最近國內遊戲圈有點火。一邊是“羊了個羊“爆火破圈，引發全民挑战熱潮；一邊是版號9月如常發放，給遊戲行業注入了強心針。

9月13日晚間，相關部門發放了9月的國內遊戲版號，版號發放數量達到73個，相比4月45個、6月60個、7月67個、8月69個，版號數量呈現遞增趨勢。

值得注意的是，本次發放的73個遊戲版號中，網易的《全明星街球派對》以及騰訊子公司南京網典科技旗下的《健康保衛战》在列，這是自4月國產遊戲版號重新發放以來，首次有遊戲巨頭公司獲得。

然而市場表現卻相對平淡，當晚美股盤前網易高开超6%，收漲僅0.39%；隔日港股股王騰訊收跌1.71%。

遊戲收入作爲騰訊、網易等互聯網巨頭的重要營收板塊，遊戲版號獲批本應是重大利好，但從市場平淡反應來看，難道其已然失去行情催化作用？遊戲巨頭當前面臨的內外環境如何？後市怎么走？

一、版號重啓常態化發放，國內遊戲市場釋放積極信號

本次遊戲版號重啓始於今年4月，而此前的8個月，是國內遊戲行業經歷的第二次暫停期。

第一次暫停期源於2018年3月29日，有關部門發布《遊戲申報審批重要事項通知》，表示因機構改革，將影響遊戲審批工作進度。此後版號停發了265天，這期間遊戲板塊（申萬遊戲II）整體重挫超40%。

2019年1月，162個版號核發公布，遊戲版號審批正式恢復。從2019年开始，隨着遊戲版號審批恢復，遊戲市場顯著復蘇，2020年初公共衛生防控爆發，“宅經濟”興起進一步刺激遊戲產業繁榮，2019年初到2020年6月末，遊戲板塊（申萬遊戲II）整體上漲61.86%。

2021年8月30日，有關部門再次重拳出擊！下發《關於進一步嚴格管理切實防止未成年人沉迷網絡遊戲的通知》，針對未成年人網癮問題，要求嚴格限制向未成年人提供網絡遊戲服務的時間，所有網絡遊戲企業僅可在周五、周六、周日和法定節假日每日20時至21時向未成年人提供1小時服務。

隨之而來的是版號再次停發，讓遊戲行業又陷入八個月的寒冬。根據媒體消息，天眼查數據顯示，2021年7-12月版號停發期間，共有1.4萬家遊戲相關公司注銷，幾乎相當於2020年全年注銷的遊戲公司數量。

兩次遊戲行業的強監管，讓遊戲產業公司，尤其是護城河不寬的中小遊戲公司損失慘重。

版號發放爲何對遊戲公司有如此重大的影響？

這是由於網絡遊戲的合規運營往往需要具備網絡文化經營許可證、ICP 許可證、軟件著作權、遊戲運營備案、遊戲出版備案（即版號）等多項審批證明。

其中版號是整個審批環節的核心，所有的網絡遊戲須完成版號申領，才能开放用戶充值付費，完成最終的營收變現。

這也意味着沒有獲批版號，遊戲便無法开拓盈利渠道，這也就不難理解爲何相關的版號停發、恢復傳聞，對遊戲關聯公司的股價有着較大的影響。

2022年4月國產遊戲版號的重新發放，因此被視爲遊戲行業度過“寒冬期”走向回暖的標志。隨後的5月版號再次停發，6月重新开閘，7月、8月均有版號發放，逐步步入“常態化”。

本次9月發放的73個版號再次印證了版號發放頻率恢復到按月發放、且發放數量有所增加的趨勢。機構紛紛表示，9月版號發放進一步強化版號常態化預期，遊戲行業內容供給趨於穩定，有利於行業增速修復。

此外，網易與騰訊系遊戲的重新獲批也讓此前一直缺席獲批版號列表的龍頭看到曙光，在一定程度上緩解投資者對版號審批有意向小公司傾斜從而不利於龍頭公司發展的擔憂。

國信證券指出，近幾月版號發放趨於常態化，且發放數量逐漸增多，同時騰訊和網易首次獲批版號，若重點產品在接下來幾個月獲得版號，有望驅動業績增長。此外版號重啓，將帶來新的廣告需求，有助於促進互聯網廣告行業回暖。遊戲廣告是中國互聯網廣告的重要組成部分，也是衆多互聯網平台佔比最高的廣告主。

二、市場焦點轉向營收端，遊戲出海勢在必行

遙想2019年版號重啓，二級市場表現熱烈，而本輪版號重啓的4月，以及巨頭首獲版號的9月，市場反響均相比溫和得多。

9月13日當晚美股盤前網易高开超6%，收漲僅0.39%；隔日港股騰訊控股收跌1.71%。拋开當下市場環境及市場整體悲觀預期影響，有機構表示，市場對於遊戲板塊的關注點已從供給端轉向營收端。

招商證券最新觀點表示，市場對遊戲監管的敏感度正在下降，目前版號發放對股價的催化作用相較先前有所減少，當前主要關注點已回到遊戲，尤其是旗艦遊戲的收入增長上。

這與國內目前的行業現狀息息相關，進入2022年以來，中國遊戲行業迎來轉折：國內遊戲市場已進入存量競爭時代，海外成爲新的掘金市場。

根據有關部門《2022年1-6月中國遊戲產業報告》顯示，上半年中國遊戲市場實際銷售收入1477.89億元，同比減少1.8%，打破七年來連續增長勢頭。用戶規模也是七年來首次出現下降，同比下降0.13%。

與此同時，海外遊戲市場仍具有較大的提升空間。以手遊賽道爲例，根據國信證券測算，海外手遊市場（不包括中國）2026年有望達到970億美元規模，2022-2026年復合增速達到12%，顯著高於國內手遊增速預期。

不僅如此，從近期獲批的遊戲版號探究監管方向，9月發放的73款遊戲中，其中4款端遊、1款主機遊戲（PS4）、69款移動遊戲，其中近半數爲休闲益智遊戲，需要玩家充值的大型遊戲審批愈加謹慎。

對此，有專家表示，近年來圍繞遊戲行業的社會爭議此起彼伏，輿論成爲監管部門必須面對的一個問題，讓產業發展與社會和諧相平衡，讓商業價值與社會責任相平衡，讓遊戲廠商不再只以營收爲第一目標。

在此環境下，遊戲出海成爲國內遊戲公司近年來新的布局方向和战略選擇。騰訊副總裁兼遊戲負責人馬曉軼就提出“50%以上收入來自海外”的期待。

此外，遊戲除出海符合國家政策激勵方向。2021年10月，多部委聯合印發《關於支持國家文化出口基地高質量發展若幹措施的通知》，明確提出要“推動中華優秀傳統文化的創造性轉化、創新性發展”“鼓勵優秀傳統文化產品、文化創意產品和影視劇、遊戲等數字文化產品‘走出去’。

目前，國內遊戲出海已取得一定成效，據移動應用數據分析公司Sensor Tower數據顯示，2021年中國有42款手遊在海外市場獲得了超過1億美元的收入。伽馬數據發布的《2022年1-6月中國遊戲產業報告》也顯示，2022年1-6月，我國自主研發遊戲海外市場實際銷售收入89.89億美元，同比增長6.16%。

三、騰訊出海動作頻頻，有望开啓遊戲產業新增量

今年以來，騰訊遊戲出海動作明顯加快。

8月31日，日本角川集團宣布，騰訊和索尼通過第三方配售的方式收購了旗下遊戲开發商From Software的部分股權，From Software是一家來自日本的知名遊戲开發商，代表遊戲作品包括《惡魔之魂》系列、《黑暗之魂》系列、《艾爾登法環》《只狼：影逝二度》等。

9月7日，法國遊戲开發商發行商育碧宣布，騰訊完成收購Guillemot兄弟有限公司49.9%的經濟股份，育碧公司董事會已授權騰訊控股將對育碧的直接持股比例由4.5%提高至9.99%。育碧旗下有知名視頻遊戲《刺客信條》系列。

此外，騰訊還投資或收購了Novarama、Riffraff Games、Immutable、1C Entertainment、Inflexion Game等。

據不完全統計，截至9月7日，騰訊今年在遊戲領域的投資收購事件約有14起，標的基本都是海外遊戲研發公司。

市場分析人士指出，騰訊遊戲加速出海一是可以讓騰訊更好參與海外市場競爭，提升3A級作品研發能力，在全球遊戲市場擁有更大話語權，還可以給元宇宙鋪路；二是將知名IP引進到國內，增加新的營收增長點——比如育碧《波斯王子》、《刺客信條》等經典IP，就有望進入中國市場。

此前，騰訊遊戲通過海外投資並購已取得顯著成效，比如持股藍洞後，騰訊旗下光子工作室成爲《絕地求生》中國區獨家代理商；投資動視暴雪則讓天美擁有《使命召喚》《守望先鋒》《爐石傳說》等重量級IP。

數據顯示，2019-2021年全球最賺錢十大免費遊戲中，騰訊系分別佔據7款、7款和5款，其中《王者榮耀》和《PUBG Mobile》地位穩如泰山，時至今日依然是全行業內總使用時長最高的兩款遊戲 。

東興證券表示，公司加大全球遊戲开發的投入、擴充IP矩陣、積極布局海外研發和運營，預計海外市場將成爲公司遊戲業務的新增長極。

交銀國際首席策略師洪灝表示，一方面，由於港股用港幣標價，跟美元掛鉤，會受益於美元升值，提高港股對資金的吸引力。另一方面，由於港股的底層資產是中國企業，而中國經濟韌性的反應會給其提供支撐。港元相對於人民幣升值，還將爲港股投資者帶來額外的基金匯兌收益。

雖然港股在短時間內有可能受到美股震蕩的影響，但隨着大陸上市公司在港股市值佔比中已取得絕對量級，以及南下資金對港股定價權的日益加深，香港上市公司的業績和盈利將更多的受到國內經濟發展的影響，未來，隨着國內經濟的企穩和復蘇，代表中國新經濟發展方向的港股將首先迎來盈利的回升和基本面的向好。

對港股互聯網板塊感興趣的投資者可關注港股互聯網ETF（513770），其跟蹤的HKC互聯網指數從港股通範圍內選取30 家涉及互聯網相關業務的上市公司證券作爲指數樣本，成份股均爲港股通標的，A股投資者可以直接參與，流動性更好；持股高度集中，前四大權重股美團、小米集團、騰訊控股、快手合計權重高達53%，盈利彈性大。除此之外，前十大成分股包括京東健康、金蝶國際、阿裏健康、金山軟件、中國軟件國際和同程旅行，權重合計高達達77.29%，基本覆蓋了各賽道中國最好的互聯網公司。