文/吳辰光

編輯/大風

繼“蔚小理”之後，第四家上市的造車新勢力即將誕生。

9月20日，零跑汽車在港交所披露公告，將於9月29日進行首次公开募股（IPO），全球發售的股份數目爲1.31億股，預計募集資金近70億元。中金公司、花旗、摩根大通、建銀國際爲此次IPO聯席保薦人。

對於募資用途，零跑汽車稱，約40%將用於研發；約25%用於提升生產能力；約25%用於擴大銷售及服務網絡並增強品牌知名度；約10%用於運營資金及一般公司用途。

雖然成爲新勢力第二梯隊率先上市的企業，但零跑汽車沒帶來任何驚喜。不出意外的營收增長虧損擴大、未來要增加更多車型……這些“模板”式的內容，幾乎在任何新能源車企的招股書裏都能看到。

值得注意的是，零跑汽車在招股書中引用調研機構的資料，聲稱自己是國內唯一一家具備全域自研能力的新興電動車企，但這樣的說法更像個噱頭，未必能帶來多好的效果。

同時，零跑汽車還指出要加大研發，瞄准中高端市場。但3年研發投入總共不到14億元，一直在低端市場生存的零跑汽車，指望在上市融資後才开始發力未免太晚。

從喊出首款車型1萬輛的年銷量开始，到2025年總銷量達到80萬輛，再到如今的“IPO宣言”，目標不少。但截至目前，不僅第一個目標都沒實現，差距還很大。這不禁要問，零跑汽車的畫餅何時休？

着急上市實爲缺錢

根據招股書顯示，在2019-2021年，零跑汽車實現營收分別爲1.17億元、6.31億元、31.32億元；淨虧損分別爲9.01億元、11.00億元、28.46億元，三年虧損總金額達到48.47億元。預計2022年仍將持續虧損。

截至2022年3月31日，零跑汽車流動資金55.3億元，包括現金及現金等價物、受限制現金及理財產品。在零跑汽車看來，有充足的營運資金，可滿足自招股章程日期起計未來12個月的需求。

對此，有分析認爲，雖說造車新勢力都在“燒錢”，但零跑汽車選擇在這個時間點上市，確實是缺錢了。

有投資人士告訴鋅財經，一般來說，資金儲備至少是虧損額的1.5倍，才夠支撐未來一年的運營。按零跑汽車在2021年28.46億元的虧損，账面資金至少要43億元左右。而按新能源車的“燒錢”趨勢，零跑汽車在2022年的虧損或將繼續擴大，因此，55.3億元的現金儲備並不算多。

另外，根據融資額看，一般資金還剩1/3的時候還沒進行下一輪融資就很危險了。據悉，零跑汽車從2018年1月起至2021年8月，總共進行了7輪融資，共募集資金將近120億元。因此，從這方面看，55.3億元的現金儲備也快到“臨界點”了。

再看車型方面，自2015年成立至今，零跑汽車共推出4款車型，包括S01、T03、C11、C01。其在招股書中指出，公司主要聚焦於價格在15-30萬元的中高端新能源車市場，這是未來能止虧甚至盈利的地方。

但現實卻是，零跑汽車只能靠低端生存，且賣一輛虧一輛。

據悉，2019年7月，零跑汽車首款車型S01开始銷售，其定價在12-16萬元。但該車型並沒有得到市場的認可。雖然零跑汽車在招股書中沒有直接提到S01的銷量，但根據公布T03和C11在2021年的銷量可以計算出S01當年的銷量十分可憐，只有634輛。

2020年5月，零跑汽車推出了價格在10萬以內的T03，而正是低價策略讓此前慘淡的局面有了改變。招股書顯示，2021年全年，零跑汽車累計交付量爲43748輛，T03爲39149輛，佔比達到89.5%。

2021年10月，零跑汽車中型純電動SUV C11面世。招股書顯示，截至2021年年底，C11交付3965輛。

2022年5月，零跑汽車推出第四款車型C01，但由於今年第三季度才开始交付，因此，目前尚沒有銷量數據。

總體來看，零跑汽車主要是靠低端車型T03打天下，雖然帶動了銷量的增長，但誰都知道，低價很難盈利，這是整個國內新能源車都面臨的問題。

在第三方研究、咨詢機構透鏡公司創始人況玉清看來，近期零跑汽車的銷量已經可以打進第一陣營，從這個維度看，能在此時上市確實是一個很好的時機。因爲如果後面銷量下滑，大好時機也就錯過了。

但況玉清指出，以2021年虧損28.46億元來看，這中間只有少部分股份支付，因此，虧損還是實打實的，很嚴重。

研發短板非常明顯

零跑汽車的另一個硬傷就是研發投入太低。根據招股書顯示，在2019-2021年，其研發費用分別爲3.58億元、2.89億元、7.4億元，3年總和不到14億元。而“蔚小理”如今每年的研發投入都在30-40億元以上。

對此，零跑汽車稱，這是在高效規劃下的合理費用區間。

不過，有分析人士認爲，研發投入少，虧損卻擴大，只能說明要么把錢花在了別的地方，要么賣車的成本高，零跑汽車這樣的解釋很難說得通。

根據招股書顯示，零跑汽車預計募資近70億元，而在募資用途中，約40%（將近28億元）將用於研發，佔比是最高的，而預計的研發投入是過去3年總和的2倍。

上市才开始重視，未免太晚了，更像是刻意說給資本市場的故事。而這背後也只能說明，零跑汽車需要錢。

有分析認爲，零跑汽車董事長朱江明，也曾是安防龍頭——大華股份的創始人之一，依靠其背景和資源，零跑汽車應該不缺錢。但目前的新能源車企，要么與科技廠商強強聯合，要么背靠傳統車企，哪個沒有背景和資源？即便這樣，“燒錢”依然讓各家很頭疼。

艾媒咨詢CEO張毅告訴鋅財經，按目前的態勢，即便融資100億元也是杯水車薪。在巨大的市場消耗面前，所有新能源車企的經營風險都很大。至於研發方面，要看效益，要看結果，產品和技術的領先性才是最重要的。

招股書中提到，根據弗若斯特沙利文的資料顯示，零跑汽車是中國目前唯一一家具有全域自研能力的新興電動汽車公司，在中國市場所有新能源車公司中也是少數幾家具有這種能力的公司。所謂全域自研能力，是指新能源車企能夠自研自產核心系統及電子零部件中的所有關鍵軟硬件，即電池系統、電驅系統、自動駕駛系統及智能座艙。

目前，國內大部分新能源車企都在說全棧自研。在零跑汽車看來，全棧自研只是軟件部分，不包含硬件。那么，看起來範圍更大的全域自研能給零跑汽車帶來更多的領先性嗎？答案是：未必。

一位汽車專業人士告訴鋅財經，一般來說，達到一定規模的車企都能做到全域自研，但沒必要自己做，而供應商在品控上更專業，大家各司其職。除非自身有相關業務布局，且量很大的情況，車企才會自己做，這樣可以達到降本目的。“從零跑汽車過低的研發投入來看，幾乎幹個整車工程开發就會花完了，怎么還能研發軟件？全域自研更像零跑汽車自己造的概念。”

目標不少但實現很難

零跑汽車在招股書中提到，會繼續快速擴展並升級多元化的產品組合，進一步滲透中國中高端主流新能源車市場。未來計劃以每年1-3款車型的速度，在2025年底前，推出7款全新純電動車型，涵蓋各種尺寸的轎車、SUV和MPV。這7款車型也將聚焦中高端市場。

增加車型幾乎每個新能源車企都在說也都在做，但回顧零跑汽車的發展史，這個計劃屆時能不能實現還是個未知數。

早在首款車型S01交付之初，朱江明就曾表示，2019年全年目標爲1萬輛，到2022年實現20萬輛。但實際情況卻是其年銷量僅爲634輛。

此後，或許看到T03有所起色，朱江明又喊出了到2025年整體銷量要達到80萬輛的目標。

根據零跑汽車歷年銷量顯示，2019年沒有公布數據，但有消息稱只有不到700輛；2020年共交付8050輛；2021年共交付43748輛；今年1-8月，共交付76563輛。因此，全算下來，總共才不到13萬輛。可想而知，在未來3年，零跑汽車要想達到目標必須要有大幅度的飛躍。

有資深汽車媒體人士向鋅財經表示，零跑汽車的路子像是在效仿五菱，先靠低價策略在地級市場把銷量先做起來，然後再想下一步的事。但需要注意的是，在燃油車時代，造出“四個輪子上的沙發”很容易，可在新能源車尤其是智能汽車時代，想造出“四個輪子上的計算機”就不是那么容易的了，沒有技術創新、研發投入是很難持久生存的。

至少目前，無論是品牌力、產品競爭力、研發投入等方面，零跑汽車都沒有明顯的特長，相反，一次次喊出的口號卻又無法完成倒像是在各種畫餅。

在產業時評人張書樂看來，如果沒有歷史積澱，沒有相關領域的後盾公司，只靠錢砸成新能源車企，那所謂的背景就只是金主，是驅動的汽油，而不是發動機。

只是，剩下的汽油還能夠驅動零跑汽車跑多遠？不得而知。但上市才开始發力，只能說更像是作秀。

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