港A股今天來了個大反彈，特別是A股，账戶回血了將近10萬，昨天重新接回了兩只小豬唐人神和金新農

由於這段時間港新股有點扎堆上市，都在聊新股了，正股實盤沒有貼，聊完最後這兩只艾美疫苗和健世科技後，就能恢復往常一樣貼實盤展示

一、艾美疫苗優劣勢分析

先講下總的觀點，在港股打新如此慘淡的時候，我比較看重基本面，而艾美疫苗的基本面我覺得是不合格的

1、妥妥的疫情受災股，預計Q2業績將會更低

說艾美是疫情受災股，原因是它的疫苗主要是狂犬疫苗和乙肝疫苗，目前艾美沒有商業化的新冠疫苗，新冠疫苗還在臨牀階段

這樣的話，疫情導致打除新冠之外的疫苗需求就驟降

反映在業績上，由於招股書業績只更新到今年4月30日爲止，最嚴重的5、6月份沒有更新，不過大概率也可以順着業績往下預測

2022年4月30日止：營收2.75億，同比減少40.86%，收入接近腰斬；而淨利潤是虧損的，虧了0.96億

而去年同期利潤是賺了0.58億

收入方面接近腰斬，公司解釋是受到疫情影響同比下降40.8%，這裏注意，由於業績是1月1-4月30號，而疫情最嚴重的5、6月（上海等一线城市）業績沒有披露，可想而知，5-6月的業績會更難看

而利潤方面，除了受到收入腰斬的影響外，我看了一下，次要的影響是研發开支同比增長了38.7%，研發費用率從去年同期的17.6%飆升到41.3%

那么我們把利潤粗略的還原下，假設4月30號止的研發費用率保持跟去年同期的17.6%，那利潤還會虧損嗎？

4月30號止收入是2.75億，則經筆者調整後的研發开支爲2.75*17.6%=0.484億

而目前真正的研發費用是1.14億，那多出了1.14億-0.484億=0.656億

好了，也就是今年的支出多出了0.656億，我們把它在今年的利潤中加回來

即：（-0.96億）+0.656億=-0.3億

你看，就算研發費用率保持跟去年同期的口徑，利潤依然是虧損的，虧了接近3千萬

而且啊，5、6月可預測到收入同環比繼續大降的情況下，利潤虧得更厲害

2、管理層不可靠，有輸送利益之嫌

其實艾美疫苗不是今年才开始虧損，早在去年就开始虧損了

2019、2020年一直是盈利的，而2021年突然虧損，直接虧了6.76億

對於虧損高達6.76億元的原因，招股書給出的解釋是主要由於“股份報酬开支”。

招股書顯示，艾美疫苗股份報酬开支合計9.52億元，包括一次性股份報酬开支8.97億元及其他股份報酬开支5520萬元。

這個一次性股份報酬8.97億，全部是給了CEO周延了，這操作太秀了，給實控人股份激勵可以，這也是正常操作

但艾美這樣的小公司，這激勵數額之大，也是沒誰了，8.97億，相當於艾美2020年利潤的2.2倍

公司還沒完全走上正道呢，實控人就开始割韭菜了！在我這裏，管理層不可靠，基本都是一票否決不申購的！

二、保薦人和基石分析

保薦人有高盛、中金這兩大坑人兄弟，穩價人是高盛，從去年开始，這兩大坑人兄弟保薦或穩價的新股都是破發居多

此次無基石，友情客串的都沒有

保薦人和基石方面，艾美是大大的減分項

三、估值分析

由於今年虧損，去年也虧損，無法用PE估值，我們直接看市值

此次艾美招股市值爲195.5億市值

對比這兩年上市的、同是疫苗行業且同時虧損的幾間企業：

瑞科生物市值105.8億、三葉草26億、騰盛博藥43億

艾美疫苗市值最高，我覺得是貴了

四、中籤率分析

目前艾美招股遇冷，截止寫文，公开部分超購1.9倍

最終超購小於15倍是板上釘釘了， 假設認購人數爲2000人，一手中籤率80%左右

五、申購計劃和新股評級

來個總結，艾美疫苗妥妥的疫情受災股，H1的業績繼續虧損是板上釘釘，甚至全年的業績大概率也好不到哪去，這樣的新股在二級市場基本沒有機構接手的

同時管理層不厚道輸送利益，估值又偏高，不確定太大了

綜上，此次放棄認購，新股評級爲五品浪費生命型！

今天的解讀就到這啦，不知今天文章對你有沒幫助？我是讀財報說新股，一個愛好讀財報、專職港股打新和港美A三地投資，投資風格長线爲主+短线爲輔的普通投資者，我們下期見！@東方財富創作中心

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