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恆生指數的分派

2022年，好不容易回光返照的世界經濟，又亂套了。

從俄烏之战攪亂一池春水後，各地區經濟就开始此起彼伏的比慘。地球村東頭失火西邊都能看着火光，還賊嗆人。

這不，大毛和二毛幹架，不光燒他們的國庫，還燒全球股市。遠的不談，隔壁香港恆生指數就沒支棱起來過。

今天的主角便是恆生指數。

筆者研究了2000年以後恆生指數的持股比例，分析了各權重股，發現可將其分爲三類。分別爲世襲權貴、後起之秀、丐（概）幫新潮。

世襲權貴，主要是指長期扎根在香港，對香港本地經濟和香港歷史發展有着重要意義的公司，樣本選取了長江實業00001、新鴻基地產00016、中電控股00002、香港交易所00388、匯豐控股00005、恆生銀行00011。

後起之秀，主要指對中國國民經濟貢獻大、盈利穩定、分紅穩定的央企，樣本選取了工商銀行01398、建設銀行00939、中國銀行03988、中銀香港02388、交通銀行03328、招商銀行03968、中國神華01088、中國石油00857、中國石化00386、中國海洋石油00883、中國移動00941、中國人壽02628；同時也包括一些個別民營或者外資公司，如中國平安02318、友邦保險01299。

丐幫新潮，主要指一些所謂新經濟公司，樣本選取了騰訊控股00700、阿裏巴巴09988、美團外賣03690、小米集團01810。

恆生指數的不同統治期

從2000年开始，恆生指數的權重股就經歷了數代變更，都有着鮮明的統治特色。

第一代：世襲權貴（2000-2006）

這個階段基本是本地企業的天下，貴族初露頭角。匯豐控股長期維持在20-30%左右的權重，帶着一衆的小弟恆生銀行等，長期統治着恆生指數的定價權。

值得注意的是，中國移動作爲共和國的寵兒，權重也不小，一直在10-20%之間，其間有波動。

這個時期的恆生指數，可以說由匯豐控股掌握着控制權，中國移動做幫兇，形成了雙劍合璧之態勢。兩大權重股聯手，帶領着恆生指數走出97金融危機和2000年科網股泡沫破裂後的陰霾，重拾升勢。

第二代：後起之秀（2007-2012）

由於央企在2002-2008年陸續上市，導致香港市場國企股增加，而這些國有企業，都是利潤高分紅高的中國核心資產，所以恆生指數在2007年大規模納入了多個公司。

中石油、中石化、中海油、建行、工行、中行、神華、交行、中人壽、平安等相繼在2006和2007年被納入恆生指數。

至此，老大哥匯豐控股被迫下調了接近一半的權重，讓位給央企的貴族們，期間中國移動也开始在2009年也被迫下調了權重。

央企板塊，對2008年以及 2009年後危機時代股價上竄下跳起到了推波助瀾的作用。

第三代：丐（概）幫新潮（2013-至今）

這時候，“丐幫幫主”騰訊控股橫空出世，在2013年突然被大幅調升1倍的權重到7.37%。而且在接着的幾年權重一路上升到2019年的10.6%，一舉打敗昔日入主東宮的舊權貴們，成爲恆生指數第一大權重股。

與此形成對比的是，貴族群體黯然失色，中國移動等央企被下調了權重。尤其是中國移動，2019年在美股退市的打擊下，股價大跌，權重也因此大跌。

2020年，“丐幫幫主”騰訊控股帶領一衆“丐幫”兄弟，全面佔據恆生指數權重股，除了騰訊佔據9.51%的權重外，阿裏、美團、小米一上來就超過了4%權重，四大權重加起來已經超過24%。

這四個企業裏面有兩個是長期不盈利的，有三個是長期不分紅的，只有一個是每年偶爾施舍幾分錢大家买零食喫。

友邦控股也在2020年一舉站上了10%的權重。而貴族群體的代表，中國移動權重已經被降到了2%左右，可以忽略不計了；三桶油的權重更是微乎其微，貴族群體遭受了前所未有的打擊。

2021年，友邦控股加上四大乞丐的權重已經接近40%，就連昔日的嫡派代表匯豐控股也只剩下了7%左右權重。

遺憾的是，由於國內政策調整和在美國股市風波，恆生指數受拖累嚴重。

權重迭代的幾點思考

恆指權重歷經了幾代更迭，這方唱罷那方登場。可見江山代有才人出，即使是本土如日中天的企業，有朝一日也會被替代。

2002-2008年的央企上市大潮，造就了央企列入恆生指數的條件。

2013年港股通預備开通，騰訊控股作爲A股市場缺失的互聯網行業企業，必將在开通後大受內地資金追捧，預期炒作下，被大比例提升權重水到渠成。

2019年开始，各種非盈利性新經濟企業大批量港股上市，造就了“丐幫”四大幫主霸榜恆生指數。所以，表面看，每次權重股的大換血，都是港交所順應市場而爲。

指數基金高位頻繁接盤，陰謀還是陽謀？這個我不好下結論，但是有幾個細節值得思考。

1）2002-2007年央企上市潮，很多外資（主要是美國）都是IPO時候或者IPO前重要的战略投資者，低價入局後，必然需要一個逃離的時機，恰恰在2007年，配合大牛市環境，順便把一攬子央企直接扔進恆生指數，而且不少權重並不低，然後大家知道的。

2）2020年，中國移動遭遇打擊，當年直接把權重從本來不算高的4%多直接減了一半下來，並借此狠狠打壓股價。

3）2020-2021年，在互聯網公司股價大漲的時候，大比例提高四大乞丐的權重。而四大乞丐背後的大股東恰恰是外資，隨後的事情，大家也看到了。指數基金屢次高位接盤，到底是陰謀還是陽謀呢？

從以上幾個問題，我們或許可以得出一些投資建議或者判斷出一些未來趨勢。

1）新納入指數或者是佔比權重高的公司，除非具有可持續的發展、長期合理的股息回報（如匯豐控股），否則遲早會成爲末日黃花。

2）被开除出局或者大幅削減權重的公司，如果盈利穩定，分紅長期且合理，或許是一個長期入場的時點。如2020年的中國神華和中國移動。

3）目前看，貴族群體央企已經受到了十年的打壓，權重所剩無幾；但這批企業盈利穩定、淨利潤規模大、分紅大方，未來1-2年或許能夠重獲新生。股價和權重都可能會大幅上升；“丐幫”群體，由於沒有持續分紅，股價虛高，且權重大，未來股價和權重或將面臨下行壓力。

所以，福兮禍所倚，禍兮福所倚。霸榜並非好事，被开除也並非壞事。天地萬物，周而復始。明年，打壓了央企十年的環境或許要變一變了。

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