通用磨坊2023財年第一季度財報表現強勁，分析師稱歸功於其良好的基本面。

通用磨坊（General Mills）這個名字可能很多人會感到陌生，但它旗下的品牌哈根達斯（Hagen-Dazs）、貝蒂妙廚（Betty Crocker）、果然多、灣仔碼頭（Wanchai Ferry）等卻是大家耳熟能詳的名字。

近日，盡管面臨宏觀經濟阻力，通用磨坊仍公布了強勁的2023財年第一季度財報。事實上，在最近衆多的負面財報中，通用磨坊的每股收益和營收都超過了預期。雖然這令人印象深刻，但我對通用磨坊仍持中立態度，因爲它的估值太高了。

通用磨坊第一季度財報顯示，該公司淨銷售額增至47億美元，同比增長4%。

此外，該公司調整後每股收益同比增長13%，達到1.11美元，高於預期的1.00美元。

當然，通用磨坊不是沒有任何挑战就輕松實現了這一目標，通貨膨脹一直以投入成本的形式困擾着這家企業。通用磨坊的銷售成本增加了約14%至15%，導致其毛利率僅較上年增長0.2%，從34.7%上升至34.9%。

這並不一定令人意外，因爲8月份美國PPI爲7.3%，高於預期的7.1%。不管怎樣，這被這家公司的定價權所抵消，它仍然保持着令人印象深刻的利潤。

華爾街很喜歡這一消息，盡管在美聯儲宣布加息後市場面臨下行壓力，但近日該股仍一度上漲了5.72%。

更吸引人的是，通用磨坊去年上漲了32%，而標准普爾500指數(S&P 500)的回報率爲-16%，這得益於該公司堅實的基本面。

通用磨坊的基本面穩固

通用磨坊第一季度的成功可以部分歸因於其良好的基本面，盡管對投資者來說它可能有溢價。

該公司2022財年毛利率、營業利潤率和淨利潤分別爲33.71%、17.14%和14.25%。對比可以發現，通用磨坊的毛利率高於67%的包裝消費品行業公司，營業利潤率和淨利潤率高於88%的行業同類公司。

此外，該公司營業現金流從上一年的3.7億美元增加到2023財年第一季度的3.89億美元。其中90%預計將在2023財年轉化爲自由現金流，這將提高公司以股息和股票回購的形式向股東返還價值的能力。

最後，盡管這些基本面強勁， GuruFocus還是將通用磨坊的內在價值定爲64.69美元，而其股價爲80.78美元，這意味着該股似乎被高估了。

通用磨坊提高其2023年財務指引

首席執行官Jeff Harmening對這些業績表示滿意， “在高度動蕩的運營環境中，我們將繼續保持強勁的業績。”“鑑於我們第一季度的強勁業績以及我們對適應未來持續波動的能力的信心，我們上調了全年淨銷售額、營業利潤和每股收益增長的預期。”

在通貨膨脹和利率上升的環境下，任何增長都是值得關注的，這表明該公司有着可持續的競爭優勢。

成功的關鍵：可持續的競爭優勢

通用磨坊的這些競爭優勢大多源於基本經濟學。例如，通用磨坊一直能夠減輕通貨膨脹的影響，因爲它的產品是非彈性的。

彈性是衡量消費者需求對價格變化的反應。對於彈性商品，價格的變化會引起需求的實質性變化，而對於非彈性商品，價格的變化對需求的影響很小。對人們來說，食物都是非彈性的。無論價格如何變化，消費者仍然需要“喫東西”，這使該公司有能力在價格上漲的情況下保證銷售。

相反，隨着食品和其他必需品的價格不斷攀升，消費者可能會減少在餐館消費。隨後，許多人選擇在家裏喫飯，這就會使得通用磨坊旗下那些久經考驗的品牌產品需求更大。

非彈性商品和可觀的市場份額，以及由規模經濟和品牌認知度建立的護城河，這些對通用磨坊公司和股東都是非常有利的。

值得买入嗎？

華爾街很贊賞通用磨坊第一季度的收益，但它目前股價可能有點高了。通用磨坊目前的“持有”一致評級是基於3個买入、11個持有和2個賣出得出的。通用磨坊的平均目標價爲76.81美元，意味着下行潛力爲2.8%。該股目標價高位爲88美元，低位爲57美元。

結論：通用磨坊的估值抵消了其強勁的基本面

在一個寡頭壟斷的市場上，通用磨坊只有少數幾家大型競爭對手，顯然這家公司能夠減輕通脹對自己的影響。隨着良好的基本面和良好的增長記錄，許多競爭優勢和護城河可能會在投資者中建立起對該公司的信心。然而，該股目前的估值並不具有吸引力。

【BT財經溫馨提示】本文章僅供參考，不構成投資建議。投資者不應將本報告作爲作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認爲本報告可以取代自己的判斷。

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