忘記軟著陸。美聯儲主席傑羅姆鮑威爾 (Jerome Powell) 現在的目標是讓經濟更加痛苦，以結束高通脹。問題是，即使這樣也可能還不夠。

經濟學家以“增長衰退”這個自相矛盾的名字而聞名。與軟著陸不同，這是一個長期的低增長和失業率上升的時期。但這並沒有導致經濟徹底收縮。

畢馬威首席經濟學家黛安斯旺克 (Diane Swonk) 表示，鮑威爾 8 月 26 日在懷俄明州傑克遜霍爾的演講中“埋下了軟著陸的概念”。現在，“美聯儲的目標是通過將增長放緩至低於其潛力的水平來降低通脹”，官員們將其定為 1.8%。

“這有點像滴水折磨，”上週參加了美聯儲年度傑克遜霍爾研討會的斯旺克補充道。“這是一個痛苦的過程，但沒有突然衰退那麼痛苦和痛苦。”

鮑威爾信息的轉變引起了華爾街的注意。自從美聯儲主席發誓要採取一切措施使經濟擺脫過高的通貨膨脹率以來，股價已經暴跌。

華盛頓的政界人士也注意到了這一點。馬薩諸塞州參議員和前民主黨總統候選人伊麗莎白沃倫表達了對美聯儲可能使經濟陷入衰退的擔憂，而參議院共和黨領袖米奇麥康奈爾表示，隨著央行提高利率以對抗通脹，經濟可能出現衰退。

在 1994-95 年的典型軟著陸中，美聯儲短暫放慢了經濟增速，並通過將利率翻倍來控制通貨膨脹。但失業率從未真正上升。它只是停了一會兒。

已故紐約大學經濟學家所羅門法布裏坎特（Solomon Fabricant）在 1972 年發表的研究中創造了“增長衰退”一詞。他當時表示，雖然這種情況可能不像實際收縮那樣昂貴，但它仍然對經濟構成危險。

他寫道，被收容的老虎“與街頭流浪的老虎不同，但也不是紙老虎，”他寫道。

鮑威爾似乎已經得出結論，要攻擊美國的惡性通貨膨脹，需要一隻猛虎——而不僅僅是軟著陸。他在傑克遜霍爾演講中表示，勞動力市場“明顯失衡”，對工人的需求大大超過了供應。這導致工資快速上漲，與美聯儲 2% 的通脹目標不符。

“降低通脹可能需要一段低於趨勢水平的持續增長期，”鮑威爾說。“此外，勞動力市場狀況很可能會出現一些疲軟”——被廣泛視為失業率上升的委婉說法。

根據彭博社調查的經濟學家的預測中值，隨著就業人數增長從 7 月的 528,000 人放緩至 300,000 人，8 月失業率可能穩定在 3.5% 的五年低位。勞工部定於週五公佈月度數據。

鮑威爾表示，企業和家庭將不得不忍受的痛苦，比美聯儲現在未能恢復價格穩定並不得不在以後對經濟造成更大損害更可取。

他為 9 月份再次大幅加息 75 個基點敞開大門，並告訴傑克遜霍爾的其他央行行長，最近美國通脹的下降“遠未達到”決策者希望看到的程度。

然而，在不使經濟陷入衰退的情況下，將經濟放緩到足以推高失業率的程度將需要一些運氣。一個幾乎沒有增長的疲軟經濟更有可能因意外衝擊而偏離軌道，例如油價再次上漲。

“我們處於邊緣並且非常脆弱，”穆迪分析首席經濟學家馬克贊迪說。“如果有任何事情脫軌，我們將陷入衰退，”儘管他補充說這不是他的基本情況。

更重要的是，一旦失業率開始上升，就會對經濟的其他部分產生連鎖反應，促使家庭縮減支出，並使國內生產總值更有可能收縮。

由前美聯儲官員克勞迪婭薩姆（Claudia Sahm）制定的所謂薩姆法則（Sahm Rule）標誌著衰退的開始，即失業率的三個月移動平均線從前 12 個月的低點上升半個百分點或更多.

這是一個一直存在的統計規律，儘管現在領導自己的諮詢公司的薩姆警告說，自大流行開始以來，經濟所經歷的一切都沒有規律可循。

經濟衰退將難以避免的另一個跡像是：房地產市場因美聯儲利率上升而持續低迷。

根據首席運營官 Doug Duncan 的說法，在二戰後的時代，只有 3 次這樣的住房疲軟沒有導致經濟衰退——分別在 1965-66 年、1984-85 年和 1994-95 年。房利美的經濟學家。

在每一種情況下，美聯儲在通脹失控之前就開始加息，今天的情況肯定不是這樣。鄧肯認為，從 2023 年第一季度開始會出現溫和衰退。

美國銀行首席美國經濟學家邁克爾加彭（Michael Gapen）表示，最近一系列強於預期的數據，包括勞動力市場數據，使他不太確定今年下半年將開始衰退，儘管這仍然是他的預測，因為美聯儲努力控制通脹。

他說：“歷史告訴我們，擺脫這些情況的可能性很大，需要的不僅僅是失業率增加十分之幾。”

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