6月底，因股價持續低迷，第一高中教育收到美國證監會退市警告，在經歷了一系列震蕩後，股價終於在9月8日迎來了回暖。

而這似乎離不开其當日發布的半年報。上半年，第一高中總營收同比增長超20%，並且一舉扭虧爲盈。

離开衡水中學這棵大樹，剝離義務教育階段業務，第一高中教育成功鹹魚翻身？

翻身的業績

半年報中，第一高中實現了營收利潤雙增。期內總營收2.11億元，較上年同期的1.75億元增長了20.9%。

在財報中，第一高中將營收的增長歸因於新學校項目的开設以及由此帶來的學生入學率增加。這也使得報告期內，第一高中來自學生的收入爲1.80億元，較上年同期的1.67億元同比增長7.7%。

值得注意的是，報告期內除了上述主營業務收入，佔比較大的收入是政府合作協議收入。財報數據顯示，報告期內，該項收入共計3120萬元，同比大增了318.9%。

對於這筆收入的大幅增長，第一高中在財報中表示，2021年度，受疫情影響，考慮到政府補助的不確定性，故只將學生實際收到的資金確認爲政府合作協議的收入；而2022年上半年，政府合作協議收入增加。

除了營收的增長，第一高中教育的盈利能力也在報告期內實現翻身。

上半年，第一高中淨利潤實現了扭虧轉盈，由上年同期淨虧損380萬元，躍增至4270萬元淨利潤。毛利潤爲9000萬元，同比增長32.6%；毛利率從上年同期的38.8%增長至42.5%。

財報中，第一高中將利潤的增長原因概括爲，報告期內其提高了學校運營效率、更嚴格的公用事業使用限制和更嚴格的預算控制；同時，修訂了教師和輔助人員的薪酬結構，以建立更有效的薪酬與績效掛鉤的制度。

財報數據來看，上半年第一高中的各項費用均有所減少，淨營業費用總額同比下降35.3%至3610萬元。

其中，因減少品牌推廣及營銷活動，報告期內銷售及營銷費用同比下降3%至250萬元；同時因成本控制得到改善，管理費用同比下降36.6%至3570萬元。另外，由於政府財政預算收緊，延遲支付相關補助，故政府撥款同比減少30.6%至210萬元。

財報中，上半年，第一高中教育的學生人數也出現明顯增長，截至2022年9月8日，第一高中教育提供管理服務的學校項目和公立學校的注冊學生總數爲29718人，比去年同期增長34.7%。同時，公司有14個高中項目、5個高考復讀項目和5個學校管理服務項目，公司正進一步擴大到職業學校項目的合作。

報告期內亮眼的業績也使得第一高中教育信心大增，其財務總監周寅表示，“公司二季度收入的提升，主要來源於上一學年招生任務的有效完成，及今年一些教育服務產品的多元化供給。公司二季度的利潤提升，主要源於有效延續了已在實施的運營優化。公司在預算管控、跨主體對比分析、薪酬體系優化等方面有了顯著的提升。”

周寅更是放出豪言——“未來，公司將全面提高運營和管理能力，助推現代化教育綜合服務體系，打造中國高中學校50強，爲更多地區、更多學生和家長提供優質的教育綜合服務。”

風險猶存

“中國高中學校50強”的夢真的可以實現嗎？未來，第一高中的發展又真的會一帆風順嗎?

首先，低股價預警的陰影並沒有散去。

6月24日，第一高中發布公告稱，收到紐交所6月21日下發的信函，通知稱，“公司的美國存托股票(ADS)交易價格低於合規標准”。

這並非第一高中教育首次收到退市預警，4月6日，第一高中教育就曾發布公告稱，已收到紐交所日期爲2022年3月29日的信函，通知公司總市值和股東權益均低於合規標准。

而截至美東時間6月24日收盤，第一高中教育報0.8299美元，總市值2402.25萬美元。

爲提振股價，6月30日，第一高中公布股價回購計劃。該計劃宣布，其將於2022年7月15日起的12個月內回購400萬元人民幣的A類普通股。

回購消息發布後，第一高中教育盤前一度上漲至5.83%，然而截至美東時間當日收盤，第一高中教育跌0.4%，報0.8美元，總市值爲2315.7萬美元。

至8月26日，第一高中報收0.7美元，收跌8.5%，當日成交量達1382.53萬股，換手率高達47.76%。9月2日，第一高中的股價也降至新低，當日報收0.612美元。

而直到現在，盡管有亮眼的業績加持，第一高中教育的股價距離1美元的紅线仍是相差甚遠。目前，六個月的補救期已經過半。

與此同時，第一高中教育的現金流正在急速減少。

截至2022年6月30日，第一高中手中的現金余額爲7967.5萬元，而截至2021年12月31日，公司現金尚有1.44億元。

此前，在義務教育禁止“公參民”的大背景下，第一高中教育剝離了義務教育階段的業務。在往期財報中第一高中提到，公司根據《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例》的規範要求，在2021年9月1日之後，已將服務於國內義務教育階段的業務進行了拆分，並在財報中列入了非持續經營業務。並在逐步摘掉旗下學校的“衡水”標籤。

然而，盡管目前其在財報中表示，學校業務已經運營成熟，營銷費用等相關投入也在逐漸減少，但從本期財報上看，第一高中仍在擴張。

財報顯示，2022學年，第一高中新增了三所普通高中托管服務，其中兩所在雲南、一所在河南。在雲南昆明，第一高中還爲一家綜合性職業高中提供招生與教學的服務。

這勢必需要更多投入，而如今，半年內手中現金便縮水近一倍，面對未來不斷擴張的局面，第一高中余糧是否充足疑問猶存。

而隨着《民促法》對於義務教育階段民辦學校的監管落地，有的民辦學校上市公司擔心監管向高中階段蔓延，爲求得利空出盡，在剝離掉義務教育階段業務的同時，也剝離掉了高中民辦學校業務。這也使得投資者對於高中民辦學校業務的風險產生擔憂。

對此，第一高中在回答投資者提問時表示，“高中教育不屬於義務教育，它有着屬於它自己的單獨賽道，並在近年來呈現快速增長的趨勢”。但有分析指出，作爲“衡水系概念股”上市的第一教育，在拋开衡中這一“金字招牌”之後，其最爲獨特的核心競爭力便已經失去了。

眼下，失去金字招牌的第一高中教育似乎在業績上沒受太多影響，但長期看，政策風險、品牌壓力、現金承壓可能依然存在隱憂。在資本市場，補救期已過半，第一高中又能否實現股價“翻身”？望向未來，困擾第一高中的發展難題還有很多。

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標題：營收利潤雙增長？第一高中的“虛假繁榮”

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