$納指ETF(SZ159941)$  $納指ETF(SH513100)$  $小型納指當月連續(COBOT|NQ00Y)$  

美股三大指數今天探底回升，納指期貨（我後面盡量用期貨合約的指數，因爲期貨指數更連續，能更清晰的說明走勢）回探11792點後就开始震蕩向上，最終報收12027。標普走勢差不多，最終收盤3918點。從K线上來看，納指和標普收出了一根探底回升的小陽线，再次確認了上周五的底部支撐。但是，從力度上來說，今天的反彈是小級別的雖然是在意料之中的，但力度還是弱了一些，要不是尾盤的拉升，今天納指連12000的第一目標位都站不上。盤後我們看到納指試圖衝擊12100我上周給出的關鍵壓力位，但指數在到12092附近時掉頭向下，顯示出市場的謹慎態度。要看看今晚美盤开盤後，老美愿不愿意去衝擊12100以上的這段盤整中樞位置了。

一、先回顧基本面

1、市場重要數據回顧

我們回顧一下市場信息，昨天國債收益率再次走高，2年期國債收益率已經來到了3.95%的高位，而10年期國債收益率也盤中突破了3.5%的關口，創造了2011年以來的新高。而我們回顧一下上周的關鍵數據也發現，我跟大家說過的8月零售數據小幅上升，核心零售數據下降。但很多人都沒有注意到的是，美國其實修正了7月零售數據，下調了0.4%之多，這是造成8月零售月增數據還能上升的重要原因。而年增率9.1%，如果通脹調整一下，最後會發現美國賴以生存的零售數據幾乎沒有增長，如果去掉一些大宗消費板塊，其他零售行業普遍都在下跌。同時，亞特蘭大聯儲也下調了三季度GDP預測，從一周前的1.5%直接下調到0.5%，一個星期不到竟然預測能調整那么多，也讓人嘆爲觀止，除了零售數據的修正是我們看的到的GDP修正依據外，還有什么是我們還沒有看到的呢？

我們再來看，美國居民儲蓄率仍然在新低5%左右，而二季度信用卡債務增加了13%，是單季最大幅度的攀升，2季度家庭債務總額增長了2%來到了16.15萬億美元，其中非住房余額增加了1030億美元，是2016年以來的新高。可見，美國的零售還能看上去有增長都是靠負債撐着，在利率成本不斷擡升的當下，還能撐多久呢？

2、加息預期及國債倒掛的影響

目前對9月加息75個基點的預測已經來到了82%，剩余的18%是加息100個基點的預期。11月加息到4%（也就是9、11月共加息150個基點）的預期再次上漲到了60%，而年底前加息到4.5%的預期（也就是年底前比現在再加息200個基點）增加到了45.2%，4.25%的預期現在是37.9%。

國債利率繼續倒掛，而且我要着重指出的是，這種倒掛不僅僅是2年期和10年期國債的倒掛，而是6個月以後全部倒掛，這真是條非常奇異的曲线。我們知道美聯儲能影響的僅僅是短端利率，而長端國債利率主要看美國財政部，顯然，維持長短低利率有利於美國債務成本，所以，這是不是有意而爲之的呢？但是又能支撐多久呢？我後面講到本周重大事件的時候會帶大家繼續來深入看一下這個問題。

我今天跟大家講一個道理，如果我們站在銀行的角度而言，銀行的負債相當於我們的存款，銀行的資產相當於我們的貸款。一般而言，負債端期限較短，資產端期限較長，那么如果負債端利率高，而資產端利率低會出現一個什么現象呢？你還愿不愿多放資產？這就會自然而然出現緊信用的過程。這是非常值得我們留意的。

3、上周重要市場事件

上周主要兩件事情引人關注。一是鐵路工人罷工事件，最終在美國政府的調解下達成協議，鐵路工人接受在2024年前加薪24%，同時給予一次性補助11000美元的條件。上次我們說到這個事件的時候就分析過，這個事件的重要性，一是這是一個死結，通脹讓底層人民生活更困難，但要求加薪後會進一步推高通脹。工資增長型的通脹是不容易解決的，這些多出來的錢並不會提高儲蓄率，而由於購买力下降後還是要全部花完才能維持正常开銷的。二是這是一個導火索，我們可以想象會有其他行業的工會跟進，造成一個此起彼伏的歷史事件。

另一件事情是Fedx聯邦快遞的爆雷。Fedx的營收基本符合預期，但利潤卻相比預期少了三分之一。這是相當恐怖的miss。這裏面當然有公司自己的運營管理問題，但也不得不說，市場普遍擔心的是因爲電商消費的下降，以及人員以及交通成本的大幅上升對利潤的擠壓。而前者是經濟衰退的徵兆，而後者則是通脹頑固不化的表現。

二、對本周兩個重要事件的分析

1、美聯儲議息會議

本周最重要的事件就是美聯儲即將於周三公布議息會議決定了，市場目前普遍預期加息75個基點，並認爲加息100個基點就是黑天鵝，會造成股市下跌，而加息75個基點就是利空出盡，那么市場將反彈。

真的是這么簡單嗎？當然不是。

首先即使加息75個基點只是會議議程的一小部分。我上周跟大家提示過，還有兩件更爲重要的事情，一是美聯儲會同時公布點陣圖。也就是美聯儲十幾位委員共同對未來加息預期的投票。市場會根據點陣圖判斷美聯儲未來可能的加息路徑，來判斷年底前是否會超預期的加息。如今的預期是多少呢，雖然我們看期貨市場上目前加息到4.5%的比例已經來到了45.2%，但目前市場計價仍然是在4%，也就是說如果超過4%，顯然將利空大盤。

其次，鮑威爾怎么說。昨天一篇新聞透露出8月26日傑克遜霍爾會議前鮑威爾對市場當時的樂觀情緒極爲不滿，並掉了原先准備的演講稿，換之以精簡的8分鐘擲地有聲的發言，以表現美聯儲抗擊通脹的決心。這次鮑威爾在8月通脹數據高位反彈的情況下沒有理由給市場任何不切實際的希望，他不會現在放鴿不算，還可能說出更鷹的話來。特別是對加息預期，加息後維持的時間的預期，以及徹底打消明年可能降息的預期等等。這對已經極度脆弱的市場而言無疑任何一點壓力都可能會再度造成信心的崩潰。

所以我一直說，不要賭，不要賭，不要賭。特別是這兩天如果市場上漲，更不要賭。即使周三講話後有短暫上漲，也不要跟，要看周四才行。大家可以回顧一下5.2-5.5日的走勢，5.4日鮑威爾講話後市場解讀正面，股市大漲，第二天幡然醒悟，市場大跌。華爾街會不會來這一出，現在不好說。

2、本周四日本央行會議

日本央行會議爲什么那么重要？因爲日本過去一直以來的YCC（yield curve control）策略一直被人詬病，也是造成日元今年以來貶值超過30%，目前到143比1美元的重要原因。一方面我跟大家說過，日元貶值可能會引發亞洲貨幣競爭性貶值，會引發金融危機。另一方面，YCC政策下，日本無限量化寬松會導致日美嚴重的套利。

那么這次會發生什么？有一種可能是市場並不希望馬上看到的，就是日本央行宣布放棄YCC，並提高利率。這樣一來，市場的資金流向會發生逆轉，會造成大量的反方向運動。

資金的流動對美股的衝擊可能是間接的，對債市的衝擊是直接的，但是對債市乃至MBS市場的衝擊其實就是QT的衝擊的放大。由於美聯儲QT以後，MBS我上次分析過由於到期不多，其實回收效果有效，而美債方面則由於目前銀行體系有大量的回購，因此，QT的效果似乎沒有想象那么大。以至於美聯儲嚇唬市場要在二級市場拋售MBS。如果日本央行結束YCC，那么美債和MBS自然就會被拋售，QT沒做到的也許日本幫忙做到了。我們一定要密切關注。當然，還有對匯率和利率的影響，比如拋售美債後會造成債券利率的上升等等。我們要進一步觀察，但不得不說這是一個重大事件，重要程度僅次於美聯儲議息會議，也會對市場造成重大影響。

三、技術走勢分析

1、首先談下我的操作。昨天早盤市場下跌的時候我看到沒有跌破周五的低點，就在反彈的時候大約11840左右把空頭全部了結了。同時在再次探底後再次反彈的時候在11810左右买入了三倍多頭產品等待开盤。盤中我在11920和11950分別加了兩次三倍空頭產品，並在11870附近全部了結，接着多頭產品在我睡覺前在納指11950附近全部離場。所以目前我是空倉狀態。

2、目前的反彈是超跌後的反彈，級別不會很大，明天也許還會反彈，但應該最高不會突破12150-12200，並橫盤整理等待周三議息會議。

3、我知道現在市場上也开始普遍預期市場在周三之後將強力反彈了，因爲利空出盡是利好。不過我要提醒大家的是，周三不是利空出盡，而僅僅是靴子落地。市場的反彈僅僅是因爲超跌，即使要做階段底也不可能一蹴而就。所以如果周一二下跌，那么周三以後的反彈還有空間，但如果周一二上漲，甚至打到了上一個中樞左右，那么我反而覺得下跌的可能很大，這波下跌還沒有結束。我記得纏論裏有一句話叫做走勢終完美，下跌還沒有完成就开始反彈，你覺得這個下跌完美的完成了嗎？如果不完美的話是不是還要繼續下跌讓這個波段走勢完美以後才行呢？所以，我勸大家多看少動，等待市場和技術上都明確了再操作不遲。

4、昨天市場上漲我們看到蘋果和特斯拉又出來護盤了，在市場仍處於下跌的時候也就是蘋果和特斯拉仍然堅挺，但成長股普遍弱勢，直到大盤反彈。這說明了市場很謹慎。昨天從成交量上來看也呈現縮量，說明增量資金還沒有入場，大量的日內和短线客包括我自己因爲市場的震蕩屬性做了一些日內交易，等待後續方向。但事實上上方壓力重重，僅僅是靴子落地是不夠推升大盤做更大級別的反彈的，要上漲就必須有一個新的故事线，只要我們每天關注，就一定能發現端倪。

5、昨天有人問我，我一直說中期看空，中期只多久？其實我們對中期這個詞不用追求那么精確，2、3個月以上就可以是中期，但期限可以是12個月也可以是18個月甚至更長，大家只要知道，這輪下跌就是個中期下跌趨勢，還沒走完就是中期還沒有結束。在股市中，我其實一直不太喜歡那些把點位算到零零角角甚至小數點以後的預測，因爲那一定是套公式在做的計算，但股市什么時候就變成數學了？股市千變萬化，一定要動態來看。巴菲特曾經說過，我們要追求模糊的正確，而不是精確的失敗。期限是這樣，點位也是這樣，否則你會錯過很多機會，也會做錯很多判斷。

6、技術面上底部結構還沒有確認，目前點數也處於壓力下方，總之，謹慎一些，不要爲了搶反彈而搶反彈，目前做多的風險仍然大於機遇。

今天內容有點多，所以花了點時間。發的有點遲，請大家見諒。有任何問題歡迎大家在底下留言，覺得對你有用的就點個贊。希望能跟大家一起交流、探討、共同提高。

祝大家今天交易順利！

聲明：以上是我個人的投資思路分享，僅供交流學習，不構成任何投資建議。美股有風險，入市須謹慎。

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