9月20日，零跑通過港交所聆訊，开啓招股，並預期9月29日在港交所上市。

這是繼“蔚小理”後，第四家上市的造車新勢力。

盡管在第二梯隊中，零跑成功搶跑上市，但要扭虧爲盈、衝擊高端市場保住銷量仍充滿了挑战。

最高可募資81億港元

根據交易條款，零跑科技計劃發售約1.31億股，每股定價介於48至62港元，每手买賣單位100股，入場費約6262.49港元。

若按照每股發售股份62港元計算，零跑將最高募資約81億港元。

此次募資，零跑計劃將募資淨額中約40%將用於研發，包括拓展智能電動汽車組合、招聘更多研發人員、爲先進汽車智能技術的开發提供資金及改進電動化技術；約25%用於提升生產能力；約25%用於擴張業務及提升品牌知名度；約10%將用於運營資金及一般公司用途。

目前，零跑已引入5名基石投資者，共認購約3.09億美元。它們分別是浙江省產業基金、金華市產業基金、金开引領基金、廣發基金、國泰東方。

天眼查顯示，零跑此前已完成7輪融資，披露的融資金額超過120億元，投資方包括大華股份、紅杉中國、中國中車、上海電氣等。而上一次融資是在一年前。

造車要繼續燒錢，能順利上市融資算是救了零跑一命。

截至2021年底，零跑持有的現金及現金等價物僅有43.38億元。同期蔚小理均實現超450億現金貯備，相差巨大。

有了新的融資渠道，並不代表零跑後面的路能暢通無阻，因爲其虧損仍在持續擴大，連毛利率都是負數。

毛利率-26%，賺錢不易

從銷量上看，零跑進攻新勢力前列勢頭正猛，已連續4個月創下交付新高。

8月，零跑實現交付12525輛汽車，位居造車新勢力第二，同比增長近180%，遠超其他新勢力。

今年以來，其實現交付76563輛汽車，歷史累計交付超過12萬。但同期小鵬、蔚來的歷史交付已超過20萬輛。

雖有衝勁兒，但難以掩飾零跑在財務方面的尷尬處境。

受益於交付量的快速增長，2019年至2022年一季度，零跑的收入分別爲1.17億元、6.21億元、31.32億元和19.92億元。

由於規模效應尚未體現，零跑陷入增收不增利。2019年至2022年一季度，零跑科技錄得淨虧損9.01億元、11.00億元、28.46億元和10.42億元。

與此同時，零跑毛利率長期爲負，今年一季度，零跑毛利率爲-26%。這還是改善後的表現。

2019年至2021年，其毛利率分別爲-95.7%、-50.6%、-44.3%。

相比“蔚小理”，今年一季度已實現毛利率12%以上。其中，理想的毛利率超過22%。

根據零跑相關公告，公司虧損增加或與招攬人才、投資研發活動、營銷活動等導致的經營开支增加有關。

在造車最關鍵的研發方面，2019年至2021年，零跑卻只投入了14億元。哪怕今年一季度也僅2.43億元。

反觀蔚小理，一季度研發投入分別達到17.62億元、12.21億元、13.7億元。自2019年以來，蔚來、小鵬的研發均超百億，零跑在它們面前顯得“杯水車薪”。

值得注意的是，零跑是當中唯一一家選擇全域自研的車企，無論軟件、硬件都要自己打造，這樣的投入真的夠嗎？

零跑的創始人朱江明則表示：“這是在高效規劃下的合理費用區間”，並且开發出的核心零部件已經應用在交付車輛上。

首度衝擊中高端市場

14億元投入後，零跑收獲3款車型，S01、T03、C11 ，均價在10萬左右。

目前，其銷量主力是價格最低的零跑T03，補貼後售價6.89-8.49萬元。

2021年，零跑汽車累計銷量4.3萬輛，其中零跑T03爲3.8萬輛，佔比近9成。今年上半年，零跑汽車銷量同比增長265%至5.2萬輛，其中零跑T03銷量達到3.3萬輛。

這也難怪零跑的毛利率一直那么低。

此前，朱江明曾表示，零跑汽車在2025年底前推出 8 款全新車型，覆蓋35萬以內的價格區間。

一直用價格換市場的零跑終於有了新動作。新車C01即將在9月28日上市，預售的價格爲18-27萬元，這可謂零跑衝擊中高端市場的第一步。

截至8月底，C01的預售訂單已超過10萬台，但能夠拿下高端市場還是一個疑問。

零跑雖定位中高端，但直到現在才拿出一輛高價車，要反轉大家對其“老頭樂”、低端車的印象，很難。

並且，進入高端市場的玩家越來越多，產品线布局也比零跑更成熟。近段時間，理想推出“500萬以內最好SUV”理想L9，小鵬推出“50萬以內最好的車”G9，問界M7則是“百萬之內無對手”，連性價比這塊也被堵死了。

零跑未來想在高端市場邁步，C01成了關鍵，留給它的空間也有限。

這一做法，更是關乎朱江明終極目標——“零跑2.0時代战略”，在2025年實現年銷售80萬輛。

但據預測，2025年中國新能源汽車的銷量也就突破1000萬輛，零跑想拿下8%市場，恐怕會被打臉。

畢竟，若按10萬一輛來算，零跑就要年收入800億元。朱江明方放的衛星未免太大了。

朱江明的80萬衛星，僅次於李斌的160萬，許家印的100萬。而後者的汽車甚至都還沒交付。

今年1-8月，新勢力中交付最多的是哪吒汽車，爲9.3萬輛，零跑少了將近2萬。哪怕其去年交付也只4.37萬輛。朱江明的大衛星，不知該怎么收場。

結語

零跑進入二級市場，無疑是爲之後的融資鋪路。

現在新勢力造車已經進入了白熱化的階段，格局一再生變。零跑要想在新勢力第一陣營中安營扎寨，必須繼續加強研發，用更好的產品組合提升毛利率。

朱江明曾表示，電動汽車下一步競爭的重點是自動駕駛，相關產品目前還不成熟。可核心技術離不开巨額的研發費用。若零跑能在二級市場上領跑，擠進第一梯隊也將成爲可能。

但近期新勢力的股價都不太好，零跑選擇在這個時候上市，懷揣那么大的夢想，怕不是要撞在槍口上？

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