隨着美聯儲不斷放“鷹”，美元迎來35年來最強周期，美元指數從90“暴力”拉升到了113左右，這導致全球其他貨幣慘跌一片，成爲另一種意義上的“美強慘”。

截至今年9月29日，在全球11種主要貨幣中，日元、英鎊跌幅最大，超過了20%；人民幣、澳元跌幅均在11%，歐元跌幅約爲15%，加拿大元、瑞士法郎跌幅最小，但也達到8.2%左右。

美元摧枯拉朽，全球卻陷入煎熬。不少人形容美國在打逆向貨幣战爭，將通脹壓力輸出外國。

但對很多國家的央行而言，現在都面臨巨大的難題：跟隨美國強力加息，可能會讓經濟遭受重創；不加息則“更難受”，不僅高通脹難以控制，本幣兌美元還將“瘋狂”貶值。

在其他條件相同的情況下，一個國家貨幣貶值將增加進口成本，並增加通脹壓力。即使沒有出現一些經濟學家預測的完全衰退，這也將帶來國民生產總值（GDP）增長率下降。

歷史上每一次美元大幅升值，都會引發全球其他地區的經濟危機。這一次，又有哪些國家會率先倒下？

英鎊、日元率先被收割

通脹面前，多數央行別無選擇。緊隨美聯儲，瑞典、瑞士、英國、南非央行均大幅加息，而瑞士央行加息標志着歐洲長達10年的負利率時代終結。

在亞洲，菲律賓、印尼央行也均宣布加息50個基點，越南央行更是加息100個基點。只有日本成爲唯一維持負利率政策的主要經濟體。

彭博社統計顯示，今年以來，約有90個經濟體的央行提高了利率，其中一半有過單次上調至少75個基點的記錄，創下了15年來全球貨幣政策最廣泛的緊縮大潮。

而在這輪急速加息的過程中，很多人萬萬沒想到，老牌資本主義強國——英國，居然成爲第一個有可能“倒下”的國家。

在英國新任首相特拉斯宣布了大規模減稅計劃以後，市場上出現了嚴重的“股債匯”三殺。

過去一周多時間中，英鎊兌美元一度跌去5.3%，跌幅超過日元，成爲全球跌幅最大的主要貨幣。與美元匯率接近1:1水平。

金融市場“血流成河”。去年12月，30年期英國政府（金邊）債券的交易價格還是111英鎊，上周卻一度跌至43英磅，跌幅高達61%。

在脫歐之後，英國的經濟一直存在較多問題。今年以來，更是被高通脹所累，嚴重程度甚至超過美國。如何解決民衆生活成本嚴重升高的問題？新一屆的英國政府選擇了“懶政”——公布了一個1972以來最激進的減稅政策。

這不僅有可能進一步刺激英國通脹，也讓市場對於英國政府能否妥善處於債務產生、解決當前“滯脹”困境極爲擔憂。

事實上，今年第一季度，英國反應國家收支的經常帳（current account）出現了嚴重惡化。英國不僅政府支出大幅增加，進出口逆差也進一步擴大。

減稅將減少政府的收入，加重財政赤字率，使得政府更難改善當前的账務負擔。

英國政府債券大跌引發市場嚴重恐慌，英國政府不得不出手購买國債，這又往往是刺激經濟的貨幣政策手段。而就在一個星期前，英國央行剛剛進行了50個基點的加息。這就形成了極爲“詭異”的情況：

英國央行一邊在加息，一邊在量化寬松（QE）。

一些經濟學家指出，英鎊、英國政府債暴跌“通常是新興市場才會出現的情形，這對經濟體非常不利。”

和英國同樣面臨本幣大跌的發達經濟體還有日本。

今年以來，日元匯率就一路下滑至145關口，年貶值到達25%，已經跌至1997年亞洲金融危機後的最低水平。

9月22日，日本當局不得不實施單邊外匯幹預——央行賣出美元、买入日元，以防止日元繼續快速貶值。然而效果並不理想，日元匯率僅在9月22日當天出現短线跳漲，其後又再度下行。

這也是日本央行自1998年8月以來第一次幹預匯率。

長期而言，日本一直保持相對充足的外匯儲備，截至2022年8月有超1.3萬億美元的外匯儲備，其實全球第二高的國家。不過，日本當前採取寬松的貨幣政策，疊加日元买入型外匯幹預，可能使得日本外匯消耗加速。

而在美聯儲不參與幹涉匯市的前提下，無論哪國政府的幹預手段恐怕都難很好的效果。

誰是美元大漲的受害者？

從歷史上看，每當美聯儲加息，美元匯率大幅度上升時，總有國家要“倒黴”。

博滿澳財首席投資官魏睿昊指出，讓日本、韓國、中國香港都飽受衝擊的1997年亞洲金融危機，其背後也有美聯儲加息、美元升值的影響。

而2000年後的兩個加息周期，同樣給世界帶來巨大的金融“海嘯”。 尤其是對新興經濟體打擊巨大。因爲在美聯儲加息過程，新興市場國家往往要面臨嚴重的資本外流問題，並且加劇政府債務負擔。

美國加息周期：2004年6月至2006年7月

2003年美國經濟強勁復蘇，此前的低利率催生更多借貸湧入美國房市，需求上升拉動通脹高企。

這讓美聯儲從2004年开始實施緊縮貨幣政策，加息17次，聯邦基金利率從1%上調至5.25%。

可以說，這次加息直接導致次貸危機爆發，並引發全球金融危機，美國經濟也嚴重受挫。爲了能夠重新提振經濟，隨後美聯儲進行了四輪量化寬松。但這也導致美元超發，誘發了歐債危機，導致希臘、冰島等國家近乎破產。

美國加息周期：2015年12月-2019年4月

2015年，在大規模的量化寬松後，美國經濟逐漸企穩，失業率也回歸到較低水平。

美聯儲決定進行貨幣政策正常化，开啓了長達三年的慢加息周期，共加息9次，相對溫和，聯邦基金利率從0.3%提升至2.5%。時任美聯儲主席的正是現在的美國財政部長耶倫。

本輪加息周期內，美股表現強勁。然而，也導致資本從部分新興市場撤離，引發南美國家爆發嚴重經濟危機：如阿根廷，在進入加息周期後，因爲缺乏充足的外匯儲備，導致本國貨幣比索嚴重貶值超過30％。

誰能成爲幸存者？

之所以在每一次美聯儲加息、美元指數拉升的過程，全球總有新興經濟體遭遇本幣嚴重貶值，債務危機爆發的問題，魏睿昊認爲，這和他們的經濟結構有顯著關聯。

這些國家在全球經濟穩定時，往往爲了吸引外資，過度开放本國資本市場，又缺乏保護體系；政府外債比例較高，財政赤字嚴重，且缺乏外匯儲備。這就導致在美元上漲過程，他們都要面臨資金外流、政府融資成本激增的風險。

實施“逆市”降息的土耳其，其貨幣裏拉年累已經貶值28%。渣打銀行的數據顯示，除中國之外的亞洲新興市場國家的一項關鍵外匯儲備指標已經降至2008年次貸危機以來的最低值。

在美聯儲停止加息之前，美元匯率將繼續走高。根據美聯儲自己的預測，利率將在2023年達到峰值。

只有美聯儲政策轉向，美元才會結束升值。雖然現在討論復蘇可能還爲時尚早，但誰能成爲這次貨幣战火中的幸存者？這些國家恐怕要具有以下幾大特徵：

首先，經濟體量較大，實體經濟韌性較強，經常帳能夠保持盈余；其次，金融系統較爲完善，外匯儲備量較強；另外，政府債務主要以本國貨幣計價，美元計價的債務比率較少。

從目前的情況看，澳大利亞很可能是其中之一。

澳洲或在“十國集團”中勝出

澳元兌美元今年跌幅約12%，盡管也是明顯下行，但在發到國家的“十國集團”中排名第三，僅次於瑞士法郎和加元。

上周曝出歐洲北溪天然氣管道系統被破壞，導致能源價格飆升，澳交所(ASX)煤炭股在上周逆勢上漲。

隨着2022財年煤炭出口超過1000億澳元，澳大利亞6月份錄得430億澳元的貿易順差。2021-22年最終預算結果顯示赤字爲320億澳元，遠遠好於4月份預測的798億澳元。

國內經濟方面，8月份的零售總額較7月上漲了0.6%，高於普遍預期，比去年同期則大幅上升了19.2%；8月失業率回升0.1%，雖然仍舊處於低位，但逆轉了2021年10月以來持續下降的趨勢。爲央行繼續加息留出余地。

由於7月澳大利亞總體通脹率躍升至7%，預計在明天（10月4日）的議息會議上，澳聯儲仍會繼續加息50個基點。不過，其後澳聯儲可能如此前所說，放慢一些加息節奏。

當然，由於美聯儲表現出強烈的鷹派態度，加息預期仍然猛烈，澳元短期貶值壓力大。

如果澳元持續快速下跌，澳聯儲是否會像日本央行一樣幹預匯率？

可能性並不是很大。根據澳聯儲官網的說明，只有在市場無序（disorderly）或功能失調（dysfunctional）的情況下，才傾向於進行幹預。

澳聯儲官網對於匯率幹預的圖示

歷史上只有在2008年金融危機期間，澳元兌美元暴跌至60美分左右位置，澳聯儲出手买入31.5億澳元，用以支撐澳元匯率。而在大流行爆發初期，澳元暴跌時，澳聯儲只是降息來刺激經濟，並未進行匯率幹預。

澳新銀行（ANZ）上周預計，2023年英國、歐元區和美國可能同時陷入衰退。但澳大利亞或可“幸免於難”，因爲澳大利亞是能源出口國，有結構優勢。澳新銀行預計2024年底澳元匯率將反彈回75美分。

不過，澳大利亞經濟也有一些潛在風險。最大貿易夥伴國中國的經濟形勢，將直接影響澳大利亞一些主要出口品（如鐵礦石）的需求。

而澳聯儲倘若不能理性看待澳大利亞經濟區別於歐美的特性，跟隨美聯儲採取激進的貨幣政策，也可能會給經濟帶來更大的隱患。

許多問題都不太可能短期內獲得解決，而在政治、經濟因素相互影響下，全球市場的趨勢更加難以判斷。

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