近年來，在過度使用電子產品等不良的用眼習慣下，我國幹眼、近視等常見眼科疾病日趨年輕化。而從供給端來看，眼科市場缺醫少藥，大量眼科患者尚未得到有效治療，市場存在大量未被滿足的需求。

從投資視角來看，眼科行業作爲市場公認的一條高成長性、高壁壘的雙高賽道，其長期投資價值不言而喻。那么如何在細分領域中挖掘到值得關注的投資機會，也是投資者們一直以來討論的重點。

筆者關注到，兆科眼科作爲國內深耕眼科藥物創新研發的藥企，近段時間以來，其在幹眼、近視等眼科藥物上的研發進展順利推進，即將進入密集收獲期，內在價值正加速釋放，給我們提供了一個不錯的觀察窗口。

1、堡得視熱敷眼罩上市，成功邁出商業化第一步

最值得一提的是，今年8月，兆科眼科推出了首款商業化產品堡得視熱敷眼罩，這對於公司發展而言是一大重要裏程碑事件，標志着其已經成功從純研發公司轉型爲集研發與商業化於一身的制藥公司。

堡得視熱敷眼罩主要供輕度幹眼症（DED）及瞼板腺功能障礙（MGD）患者使用。換句話來說，堡得視熱敷眼罩能夠通過熱敷眼瞼，使熱量經眼瞼組織傳遞至瞼板腺，以加熱並融化瞼板腺內凝固的瞼酯，減輕瞼板腺阻塞及炎症，達到緩解患者症狀的目的。

據公开資料顯示，眼瞼熱敷可有效融化瞼板腺脂質，使其更易於排出，從而改善患者症狀，已經被國內外專家共識推薦爲不同級別MGD的基礎治療。

可是，並不是所有熱敷治療都同等有效。目前，許多人會採取熱毛巾敷眼的方式去緩解幹眼症狀，但熱毛巾難以精准控制溫度，需要頻繁更換或加熱毛巾才能保證溫度，使用極其不變並且容易影響效果。而熱敷眼貼能夠精准控溫，具備足夠的加熱時間，各方面效果要優於熱毛巾。

更重要的是，跟市面上大部分競品不同，堡得視作爲一款二類醫療器械產品，其技術受注冊專利保護，开拓了幹眼症和MGD熱敷治療的專業市場，並不是一般純消費屬性的熱敷眼罩可以媲美。

因此，堡得視熱敷眼罩的推出標志着兆科眼科商業化進程邁出重要一步。同時，公司的商業化模式採取线上线下結合協同的方式，通過多元平台接觸消費者及眼科醫生群體，建立起品牌基礎，擴大品牌影響力。

兆科眼科一方面利用线上渠道面向消費端，設立了堡得視天貓旗艦店進行銷售，以電商平台直接面向消費者。另一方面還設立了聚焦眼科醫生社群的微信账戶“兆科博視”，並與线上醫療平台合作，提供專業眼科前沿資訊，與眼科醫生群體建立緊密的關系，廣受業內人士的肯定和支持。

於线下渠道，公司不斷鞏固並增強與醫院的粘性，其通過經驗豐富的商業化團隊持續加大與公共醫院、私家眼科醫院或機構的合作。

在筆者看來，堡得視熱敷眼罩的上市僅僅只是兆科眼科實現商業化的第一步，使其成功的與患者進行直接接觸。透過此事不難看出，在這背後，兆科眼科已經有了一個清晰的商業化策略。

一方面，許多眼科疾病源於復雜多樣的病原途徑，單一療法不一定能夠很好的達到治療效果。因此，兆科眼科將堡得視熱敷眼罩作爲輔助療程，與在研的環孢素A眼凝膠眼科藥物形成從輕度到重度幹眼的完整治療方案，爲患者提供藥物與醫療器械相結合的最佳治療選項。

另一方面，兆科眼科先通過圍繞環孢素A眼凝膠周邊的一些產品，如堡得視熱敷眼罩以及公司正在探索的其他眼科醫療器械，來打开商業化渠道，接觸消費者並形成早期用戶粘度，爲後續環孢素A眼凝膠和阿托品等幹眼、近視等藥物產品的上市商業化做鋪墊。

整體而言，堡得視熱敷眼罩的上市成功打开了兆科眼科邁向商業化的大門，讓公司在中國消費者市場逐步建立品牌知名度，無疑將引領着兆科眼科進入發展新階段。

2、重磅環孢素A眼凝膠即將邁入收獲期，打开幹眼龐大市場

在堡得視熱敷眼罩順利商業化的同時，兆科眼科在幹眼症領域自研的環孢素A眼凝膠也已於6月提交的新藥申請已獲藥品審評中心受理，即將上市進入收獲期。

不同於當前市場上已上市及在研的幹眼症藥品，兆科眼科的環孢素A眼凝膠在療效、便捷性等方面具備顯著的差異化優勢。

從療效上來看，COSMO研究顯示，兆科眼科的環孢素A眼凝膠只需兩周便能改善幹眼症狀，起效時間更快，而同類產品則普遍需要7至8周時間才能有效緩解症狀。

從使用反饋上來看，相較於同類產品一天兩次的用藥而言，兆科眼科的環孢素A眼凝膠僅需每晚一次用藥。不僅極大的減少了藥物使用使帶來的不適感，使用時還更加便捷，有助降低治療負擔。這爲改善幹眼症患者的護理標准邁出了重要的一步。

那么回到市場層面來看，我國幹眼藥市場正處於快速增長階段，增速較快，市場空間巨大。據Frost&Sullivan顯示，我國幹眼藥市場規模將由2020年的30億元增至2025年的69億元，年復合增長率達到18.2%，並預計將進一步增至2030年的180億元，2025年至2030年的年復合增長率爲21.2%。

數據來源：Frost&Sullivan

在筆者看來，幹眼症作爲我國最常見的眼科慢性疾病之一，當前我國40歲以上人群的幹眼症發病率已超過30%。同時，當前我國老齡化趨勢進一步加劇，幹眼症發病率也出現增長趨勢，或是我國最大的增量眼藥市場。

在此背景下，相信日後隨着兆科眼科的環孢素A眼凝膠獲批上市，其與堡得視熱敷眼罩形成治療組合，爲患者提供更加優質的治療方法，並加速助力公司業績兌現。

3、小結

眼下，兆科眼科的堡得視熱敷眼罩已成功商業化，正式开啓了公司的商業化元年。隨着環孢素A眼凝膠即將兌現，各產品商業化進程持續提速，進一步優化公司財務結構，改善現金流狀況。

同時還值得一提的是，公司於八月公布用於治療兒童近視的NVK002的兩個III期臨牀試驗提前完成患者入組，有望成爲中國最早獲批的近視藥產品之一。中國兒童近視控制市場龐大，兆科眼科正在競爭中佔據有利位置。不難看出，兆科眼科已展現出來較強的成長性，內在價值正在加速釋放。

從投資情緒來看，市場情緒正從悲觀恢復理性，隨着兆科眼科的價值將被市場逐步發現，加上截至中期業績報告期末，兆科眼科的現金、現金等價物及定期存款總值約爲18.6 億元人民幣，最近股價一直低於現金水平，其估值水平有望獲得進一步的提升。

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