硬核巨無霸艾美疫苗登陸港股

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科創板日報

硬核巨無霸艾美疫苗登陸港股

1年前

硬核巨無霸艾美疫苗登陸港股

在中國的大健康產業版圖中，有以恆瑞爲代表的民營醫藥，也有以邁瑞爲代表的民營器械；而在疫苗領域，目前的上市公司中還沒有能稱之爲絕對龍頭的民營企業。

一天以後（10月6日），這塊拼圖或將被艾美疫苗補齊。

今年4月，艾美疫苗向港交所遞交了上市申請書。據此，按2021年批籤發量（不包括COVID-19疫苗）來計算，艾美疫苗是中國第二大疫苗公司，僅次於國藥集團中國生物。

也就是說，艾美疫苗已是國內規模最大的民營疫苗企業。另據胡潤研究院2021年底發布的《2021全球獨角獸榜》，艾美疫苗在中國生物醫藥獨角獸企業估值中排名第一，估值達300億元。

龍頭“入海”，前景可期。

10月5日，艾美疫苗完成全球發售。其共全球發售971.4萬股H股，其中香港發售佔10%，國際發售佔90%，另有15%的超額配股權；發售價爲每股發售股份16.16港元，每手200股，獲得全球投資者積極認購。

10月6日上午九時正(香港時間)，艾美疫苗H股將在聯交所买賣。

硬核巨無霸

艾美疫苗留給投資者的印象，大致可概括爲兩個詞：一是大體量，二是新冠疫苗。這兩個關鍵詞也在某種程度上體現了艾美疫苗的核心競爭力。

體量上，艾美疫苗是國內疫苗行業的一種現象級存在。公司自2011年成立以來，一路攻城掠寨，先後並購了艾美漢信、艾美康淮、艾美衛信、榮安生物、珠海麗凡達等企業。這一方面豐富了艾美疫苗自身的管线體系，也進一步“強壯”了艾美疫苗的技術平台。

從產品來看，截至目前，艾美疫苗在中國市場共有針對6種疾病（狂犬病、乙型肝炎、甲型肝炎、腮腺炎、腎綜合徵出血熱及腦膜炎球菌病）的8款商業化疫苗產品。其中，在乙肝疫苗和狂犬病疫苗這兩項產品上，艾美疫苗已建立起自身絕對的統治。

據2021年批籤發量計，艾美疫苗的乙肝疫苗、狂犬疫苗分別佔據中國市場份額的45.4%、18.1%，是全球及中國最大的乙肝疫苗供應商，也是全球及中國的第二大人用狂犬病疫苗生產企業。

這兩款產品構建了艾美疫苗強大的“基石”，也是艾美疫苗持續創新的“底氣”所在。

數據上，2019年至2020年，艾美疫苗的淨利潤分別爲1.20億元、4.00億元，2021年盡管出現了一定的淨利潤虧損，但若扣除一次性股份支付及大幅增長性研發費用支出，2021年利潤爲4.27億元，同比增長6.6%。前述報告期內，公司的毛利率分別爲77.0%、82.7%、82.5%。

平台創新力

即使成績傲人，因疫苗產品不直接面向C端，艾美疫苗一直是個低調的存在；直到新冠疫情後，艾美疫苗因一款新冠mRNA疫苗，一下子“出圈”。

2022年8月，艾美疫苗發布了其自主研發的mRNA新冠疫苗（LVRNA009）Ⅱ期臨牀數據。

由中科院武漢病毒研究所檢測的活病毒中和抗體結果顯示：艾美LVRNA009疫苗全程免疫後14天的活病毒中和抗體幾何平均滴度，其中，成人中劑量組爲994.9，成人高劑量組爲1405.7，顯示出良好的免疫原性。安全性上，整體上與疫苗接種有關的不良反應以1級爲主，無相關的嚴重不良事件或特殊關注的不良事件，疫苗安全風險低。

這不僅意味着，艾美疫苗已位於中國mRNA疫苗第一梯隊，而且該數據明顯優於同類競品。

透過表象看本質，實際上，艾美疫苗對新冠mRNA疫苗的开發更多體現了企業對新技術的響應能力，而這種響應能力依托的則是企業強大的技術創新平台。

據灼識咨詢，艾美疫苗是是唯一一家在全球範圍內擁有全部五種經過驗證的人用疫苗平台技術的中國疫苗企業，，即細菌疫苗平台技術、病毒疫苗平台技術、基因工程疫苗平台技術、聯合疫苗平台技術及mRNA疫苗平台技術；而且，在各個平台下，艾美疫苗均擁有至少一種獲批產品或一種處於臨牀試驗申請或臨牀階段的在研疫苗——也就是說，這些技術平台是在真實運轉，能夠爲企業帶來實際營收可能性的。

基於此，艾美疫苗正在全面推進新疫苗產品的研發。

從研發管线布局來看，艾美疫苗擁有針對13個疾病領域的22款在研疫苗，其中，三款（mRNA新冠疫苗、13價肺炎球菌多糖結合疫苗、23價肺炎球菌多糖疫苗）已經處於關鍵性的III期臨牀階段，即將進入收獲期。

從短期來看，上述三款疫苗中，又以13價肺炎球菌多糖結合疫苗最值得一提。後者是全球最大的疫苗單品之一，國內市場上，沃森生物的13價肺炎疫苗上市首年即實現了16.58億營收。

而且，目前在國內市場，13價肺炎疫苗僅有輝瑞、沃森生物、康泰生物三家可供應，仍處於供不應求階段。根據灼識咨詢的資料，到2030年中國肺炎球菌疫苗市場規模將達438億元。

據艾美疫苗招股書披露，企業計劃招募約3000名受試者進行III期臨牀試驗，如一切順利，有望於2023年向國家藥監局提交新藥上市申請，並於2024年進行商業化。

生產與銷售兩翼齊飛

對於疫苗企業來說，完成產品开發，僅是“萬裏長徵第一步”。

如果說，研發平台劃定了市場對一家疫苗企業的“估值基线”，那么，企業硬實力指標量產能力，以及銷售渠道、經營管理這些“軟實力”才真正決定了企業可以兌現多少預期。

在這一點上，主推“全產業鏈”的巨無霸艾美疫苗有着自己獨特的優勢。

產能上，通過系列並購，艾美疫苗共擁有合計近一億劑產能。另據灼識咨詢，艾美mRNA疫苗中試車間是中國首批達到GMP標准的生產設施之一，公司在建的mRNA疫苗生產車間，設計年產能達4-6億劑。同時，艾美疫苗還爲在研管线規劃了多個新產能，保障未來產品管线的穩定供應。

有一個細小的數據值得關注：自艾美疫苗的重組乙型肝炎疫苗（漢遜酵母）獲批以來，該疫苗在中檢院的批籤發質量審核中保持100%通過率；也是過去五年唯一一家在中檢院批籤發審核中通過率達100%的人用狂犬病疫苗生產商。這從側面說明，艾美疫苗的生產不僅有量，還有質。

在銷售上，作爲國內規模最大的民營疫苗企業，艾美疫苗有超過100人的內部銷售及營銷團隊，成員具有10年以上藥品或疫苗銷售經驗。商業化團隊核心領導人員平均有12年的領先跨國制藥公司的疫苗商業化經驗。