊緣。 歐元區能源價格同比變動情況 在歐洲央行(ECB)通過加息爲通脹降溫之際，借貸成本上升將抑制需求，而且可能引發另一場債務危機。瑞信(Credit Suisse)短期利率策略全球主管佐爾坦波扎爾(Zoltan Poszar)指出，歐洲最大的經濟體德國大約1.9萬億美元的制造業產出依賴於俄羅斯的能源。新聞簡報Macro Compass的作者阿方索佩卡提洛(Alfonso Peccatiello)稱，這其中的槓杆是相當高的。佩卡提洛指出，在這樣的高槓杆環境中，當槓杆的成本或可得性（即借款利率和俄羅斯能源）發生巨大變化時，系統就會變得不穩定。佩卡提洛還指出，一些人認爲只有某些歐洲國家的債務水平過高，這是一個常見的誤解。他表示，事實上所有主要歐洲國家的公共債務和私人債務都超過了GDP的200%，這還不包括或有負債(contingent liabilities)，即其他方債務做擔保或背書所承擔的潛在責任，或有負債的規模可能相當大，比如說德國的或有負債已經超過了GDP的100%。歐洲的能源通脹已經非常嚴重，並且正在給經濟增長造成影響。Bleakley Financial Group首席投資官彼得布克瓦(Peter Boockvar)指出，目前德國家庭的平均電費是2020年1月的近13倍，約爲3.8萬美元，而疫情前爲3000美元。雖然制定了價格上限和補貼措施，但這是一把雙刃劍。德國政府稱將拿出至少650億美元幫助部分民衆支付能源費用，並爲能源密集型企業提供稅收優惠，這將是與能源危機相關的第三輪援助，總金額將達到約1000億美元，與此同時，歐洲的消費者價格指數已超過9%。雖然高價有助於“治愈”高價(High prices can help cure high prices)，但在生活必需品方面這種效果是有限的。德銀(Deutsche Bank)的策略師說，德國8月份的天然氣消費量比5年平均水平低20%，這使得政府爲過冬儲備天然氣的速度比一些分析師預期的要快。但德銀指出，8月是夏季月份，天然氣需求清淡，冬季則是另一番景象。如果德國繼續接收不到俄羅斯的天然氣，即使今年冬天的需求比平均水平低15%，供應也將在明年3月耗盡。 Bleakley的布克瓦稱，投資者還沒意識到歐洲的問題會怎樣影響美國股市。他指出，歐盟和英國的經濟總量約爲20萬億美元，約佔全球GDP的四分之一，不比美國約25萬億美元的經濟總量少多少。2021年，歐洲市場爲蘋果(AAPL)帶來的利潤約佔總利潤的25%，佔標普500指數成分股公司收入的20%-25%。除了能源價格高企可能導致需求減少外，在歐洲有大量業務的美國公司還必須應對美元上漲的問題，因爲美元升值使它們的產品在海外更加昂貴，匯回國內的利潤將減少。 歐洲股市或再跌15%，關注派息穩定的優質股 摩根士丹利(Morgan Stanley)首席歐洲股票策略師格雷厄姆塞克(Graham Secker)預計，明年歐洲企業利潤將出現負增長。塞克指出，今年歐洲股市已經下跌了14%，很可能還會再下跌15%。大量投資者已經撤出，貝萊德(BlackRock)的數據顯示，8月份歐洲交易所交易基金(ETF)的資金流出規模達到2016年英國脫歐恐慌以來的最高水平。歐洲央行(ECB)正面臨一項幾乎不可能完成的任務：在抑制高通脹的同時避免經濟陷入深度衰退。上周四，歐洲央行在7月份加息50個基點後進一步加息75個基點，近10年的負利率時代就此終結。歐洲央行行長克裏斯蒂娜拉加德(Christine Lagarde)警告稱，通脹正從能源領域擴散到更廣泛的領域，經濟前景“非常黯淡”，她還表示央行准備在未來幾次會議上繼續大幅加息。隨着危機的加深，分析師對企業利潤的估計很可能被證明過於樂觀。摩根士丹利的塞克指出，分析師對今年歐洲企業利潤增幅的平均預期爲17%，明年爲2%，相比之下，摩根士丹利預計今年利潤增長12%，2023年將大幅萎縮10%。納入了15個歐洲國家企業的MSCI Europe Index目前的預期市盈率爲11.5倍，低於13.5倍的歷史平均水平。塞克認爲，隨着未來幾個月股市走弱，該指數的市盈率將降至10。歐洲的困境也可能帶來機會。摩根士丹利的沙利特認爲，雖然歐洲經濟衰退似乎不可避免、歐洲央行很可能繼續加息、債務危機可能爆發，但這些壞消息已經反映在了歐洲股票的價格中，這意味着保持耐心的投資者將有機會。 Cresset Capital首席投資官傑克埃布林(Jack Ablin)也指出，危機結束和股市恢復穩定可能需要幾個月的時間。他認爲，當美聯儲的緊縮周期放緩時，歐元兌美元將上漲，並帶來买入機會。埃布林建議關注股息穩定且不斷增長的股票，比如被納入First Trust S&P International Dividend Aristocrats ETF (FID)的股票，其中包括金融公司安聯(ALIZY)和制藥巨頭諾華(NVS)等。埃布林說：“這些都是非常優質的公司，它們可以憑借強勁的資產負債表挺過市場低迷期，管理層一直致力於維持和上調股息，因此他們將盡其所能管理好現金流。” 沙利特還指出，另一方面，美國資產對外國投資者的吸引力正在下降，原因包括對衝外匯風險的成本很高、經通脹調整後的利率趨同以及美聯儲購債規模減少等。 文 |《巴倫周刊》中文版撰稿人郭力群 編輯 | 彭韌版權聲明：《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。（本文內容僅供參考，投資建議不代表《巴倫周刊》傾向；市場有風險，投資須謹慎。）