對愛奇藝來說，未來相當長的時間都面臨挑战：既要保持公司收入不能出現大的下滑，又要能持續盈利。每一個環節，都需要非常精細化的運營。稍有疏忽，就容易財報虧損。

本刊特約作者王海天/文

8月30日，愛奇藝公布了2022年二季報。總收入66億元，同比下滑13%。其中會員收入爲43億元，同比增長了7%。在內容供給端稀缺的情況下，可以說這個增速算不錯了。

愛奇藝的財務數據，和以往比確實有了較大改善。本季度，愛奇藝還宣布發行了5億美元的可轉債，年利率爲6%。認購者爲PAG。這對緩解愛奇藝的財務壓力，也有一定作用。

在業務進展方面，愛奇藝如想繼續保持季度盈利，還需要解決一些隱憂。

會員數量持續下滑

二季度，愛奇藝的訂閱會員爲9830萬，不僅低於上年同期的9920萬，也低於2022年一季度的1.01億。下滑的原因，宏觀、公司和競爭兩個層面的問題，我認爲都有。

宏觀層面，首先表現是新冠疫情導致的內容供給不足。公司CEO龔宇在電話會議裏也提到了：“二季度疫情非常嚴重，這導致院线電影上线非常少，從而導致我們线上電影也非常少”，另外，“雖然是個別情況，但還是存在審核的原因，我們的部分內容延遲上线。”

其次，疫情導致用戶消費疲軟。如果把影視和視頻付費，看成是文化消費的一種，那么會員訂閱，可以說是“可選消費品”。在經濟疲軟的大環境下，用戶對這種可選、非剛需的消費，一般會最大程度的縮減。所以，龔宇在電話會議裏直接說：“由於宏觀經濟的影響，消費者的經濟狀況受到了負面影響，消費意愿自然就會下降。”

公司和競爭層面的原因，我認爲是一些愛奇藝用戶，可能被抖音和其他視頻平台分流了。愛奇藝和抖音於二季度开啓版權合作，從各方面，都說明了短視頻和抖音的用戶，有看長視頻的需求。這種版權合作，看起來確實是多方受益：愛奇藝獲得了內容分發收入；抖音滿足了用戶需求的同時，用戶時長提升，廣告變現增加。但是這樣的合作，有可能導致短視頻平台的用戶進一步依賴這種“免費的觀劇”。這些用戶，很難轉化成愛奇藝的付費用戶。

雖然龔宇電話會議裏表示：“能讓愛奇藝的潛在用戶有更多獲取愛奇藝內容、信息的方式，從而促使他們轉移到愛奇藝平台來進行觀看與消費。”但是難度很大。

廣告：周期波動下的持續下滑

愛奇藝的收入裏，會員、廣告、內容分發三大塊，二季度數據分別爲42.8億元、11.9億元、4.7億元。廣告排在第二位，僅次於會員收入。而愛奇藝二季度的廣告收入，同比下滑35%。所以，雖然會員收入略有增長，但是總收入還是出現了13%的下滑。因爲廣告收入下降得更厲害，拉低了總收入。

那么，愛奇藝的廣告，能否回暖？

首先需要明確的是，愛奇藝的廣告，主要是貼片形式的品牌廣告爲主。廣告主的訴求主要是品牌的曝光，而不是按效果和成交付費。而在當前的宏觀經濟形勢下，品牌廣告主對純品牌廣告投放，縮減非常厲害。這一點，我們從分衆傳媒的半年報就可以窺見一斑：二季度，分衆傳媒的營收下滑48%，淨利潤更是同比減少69%。用行業寒冬來形容當下的品牌廣告市場，一點都不誇張。

並且，未來幾個季度，品牌廣告暫時難以看到有回暖的跡象。

其次，在用戶規模不增長的現實情況下，會員和廣告，是一塊蹺蹺板的兩端。會員收入增長，廣告一端必然是持平或者下滑。除非你的會員增長，全是來自於提價。所以，過往十幾個季度的會員收入圖，相對穩定。而廣告收入，則有持續往下的趨勢。

而愛奇藝現在最大的問題是，年度活躍用戶和MAU，已經停滯了。在一個不增長，並且還略有下滑的用戶池子裏，會員和廣告的蹺蹺板，打架會更厲害。此消彼長的波動會更強。當然，最極端的情況是：用戶數如果持續下降，會員和廣告可能一起下滑。

而愛奇藝要填補廣告收入的下降，必須拉升會員收入和內容分發收入。

精細管理挑战大

二季度，愛奇藝的收入爲66億元，雖然同比下滑了，但是總成本开支下降更多：二季度爲65億元，上年同期爲76億元。對應到運營利潤上，公司二季度的運營利潤爲1.25億元，2021年二季度運營虧損高達11.2億元。

今天的愛奇藝一個季度能產生1000多萬美元的利潤。但是運營利潤率，只有1.2%。可以說是刀尖上的利潤。另外，成本的壓縮，能否持續，也需要觀察。龔宇在電話會議上也較爲坦誠：“去年年底我們制定了今年的策略，也就是开源節流、控制成本、盡可能地增加收入。爲了實現這個目標，我們採取了特別多的措施，並且採取措施的強度非常大。”

剛發行的5億美元可轉債，按公告的6%利率算，每年需要付3000萬美元的利息。按本季度愛奇藝的利潤，相當於三個季度的利潤總和。並且，這對愛奇藝的經營和成本控制要求高，這個季度盈利，並不能保證愛奇藝未來一年可以持續盈利。

目前愛奇藝账上的現金爲29億元，短期投資爲18.9億元，加起來大約48億元。但是公司的短期貸款同樣有40億元。整體看資產負債表，公司账務上並不寬裕，對龔宇以及愛奇藝的管理層、員工，未來相當長的時間，都面臨較大挑战。既要保持公司收入不能出現大的下滑，又要能持續盈利。可以說，每一個環節，都需要非常精細化的運營。稍有疏忽，就容易財報虧損。

未來一兩年，愛奇藝可以優化的方向主要有：

內容能力的升級。二季度，愛奇藝的版權分發收入，已經達到4.7億元，雖然佔比不到10%，但是可以逐步提升。並且，在內容和版權上，愛奇藝擁有較深的積累和積澱。這些在自制劇上，都可以應用。這種內容能力，短時間，是短視頻平台不具備的。而內容能力的升級，不僅可以吸引自己平台用戶的付費，後面還能做內容二次售賣和分發。

做好持久战、過長冬的准備。愛奇藝所在的行業，屬於互聯網和文化產業的交叉。而當前兩個產業，都碰到了周期和宏微觀的調整。這對公司來說，內心一定要做好長期過冬的准備。這樣，才能真正等到黎明來臨的那天。

（聲明：本文僅代表作者個人觀點；作者聲明：本人不持有文中所提及的股票）

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