近期，港股市場掀起回購熱潮，今年回購股份的港股公司數量及規模遠超去年同期水平。據同花順iFind數據統計，截至9月12日，年內已有178家港股上市公司實施回購股份，同比增加32%；回購總額523億港元，同比大增136%，較去年全年增加13%。

簡單講，港股已經進入深度價值的底部區域，市場反轉將隨時發生。

而從歷史看，一旦市場反轉，新股無疑將是最具爆發力的短期品種。其中，近期在衝擊“元宇宙第一股”的港股飛天雲動將有可能成爲9-10月投資者打新的最好標的之一。

飛天雲動是國內領先的元宇宙內容服務的領先提供商，公司主要提供VR/AR服務、VR/AR內容以及VR/AR SaaS業務，爲國內衆多虛擬內容开發者提供專業引擎及服務，也爲消費、汽車、文旅、教育等領域諸多品牌提供了一站式的技術輸出服務以及標准化的生產工具。

另一方面，公司已經开啓招股，發行規模不超過1億美金，每股價格區間2.21-2.88港幣，基石投資人包括杭州安吉國資、商湯科技、捷利交易寶。據悉，公司开簿前意向訂單已足額覆蓋募資規模。

亮點1：元宇宙剛需，AR/VR營銷服務商業化打頭陣

AR/VR營銷服務是飛天雲動目前的主要收入來源，也是元宇宙剛需。據了解，該項業務與已經上市的衆多以圖文及視頻形式的網絡營銷公司的業務大有不同。

首先，公司爲客戶生產的是AR/VR形式的廣告素材，並且抓取AR/VR爲載體的流量池與廣告位，因而對應的前者網絡營銷市場未來5年的年均復合增速只有15%，而AR/VR服務市場年均復合增速爲45.9%。

再者，當下移動互聯網流量紅利見頂及流量成本高企，但飛天雲動該項業務的營收增速仍能達到65.7%、毛利率達到23%，高於圖文視頻類網絡營銷公司，反映了市場對AR/VR類營銷廣告的需求與公司的生產技術效率優勢，且具備行業定價權。

亮點2：行業市場規模超千億

從行業層面來看，未來元宇宙市場中的專業AR/VR市場規模將超千億元。根據艾瑞咨詢統計，飛天雲動在中國元宇宙場景應用層---AR/VR內容及服務市場的市佔率排名第一。

據艾瑞咨詢，元宇宙未來不同發展階段都有不同的側重點和產業機會，而AR/VR始終是貫穿元宇宙發展過程中的基石，具備AR/VR技術的企業也將在元宇宙產業中具有着先發優勢。

其中，AR/VR內容市場是指給不同行業的客戶按需求开發AR/VR的場景和應用程序。預計2022至2026年，AR/VR內容市場將以36.7%的復合年增長率從2022年的人民幣304億元增長至2026年的人民幣1,062億元。

亮點3：業績穩步攀升，毛利率持續提升

從業績層面來看，飛天雲動在AR/VR技術引擎與企業服務領域擁有多年的積累，是一家元宇宙產業鏈中應用層公司，從財務業績上，2021年全年、2022年一季度的營業收入分別爲人民幣5.95、2.3億元，同比增長75.8%、65.0%，毛利率分別爲29.5%、32.0%，毛利率穩步提升。

公司2021年全年、2022年一季度的扣非調整後淨利潤分別爲人民幣1.05億元、4,020萬元，同比增長70.7%、316%。

從按業務劃分來看，飛天雲動的各業務板塊毛利率均在提升，2021年全年至2022年一季度，AR/VR營銷服務毛利率從21.7%上升至23%，AR/VR內容業務從46.2%上升至55.3%，AR/VR SaaS毛利率從54.7%上升至57.9%，進一步反映了公司的技術效率、定價能力都在提升。

亮點4：始終佔據市場佔有率第一，份額逐步提升

從業務規模來看，飛天雲動始終佔據市場佔有率第一的位置，且份額逐步提升，超越第二位的差距正在拉大。飛天雲動的市佔率從2020年末2.3%上升至2021年末2.6%，第二位的同業競爭者的市佔率從1.7%下跌到0.9%，充分顯示了公司的競爭優勢，有能力在行業發展過程中不斷鞏固與擴張自身地位。

亮點5：率先服務大型平台客戶，如京東、百度等

和其他處於燒錢階段的科技公司不同，在自研技術引擎已經過多年开發迭代基礎下，飛天雲動率先服務大型平台客戶，如京東、百度等。

公司在商業化項目合作中構建了完善的技術體系和研發架構，積累深度的行業洞察，帶動產品打磨與新產品开發，相關的研發支出在財務上計入了項目成本。同時也通過大客戶影響力推廣標准化產品至廣泛的小B客戶，因而研發效率高、試錯成本低、有效控制銷售开支，是公司在技術服務輸出和研發上的顯著特點。

顯而易見，從以上幾個維度分析發現，飛天雲動的未來發展值得期待，再疊加上飛天雲動最近的業績表現，說不定市場給予的期望值更高。

從估值區間來看，低端的40億港幣，對應Forward PE倍數不足10倍，Forward PS倍數在2倍左右，絕對是給足市場估值提升空間與誠意。

不過，新股的打新收益還與市場情緒有關。若等到它上市時，大市行情走弱，股民的打新收益空間也會被壓縮。

但不管怎樣，打新飛天雲動應該不必擔心破發的問題，畢竟爲了提升港股流動性，香港金發局也提出三大建議，包括加強ETF交易活動、改善一般交易和清算活動，及優化基礎設施。金發局相信流動性更強的二級市場，將加強鞏固香港國際首次公开招股中心的角色。

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