未來，百勝中國計劃運營2萬家餐廳，分析師稱從肯德基在中國的潛力來看百勝中國可以繼續擴張。

我認爲，百勝中國目前被低估了20%。我相信，隨着該公司的持續發展，市場最終會認識到它的內在價值。目前該公司的估值爲投資者提供了利用這種不合理定價獲利的機會。

業務概況

百勝中國是中國最大的速食餐廳運營商。旗下擁有小肥羊、黃記煌、COFFii & JOY等品牌，同時還有肯德基、必勝客、塔可鐘在中國大陸地區的獨家運營權。

百勝中國目前主要以自營模式運行。肯德基和必勝客是最重要的兩個品牌，佔該公司收入的95%：

肯德基於1987年進入中國，截至2022年第二季度，目前擁有8510家門店。

必勝客1990年進入中國，截至2022年第二季度，目前擁有2711家門店。

肯德基：還有很大的發展空間

肯德基在中國還有很大的發展空間。截至21年，中國共有8100家肯德基門店，每家門店平均服務17300名顧客。這與美國的麥當勞有很大的不同，麥當勞在美國的每個門店服務25000萬名顧客。

未來，百勝中國計劃運營2萬家餐廳。根據我的分析(僅針對肯德基)，以最大的快餐連鎖店(即麥當勞)在其他成熟的亞洲市場和中國市場中的滲透率爲基准，我估計肯德基有超過2萬家門店的發展空間。

因此，該公司管理層提出的數字似乎是合理的。盡管這一分析並不一定准確，但它確實表明，肯德基在中國還有很大的增長空間。

爲了進一步說明這一點，我進行了深入分析。如果肯德基在中國的滲透率達到亞洲其他地區的水平，該公司在中國的營業利潤可能會增加21億美元，是21財年的2.5倍。換個角度來看，相當於百勝中國當前市值的1.4倍。而肯德基作爲中國最知名的快餐連鎖品牌的地位進一步證明了百勝中國可以繼續擴張。

根據Frost & Sullivan的數據，到2024年，中國餐飲連鎖市場將達到3210億元人民幣，2019年至2024年的復合增長率爲9.1%。就數量而言，2019年中國每百萬人擁有332家連鎖餐廳，而美國爲891家。鑑於消費者對快餐、服務和知名品牌的需求不斷增長，我相信連鎖餐廳在中國有着巨大的潛力。

百勝中國正受益於這股順風，如果它能保持其市場份額，它的門店數量可能會增加兩倍。事實上，考慮到其競爭優勢(物流網絡和品牌營銷能力)的規模，百勝中國可以輕松地將門店數量增加兩倍以上。

此外，特許經營模式還可以加快开店速度，減輕營運資金負擔。如前所述，百勝中國的經營模式主要是自營(86%的餐廳是自營)，加盟店模式主要在相對偏遠地區採用。

本地化

有很多西方公司(如貝寶PayPal、亞馬遜等)進入中國卻沒有將其產品本地化，所有這些公司都遭遇了同樣的命運——退出中國。當涉及到大衆餐飲時，本地化尤爲重要，而百勝中國的管理層已經證明了他們知道自己在做什么。

百勝中國在中國的悠久歷史爲該公司提供了大量關於中國人最看重的服務信息。這些數據對該公司來說是一個巨大的競爭優勢，因爲它使其能夠在正確的時間持續地爲市場提供正確的需求。管理層打算利用這些數據定期創新產品，以滿足各地顧客的不同需求。

百勝中國創新中心於2019年1月在上海成立，佔地2500平方米，具有一定的研發能力，以幫助該公司提升創新能力。

此外，百勝中國門店總數以驚人的速度增長，從16年的7563家增至21年的11788家。在21財年，百勝中國新开了1806家新店，相當於每5小時开一家新店。這裏需要注意的重要一點是，這種增長伴隨着誘人的利潤率，這意味着兩件事：管理層不是爲了擴張而增加門店數量，而是爲了盈利和增長。

該公司投資回報率仍明顯高於資本成本，這意味着百勝中國仍有足夠的空間繼續大舉投資。

供應鏈優勢

百勝中國的規模使其能夠負擔得起維護一個復雜的供應鏈網絡。該公司將庫存分配給零售商，而不產生大量的第三方物流成本。這與規模較小的競爭對手相比具有相當大的優勢，因爲百勝中國的定制倉庫管理系統可以從頭到尾跟蹤商品。它還可以實時監控車輛的位置和食品的溫度，保證商品的質量和安全。

該公司目前的物流網絡包括26個物流中心和7個配送中心，可支持公司向1200個新增地點進行擴張，此外還有2200多輛具有冷鏈儲運能力的冷藏車。未來幾年，百勝中國計劃在物流中心、供應鏈數字化和關鍵上遊供應商方面投資10億美元。隨着這些投資見效，預計該公司將有45至50個物流和配送中心投入運營，以支持其不斷增長。

風險

爲了增加用戶基礎，外賣平台可能會向客戶提供相當大的折扣、大幅補貼消費者，從而從百勝中國手中奪取市場份額。這種情況以前也發生過，當時阿裏巴巴和美團在爭奪市場份額。

從歷史上看，百勝中國能夠通過定價將通脹成本轉嫁給消費者，但如果雞肉成本大幅上升，這可能就很難了。這是一個持續存在的問題，如果情況惡化，將影響該公司的毛利率。

結論

消費者對快餐和西餐日益增長的需求，爲投資者提供了直接進入不斷擴大的中國快餐市場的渠道。百勝中國由一個強大的管理團隊領導，在增加門店數量和創新本地產品方面有良好的記錄。我相信百勝中國可以繼續成長並不斷擴大規模，這就加強了它的競爭優勢，並產生了一個飛輪效應，該公司會增長得更快、效率更高。

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