微軟(MSFT)和蘋果(AAPL)雖然都是美股市場上市值最大的上市公司，但它們之間還是有一些重要差異的。在本文中，猛獸財經將通過分析它們之間的這種差異來判斷一下哪一家公司才是更好的投資選擇。

蘋果的股價表現更爲強勁

微軟和蘋果目前都是美股市場上市值最大的公司，市值分別爲2.1萬億美元和2.7萬億美元，而且這兩家公司的股價目前都處於歷史高位，但它們去年的股價表現還是顯示出一些值得注意的差異:

蘋果目前的股價僅比其2022年的高點低了7%，而微軟的股價則比其2022年的高點低了18%。截至2022年7月，兩家公司的走勢非常一致，都是在半年內下跌了23%左右。但從那以後，蘋果的漲幅就遠遠超過了微軟。當然，這對蘋果的現有股東來說是個好消息，但它也帶來了一個問題:這種上漲是否是合理的?鑑於微軟最近的強勁業績，猛獸財經認爲蘋果出現更大幅度的上漲是不合理的。因爲從時機的角度來看，买一只接近低點的股票肯定比买一只接近高點的股票要更好。

微軟和蘋果的增長以及近期表現

然而，這兩家公司不僅在近期的股價波動方面存在差異。在其他方面也存在差異，比如最近的增長趨勢，以及未來幾年的預期增長。

在最近一個季度，蘋果的收入增長了1.9%。當然，這比銷售下滑要好，但還遠遠不夠。收入增長略低於2%，而通貨膨脹率在8%左右，這意味着蘋果的收入實際下降了6%左右。與此形成鮮明對比的是，微軟最近一個季度的收入增長率爲12.4%——即使考慮到通貨膨脹因素，這這種增長速度也是很快的。

微軟不僅在銷售增長速度方面比蘋果好得多，而且在利潤增長方面也領先於蘋果。實際上，在最近一個季度，蘋果的營業利潤同比下降了4%，按絕對價值計算的話是下降了10億美元。另一方面，微軟的營業利潤則同比增長了8%。這可以歸因於微軟更好的銷售業績，但它的利潤率也發揮了作用。由於毛利率非常高，相對於蘋果，微軟更大一部分收入來自於利潤。我們相信，未來也是如此，這就是爲什么我們認爲微軟的利潤增長潛力更大的原因。與蘋果相比，微軟每增加1美元的收入，它的成本就會相應降低，而蘋果卻在在增加，因爲蘋果必須生產昂貴的硬件，而微軟的大多數業務卻沒有這樣的成本。

在談到兩家公司未來的增長潛力時，我們認爲微軟似乎是更好的選擇。雖然蘋果的大部分收入來自銷售手機、平板電腦等，而且這也是一個巨大的市場，蘋果還在這個領域佔據着強勢地位。但全球智能手機市場已經在逐年下滑了，而且蘋果也無法獲得全部或更多的市場份額，因爲全球還有很多消費者是买不起或不愿購买1000美元以上的手機的。因此，蘋果很有可能繼續憑借其硬件創造巨額的收入和利潤，但要想實現進一步增長的話是非常困難的。雖然這部分放緩被蘋果增長很快的互聯網服務業務所抵消了，但這個業務相對來說還太小，不會對蘋果的預期銷售額產生太大影響。因此，分析師預計蘋果未來三年的營收增幅僅爲4%
- 5%。

與微軟同期的預期增長相比，蘋果的增長也相形見絀。分析師預測，微軟同期的營收增幅將達到14%，增幅是蘋果的3倍。這可以用微軟在雲計算市場的快速增長來解釋，雖然這個市場還沒有平板電腦或智能手機市場那么成熟，但根據市場預測，全球雲計算市場將以更快的速度增長（10%的速度）、更高的毛利率實現增長，以及並購交易，比如即將收購動視暴雪，這應該會讓微軟的營收和每股收益的增長速度比蘋果更快。

當然，這並不意味着蘋果是一家糟糕的公司，但這對微軟來說是一個優勢。微軟的資產負債表也更爲健康，其淨現金頭寸相當於其市值的3%，而蘋果僅爲2%。這可能會讓微軟在未來更積極地回購股票，而且也將進一步推動其每股收益的增長。

通脹對兩家公司帶來的影響

當我們通過宏觀角度看待這兩家公司時，就會發現微軟在這方面比蘋果更有優勢。在過去幾個月裏，利率上升和能源價格上漲導致的經濟放緩嚇壞了市場。與蘋果相比，微軟在這方面就很有優勢。因爲在經濟衰退期間，消費者可能會決定不升級或購买新的手機，而是決定把舊手機再用一段時間。因此，經濟問題可能會損害蘋果的增長潛力。但微軟的商業模式卻使其在經濟衰退期間非常有彈性。在經濟衰退期間，無論是消費者還是企業都不會停止使用他們的Windows操作系統或微軟Office產品，這意味着微軟的這些收入在各種經濟環境下都是非常安全的。

微軟不僅在過去十年中增長更快，而且隨着時間的推移，微軟的收入增長也更加平穩。無論宏觀環境如何，微軟的營收都在持續增長，而蘋果的營收則具有更明顯的周期性。這並不奇怪，因爲硬件業務的周期性比軟件業務更強。微軟作爲一家軟件企業，在通貨膨脹方面也有優勢——不斷上漲的能源成本、運輸成本、各種投入材料和商品成本的上漲對微軟影響不大，而像蘋果這樣的硬件生產商則更容易受到這些問題的影響。也就是說，蘋果在經濟衰退期間並不會有太大的麻煩，因爲它強大的品牌和定價能力可以讓它在通貨膨脹的環境中比許多其他硬件生產商表現得更好——只是不如軟件之王微軟。

更好的公司卻更便宜

雖然我們相信蘋果是一家好公司。但微軟更好，因爲它增長更快，相對於兩家公司的市值它有更大的淨現金頭寸，有更有彈性的商業模式，更高的毛利率，更好的信用評級等等。但這並不會讓微軟自動成爲更好的投資對象，因爲必須把它們的估值也考慮在內。有點令人驚訝的是，至少對我們來說，微軟實際上是兩家公司中最便宜的一個，而在過去情況卻並非如此。

如今，微軟的預期市盈率分別爲27倍和28倍，相對於蘋果有(相當小的)折扣。但當我們觀察歷史估值區間時，這種差異看起來要明顯得多。過去一年，微軟的市盈率幾乎總是高於蘋果。過去5年也是如此，微軟的5年市盈率中值爲33倍，而蘋果爲23倍。這意味着，微軟目前的股價較歷史平均水平低了20%，而蘋果的股價則處於歷史高位，溢價了20%。當然，當一個人有機會以歷史低位买入一家公司的股票時，這種买入對它來說就更有吸引力。而微軟這家相對蘋果來說質量更高、增長更快的公司，其絕對估值卻更低，這對我們來說簡直就是一筆豐厚的利潤。

而微軟的企業價值也低於EBITDA，股息收益率也更高。總的來說，微軟看起來是當前價格下更好的選擇。

結論

雖然蘋果和微軟的市值都超過了2萬億美元，且在整個市場中都佔有重要地位。但投資者如果非要在其中選擇一個的話，我們認爲微軟是更好的選擇。它增長更快，受衰退影響更小，估值更低，股息收益率更高等等。微軟的股價相對於過去的估值也有折讓，這意味着現在是买入的微軟好時機，而蘋果的情況則恰恰相反，它目前的股價在其歷史上正處於高位。

猛獸財經致力於讓每一個不甘心的青年人學會美股投資，體驗在世界上最成熟最合規的市場裏做世界頭號公司股東的樂趣和刺激。讓每一個青年人有尊嚴、平等通過美股投資獲得自由。

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