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9月15日上午，子怡接到了寺庫客服來電，稱“預計在12月底之前完成退款”。此前，她於今年3月在寺庫平台先後下了兩單，卻遲遲未能發貨，取消訂單也不予退款，長達4個月的投訴維權後仍需等待。

有相似經歷的不在少數，也不止消費者。張妍於2020年开始在寺庫平台上賣貨，經歷了用戶驟降、大規模吐槽後，於2021年10月申請退店，但截至目前，仍然沒有拿回商家保證金，相關投訴也無進展。

而這些只是寺庫危機的縮影。據了解，自2021年以來，籠罩在寺庫周圍的全是負面消息，包括裁員、欠薪、財報難產、退市、破產、跑路等。

寺庫也曾積極“自救”，除了業務上的拓展，如擁抱直播，還有資本層面的動作，如尋求被收購或私有化。無果後，於近兩個月，該公司又先後引入了兩家私募公司和一家科技公司的股權投資。

有着“中國奢侈品電商第一股”之稱的寺庫，何以走到了今天這一步？新的投資，是否能“救場”？

資本“寵兒”的高歌

創立寺庫之前，李日學做了10年的家電生意，开過工廠、做過代理商，也幹過平台和零售。2008年前後，他判斷，“整個中國消費升級到了新的階段”，決定切入精品消費市場。

寺庫初創之時，瞄准的是二手奢侈品寄賣生意，靠向用戶收取鑑定費、手續費、傭金等盈利。

只有手上存有大量奢侈品的消費者才會來寄賣，也只有那些真正對奢侈品有深入了解的人才敢买二手奢侈品。當用戶在二手奢侈品买賣之外，出現了購买新品的需求，但你不能提供的時候，這些辛辛苦苦培養了三年的用戶很輕松地就會把你拋棄。

但正如寺庫副總裁宋玉偉所言，二手奢侈品交易的門檻較高，且天花板可見，於是，寺庫很快开始弱化二手業務，轉向新品銷售。

這一過程中，寺庫重點對商品品類和线下渠道進行了深度布局：一方面，完成了從當初單一的箱包品類向珠寶、首飾、手表、服飾等在內的奢侈品全品類轉變；另一方面，在北京、上海、成都等地开設了线下高端體驗店“庫會所”。

適逢奢侈品電商風起，寺庫很快完成了A輪至C輪共三輪、合計5000萬美元融資，交易額於2013年達到10億元。

也是在此期間，諸如品聚網、佳品網、呼哈網、背靠網易的網易尚品、新浪奢侈品頻道等數個重要玩家，在被資本短暫追逐後便集體隕落，導致奢侈品電商行業一度不被看好。

寺庫再次調整方向，开始強調自身並不只是奢侈品電商，而是定位爲高端消費服務平台，並逐步上线了藝術品、生活用品、母嬰用品甚至豪車、私人飛機等。

或許“高端消費”這一概念讓市場看到了新故事的可能性，寺庫再次獲得資本青睞，於2014年至2020年，共完成了包括IPO在內的5輪融資，融資總額達5.65億美元，資方包括京東、趣店、IDG資本、平安創投、銀泰資本、貝塔斯曼亞洲、森合投資、盤古創投等知名企業和機構。

來源：企查查

資本的助推下，2016年第三季度，寺庫开始告別虧損，走上盈利的道路。2017年，更是寺庫全面爆發的一年：9月22日，成功登錄納斯達克，成爲“中國奢侈品電商第一股”，彼時，李日學還公开表示，“要把寺庫打造成爲109年的企業”；11月16日，上市後首份季度財報發布，營收和淨利潤分別實現了44.2%和1067.6%的同比增長，增速超過阿裏、京東，領跑奢侈品電商行業；這一年，寺庫首次全年盈利。

之後的兩年，寺庫“不負衆望”，一路高歌。2018年和2019年，寺庫GMV從80.48億元增至137.853億元，首次突破百億大關；營收分別增長了44%及27%，淨利潤分別爲1.52億元和1.54億元，均刷新歷史記錄；月活用戶直逼200萬大關。

其中，2019年6月，意大利著名品牌Prada選擇將寺庫作爲進軍內地電商的首站，攜普拉達（Prada）和繆繆（Miu Miu）兩大品牌入駐，又爲寺庫增添了一份光芒。

一朝跌落雲端

然而，好景不長，隨着2020年的到來，寺庫的“高光”戛然而止。

在社交平台“脈脈”上，自當年3月起，便有認證爲寺庫集團員工的账號公开爆料，寺庫降薪裁員，2021年9月，又开始出現發不出工資的聲討。就此，聯系到一名寺庫前員工，其表示“2020年離職的時候，公司經營還是正常的，後來就不太清楚了”。

寺庫相關負責人則於2022年初公开對相關消息全盤否認：“截至目前，寺庫並未有相關裁員的計劃，目前寺庫工資屬於正常發放的狀態，不存在欠薪等情況。”不過，有媒體援引知情人士報道，截止2021年底，寺庫的員工規模僅爲巔峰期的一半左右。

商家張妍告訴，寺庫自2021年4月突然开始收取保證金，話術爲“規範商家，保障用戶權益，一旦發現商家發到平台的商品摻假，就會從保證金裏扣”。沒過多久（2021年7月），直播間的人數驟降，“還有人說我們是騙子，只收錢不發貨，开始還努力澄清，直到發現社交平台上越來越多的用戶吐槽，意識到不妙”，她第一時間申請了退店。

然而，2021年10月至今，張妍在寺庫平台上仍沒有走完退店流程，也沒有拿回保證金。“幾個同行朋友也都在等待，有的不止2萬，還有貨款……”

據黑貓投訴平台數據，寺庫相關投訴目前已逾18300件，多數都是因爲不發貨、不退款。同時，在中國裁判文書網，僅2022年以來，與寺庫相關的已公开案件就有130起，幾乎都是买賣合同糾紛、借款合同糾紛等。

來源：黑貓投訴、中國裁判文書網

其中，昔日合作夥伴Prada於今年7月前後徹底拋棄了寺庫，其申請凍結了後者名下價值1100萬余元及相應價值的財產，期限爲一年。

更甚者，寺庫三度陷入破產危機。2022年1月5日，柴晨旭申請對北京寺庫商貿有限公司進行破產審查，不過次日，該申請便被撤回；8月10日，趙冬萍又對北京寺庫商貿提出破產審查申請，此次寺庫沒有做出回應；8月25日，上海寺庫電子商務有限公司新增了一則破產審查案件，申請人爲上海維旗貿易有限公司。

也是在今年8月中旬，寺庫北京總部傳出“人去樓空，疑似跑路”的消息，但該公司相關負責人表示，消息不實，目前辦公面積並未縮減，屬於正常辦公狀態。

負面纏身背後，是寺庫經營業績不佳。

2020年第一季度，寺庫營收10.05億元，首次出現同比負增長，淨虧損4250萬元，也是連續14個季度盈利以來的首次虧損；第三季度，它甚至开始推遲財報的發布，並因此收到納斯達克警示函；直到2021年11月，其2020年年報才公布，並錄得營收和淨利雙下滑。

2021年，寺庫繼續下坡路，實現營收31.3億元，同比下滑48%，淨虧損5.66億元，同比擴大547%。2022年，本應發布的第一季度和第二季度財報均沒有消息。對此，向寺庫方面進行問詢，截至發稿尚未收到回復。

來源：wind（單位：萬元）

頹勢也直接體現在了寺庫的股價上，自2019年开始震蕩下跌，於2021年11月4日首次跌破1美元，截至目前僅剩0.36美元，比起上市時13億美元的發行價，縮水超97%。

值得注意的是，2021年12月28日，寺庫已因連續30個工作日股票收盤價低於1美元，收到納斯達克退市警告。然而，至2022年6月期限將至，寺庫股價仍未突破1美元。對此，其申請將美國存托憑證從納斯達克全球市場轉移至納斯達克資本市場，獲得了額外的180天寬限期。

內憂外患交織，新投資能救寺庫嗎？

復盤寺庫從高處墜落的原因，繞不過轉折點上的疫情。

寺庫曾在一份聲明中直言，疫情給奢侈品消費行業帶來了前所未有的衝擊。其（2020年第一季度）收入表現也受到了疫情帶來的可自由支配支出減緩和公衆活動減少的影響。與此同時，李日學在採訪中對長期表現出樂觀，認爲疫情會使奢侈品品牌加大线上投入，更愿意和寺庫這樣的電商平台合作。

事實卻恰恰相反。

疫情並未打擊中國奢侈品消費的積極性，貝恩數據顯示，盡管2020年全球奢侈品市場受疫情影響萎縮近23%，但中國境內奢侈品消費卻逆勢上揚48%，到2025年有望成爲全球最大的奢侈品市場。而是奢侈品品牌的线上化擠壓了垂直電商的生存空間——

一方面，奢侈品品牌紛紛自建起了渠道，如Prada、阿瑪尼、LV等，在疫情爆發後即开始直播帶貨，自建小程序商城；另一方面，相比於寺庫等“小而美”的平台，奢侈品品牌傾向於與阿裏、京東等流量強勢的電商巨頭合作。

更具決定性的因素則仍在寺庫內部。

一直以來，業內公認，奢侈品電商是塊難啃的骨頭，存在品牌授權、貨源保真、消費者信任建立等難點。寺庫的一系列战略布局，反爲其啃下這塊骨頭增設了屏障。

奢侈品品牌專家梅宇華指出，從“二手奢侈品平台”到“高端消費服務平台”的轉變，本無可厚非，但寺庫卻同時保留了二奢業務和新品業務，兩者本身就是一個對立面，如何在同一個平台銷售，是奢侈品品牌方都棘手的問題，寺庫如此做，“客戶端對其整個業務鏈是否產生了模糊的認知感呢？”

後續的品類擴張同理。“甩开了奢侈品領域，而進軍了社交電商領域，轉向以食品生鮮、百貨家居、美妝護膚爲主……擴展品類是寺庫應該要做的，但也應該是逐步遞進的，直接從奢侈品向食品等領域跨越，會使外界對寺庫品牌定位的認知變得更加不清晰。”梅宇華說。

零售電商行業專家、百聯咨詢創始人莊帥在接受採訪時也表示，寺庫走到今天，最重要的一個战略失誤，就是品類擴張（含生活服務品類）酒旅、餐飲、生鮮、豪車等和全球化。

除此之外，搞金融、智能、社群等同樣只是燒了大把的錢，並未獲得實際成果，從寺庫近兩年的收入結構就可以看出，奢侈品售賣收入佔比從未低於95%。甚至有些動作還拖累了主業的發展，例如2020年對直播電商的布局，因數據造假被市場監督管理局罰款20萬，是對寺庫公信力的一次嚴重打擊。

業務板塊不清晰，實際運營過程操作不規範，導致寺庫逐步陷入“公域流量”獲客難、“私域流量”變現難的瓶頸。

盡管境況如此之差，寺庫仍未放棄求生。在今年5月撤回私有化要約後，其於近兩個月找到了新的“救兵”。

8月19日，寺庫發布公告稱，與HCYK Corporation Management Partner和Timing Capital Limited分別籤署了股份購买協議，HCYK將認購寺庫375萬股A類普通股，總價爲300萬美元；Timing Capital將認購寺庫125萬股A類普通股，總價爲100萬美元。

9月15日，寺庫宣布，與阿拉丁傳奇科技集團有限公司達成深度战略合作，包括：阿拉丁科技將至多出資1億元，與寺庫共同成立“寺庫中國俱樂部”高端消費圈層；至多出資2億元，認購寺庫上市主體股票；至多出資10億元，聯合設立“消費品牌創新升級產業基金”。

受上述消息推動，9月16日，寺庫股價一度漲超50%，截至收盤漲27.31%，至每股0.33美元，仍未恢復至1美元警戒线以上。

新投資將對寺庫產生哪些影響，又能否挽救其於當前的困境之中？

莊帥表示，從投資金額來看，寺庫的危機暫時可以解除。後續的持續經營，則多半要調整業務模式。“中國市場依然具有奢侈品電商生存的空間，但屬於品牌商家，而不是垂直的奢侈品電商。國外同類买手制的奢侈品電商平台過得也不好，Farfetch這種連接线下奢侈品品牌實體店的O2O平台模式會好一些。”

（本文首發，作者｜劉萌萌）

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