上周港股繼續陰跌，恆生指數跌超 4%，代表港股成長板塊的恆生科技指數大跌 7%。海外中資股大幅下挫，跑輸全球其他主要市場。
圖源：Factset，中金公司研究部
港股爲何如此慘淡？
在中金策略看來，因港股對外部環境更爲敏感，因此遭到四大因素共同拖累：美聯儲更具 “鷹派” 的政策立場、美元流動性進一步趨緊、全球經濟放緩預期以及歐洲地緣政治局勢升級。
更爲糟糕的消息是，下周即將迎來國慶長假，中金預計假期前市場交投或將持續清淡，投資者可能降低風險敞口等待更爲清晰的政策信號，因此短期內市場可能處於持續盤整中。
怎么辦？上述投行建議投資者關注海外和國內政策潛在轉變，政策轉向有望成爲推動市場反彈的催化劑。
港股遭受海外暴擊
在 9 月 FOMC 會議上，美聯儲再度將短期利率上調 75 個基點，此外美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會時坦言美國經濟軟着陸的可能性在減少。受此影響，美元匯率大幅走高，導致全球股市和債市遭遇大規模拋售。美聯儲最新經濟預測預計 2023 年美國短期利率將處於 4.6% 的 “限制性” 水平，且明年失業率可能攀升至 4.4%。
考慮到香港股市對外部尤其美股環境較爲敏感，美聯儲議息會議後港股市場大幅下挫，其中久期偏長的成長風格大幅跑輸。
除美國之外，日本財政部和央行上周對日元匯率進行罕見性幹預，以及英國國債和英鎊大幅走低也對全球範圍內風險資產帶來波及效應。
除此之外，歐洲地緣政治局勢升級爲市場平添了外部不確定性。投資者擔心新一輪衝突升級可能對全球大宗商品價格帶來上行壓力，拖累全球經濟增長。
也別太悲觀！
盡管 8 月中國經濟數據表明經濟活動環比修復勢頭好於預期，其中基建投資和零售支出成爲兩大亮點。但是，8 月經濟數據環比改善未能提振市場情緒，尤其是在房地產行業明顯較爲低迷的背景下。另外，外部金融條件快速收緊導致全球增長預期回落。
對中國而言，強勁的出口是疫情以來拉動中國經濟增長和經常账戶的主要支撐，而當前強勁的出口增速也正在趨緩。全球需求趨弱背景下對外需可能進一步放緩的擔憂，使得投資者對未來增長預期相對謹慎，尤其是在疫情和房地產不確定性出現明確改善之前。
當前中國或持續通過放松貨幣政策和推出財政刺激政策來爲經濟 “托底”。國內相對溫和的通脹水平也爲中國進一步放松貨幣政策提供了空間。
當然，上周也不乏有積極的一面，例如上周五香港特區行政長官李家超宣布入境人員無需進行酒店強制隔離，受此推動，出行板塊周五走高。此外，上周南向資金流入步伐加快，表示內地投資者持續逢低买入港股或對衝人民幣貶值所帶來的影響。
圖源：中金
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標題：南向資金還在瘋狂抄底港股！誰是真正推動反彈的催化劑？
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