本欄見報之時，亦是美國聯儲備局公开市場委員會9月份开始議息之日。

翻查紀錄，本欄對上一次撰文討論美國貨幣政策是8月24日《前瞻Jackson Hole年會啓示》，內文節錄如下：「不論股市還是債市，也有山雨欲來之感……目前美國通脹以消費物價指數而言，距離央行管理目標2%，絕對是相去甚遠……利率維持『高原期』時間可能較預期爲長。主因是從任何角度判斷，美國通脹情況即使已見頂，但回落空間和幅度亦十分有限。」要知道，當時美國10年期國庫債券孳息率才剛升破3%，期貨市場當時仍估聯邦基金利率年底，只會升至3.75%至4%水平。

然而，三個多星期後，情況已出現根本性變化，其中一個「罪魁禍首」必定是8月份消費物價指數，因爲不論按年和按月增幅，除了能源價格，其他各項環節，包括食品、房屋开支、醫療开支，增幅同樣遠超預期。

截至昨日美國10年期國庫債券孳息率已大幅飆升3.52%，其中6個月至2年期國債孳息率，升幅更爲顯著，其中2年期國債孳息率一度高見4%，倒掛情況日趨明顯。

要知道，由於Jackson hole央行年會中，聯儲局主席鮑威爾極爲鷹派的言論，再到8月份高見8.3%的消費物價指數，期貨市場早已翻天覆地，估計聯邦基金利率年底前，已經有機會高見4.25%至4.5%水平。

鮑威爾更以「Must keep at it until the job is done」，來形容目前聯儲局貨幣政策堅定不移，直到目標達成。恰巧這句話某程度上是引用已故聯儲局前主席Paul A Volcker回憶錄的書名《Keeping At It》。

Paul A Volcker在任聯儲局主席、由1979年至1987年期間，爲打擊當時失控的通貨膨脹，不惜一切把聯邦基金目標利率大幅調高，1981年曾高見20%。雖然最終成功把通貨膨脹降低，但同時導致美國經濟陷入長期衰退。

股債雙殺情況有望暫停

跟當年不盡相同的情況是，目前美國就業市場表現仍暢旺，通貨膨脹問題某程度上亦跟俄烏战爭等外部因素有關。過去半年，美國平均每月新增38萬個工作崗位，今年上半年美國私營企業員工工資增長5.7%。這對於經濟前景，特別是就業市場樂觀情緒，某程度上就是美國股市今年6月中至8月中，連升兩月的最主要原動力。

8月份核心通脹按月升0.6%，持續緊縮貨幣政策或許是唯一出路。話雖如此，估計9月份聯儲局加息將是75點子。除了是且战且走策略，實際上也不急於一時，因爲年底前還有兩次聯儲局議息會議，分別是11月2日和12月14日。可以預期是9月加息75點子，美國股債雙殺情況亦有望暫時停止。

金利豐證券研究部執行董事 黃德幾

筆者爲證監會持牌人士，並無持有上述股份

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