有增長奇跡在前，投資人們似乎很愿意爲下一次狂奔下注。

來源 | 降噪NoNoise

作者 | 孫靜  阿萬

出品 | 投資人說（touzirenshuo）

01

業績滿分

但高盈利或難持續

如果讓投資人借用阿裏的績效體系給二季度的拼多多打分，他們大概會毫不猶豫地打出5分。

這意味着「傑出」。

如果僅看二季度財報數據，在一片「認命」聲中，拼多多確實表現不俗。

二季度營收314.4億元，同比增長36%。

美國通用會計准則下淨利潤爲89億元，同比增長了268%。 

增速一直是拼多多奇跡的精神內核。

2018年上市之初，拼多多創始人黃崢曾給投資人寫過一封信，在分析投資人的可期待之處時，他首先秀出的是增長，「 您有理由相信我們還有極大的上升空間。」

2021年二季度以前，衡量增速的主要維度是營收和用戶；

在2021年二季度以後，拼多多決心把自己變成賺錢機器，利潤成了重要指標。

拼多多已經連續5個季度盈利，但本季度這一指標的數據暴增仍然讓很多人爲之興奮，雖然這並非事實的全貌。

在財報電話會上，拼多多高層頗爲實誠地提醒，當季盈利是投入被動減少的結果，這一表現或不可持續。

拼多多財務副總裁劉珺說，二季度部分推廣和農業項目延期、差旅商務活動減少等偶發性因素，短期內拉低了整體費用。

這意味着拼多多在獲客補貼等環節有所收緊。

反映到財報中，一季度營銷費用佔比47%，到二季度降至36%。 

CEO陳磊則更爲直白地替外部「降溫」。

他強調，雖然投入減少在短期內可能帶來不錯的財務數據，但從長期看，會影響平台的整體競爭力，所以拼多多接下來還會持續投資未來。

說白了，要繼續不遺余力地花錢。

投入減少的同時，營收同比增速沒有拉垮，這意味着拼多多加大了商家端的變現。

在拼多多財報中，廣告、交易服務及自營商品銷售構成總營收。

由於去年下半年开始持續降低自營業務投入，該部分收入本季同比銳減95%，絕對值幾乎可以忽略不計。

所以這一季度的增長主要來自交易服務（技術服務費及多多买菜傭金）及廣告的增長，前者同比達到107%；後者同比上漲了39%。

由於缺少GMV及用戶增長這兩個變量做交叉比對，很難判斷本季度交易服務費用大漲3位數的主要動力是什么——

可能源自用戶端（比如用戶總量、交易頻次、客單價的提升），也可能來自商家端費率的調整。

值得關注的是，拼多多本季度未公布年度活躍用戶數，而去年同期及今年Q1財報中，對這一數據均有體現。

這多少有點像生在家門口悄悄藏起那門分數不佳的學科試卷。

當然，在疫情衝擊之下，美團Q1財報中也隱去了GTV。

其實互聯網平台用戶數漲不動了，早已成爲基本共識。

京東二季度環比只漲了30萬，增幅約等於零。

而今年一季度，拼多多年度活躍用戶已經達到8.819億，幾乎觸及網購用戶總量的天花板。

拼多多在此時收減了補貼，用戶增長難度更是可想而知。

可它是拼多多啊。

在外界期待中，拼多多就是互聯網公司「火箭」速度的典範。

黃崢用兩年三個月，走完阿裏5年、京東10年的路，將拼多多年GMV帶到1000億。

成立僅三年，這個平台就收獲了3億用戶，並由此衝擊IPO。

如今若想要維持外界的期待，「新船長」陳磊還需要帶領團隊找到新的突破口。

目前看，伴隨拼多多的快速成長，商戶端增長同步面臨壓力。

抖音、快手兩大短視頻平台加大直播電商力度，拼多多的入駐商戶集中在中、小商家與白牌商家，這與抖快存在重合度。

在媒體報道中，拼多多以性價比爲核心、內卷到極致的經營環境，逼迫一些商家轉投新平台。

爲了防止商家流失，拼多多還需要在變現與流量之中找到平衡。

今年初「多多視頻」被挪到App首頁，成爲一級入口，被外界視爲拼多多發力短視頻的信號。

但多多視頻目前看表現不算突出。

拼多多要繼續維持高速增長，只能在坐船出海，尋找下一個「火箭」。

02

跨境電商

會是下一個“火箭”嗎？

今年8月，業內傳出拼多多布局跨境電商的消息。

有媒體報道，原負責「多多賣菜」的多位一线主管均被調派到出海項目，從商家入駐招募來看，拼多多選擇的首站是美國，形態爲綜合電商平台。

在本次財報電話會議上，有分析師單刀直入，問拼多多做跨境電商平台的具體布局、優勢、目標及進展。

不過對於這些問題，CEO陳磊均未正面回應。

他只強調了一點，拼多多看到海外業務中的機會，但「不會簡單地重復別人做過的事情。」 

他的校友、拼多多創始人黃崢很早就對國際化有過思考。

在2016年的央視《對話》節目中，黃崢分享過他的想法：

「如果我是張一鳴，我會更加激進的做全球化，因爲我們這一代互聯網創業者跟上一代相比，會比他們更大的全球化視野，更早的接受國際資訊，全球化的機會也更大。」

其後在2020年4月25日的致股東信中，黃崢提到拼多多要「更國際化」；

兩個多月後，他卸任拼多多CEO，再對拼多多提出新的期許——逐步成爲「有國際競爭力的公衆機構」。 

跨境電商對於拼多多高管團隊來說並不是首次嘗試。

此前報道，早在五六年前，黃崢 、陳磊等多位核心骨幹就做過類似SHEIN的海外獨立站，採取大量买量引流的形式，旗下品牌最好成績一度達到同品類第二。

過去五年內，中國跨境電商進出口規模快速增長，在2021年達到了1.98萬億元，同比增長率爲15%。

但與早期野蠻生長的環境不同，如今跨境電商行業整面臨來自國際貿易規範、知識產權保護、疫情衝擊等方方面面的挑战。 

阿裏2022年第一季度財報顯示，國際商業板塊營收爲154.51億元，較上年同期僅增長2%。

而京東的國際化更爲曲折，其旗下跨境電商平台JOYBUY在2021年底一度關閉，直到今年6月18日被「復活」，更名「京東全球貿」。

不過出海業務從原本的B2C平台轉型爲B2B平台，貨源不再自有，而由國內工廠與商家提供。

此時准備出海的拼多多，據媒體報道主要招商品類是日用百貨、箱包服飾等類目，合作商家多爲中小企業，這或許預示其大概率還是要主攻低價零售商品，但具體玩法不得而知。

比較明確的是出海難度和風險都在加大。

首先，拼多多在跨境供應鏈方面尚未建立自己的產業布局，小到一個貨倉，大到航线及海運成本的高企，方方面面都是挑战，若供應鏈環節把控不力，將大大壓縮利潤空間。

此外，美國本土的電商業務大部分集中在頭部電商平台。

據2021年Statista數據，Amazon在美國市場佔據了42%的市場份額，第二大的全品類電商平台eBay市佔率僅爲4.6%，另有11%左右的電商市場份額被品牌獨立站所分割。

想要在美國本土站穩腳跟，拼多多還需要與當地用戶習慣進行磨合。

中國互聯網公司出海過程中，沒少在「本土化」上栽跟頭。

2013年，一向出言謹慎的馬化騰曾做判斷：

「這輩子能夠走出國際化的，在騰訊來說，目前我就只看到微信這個產品。」

但國際化最終還是成了微信的一個軟肋。 

有海外用戶吐槽，微信有很多春節快樂的表情圖，但卻極少有獨立日、狂歡節這類當地人節慶日的設計。

而在印度，微信2013年進入時，當地主流手機容量不到2000MB，但微信最初安裝版本就有40MB，看起來不夠「友好」。

相信拼多多團隊對如何「本土化」的理解力會超越微信團隊，這幾乎是必然的。

因爲作爲谷歌前員工，黃崢本人曾對跨國企業「本土化」的痛點有切膚感受。

「Google讓我有機會近距離的體會和理解國外互聯網公司在中國的難，以及和國內互聯網公司的競爭。

一方面，跨越空間和文化的障礙，獲得公司總部100％的信任和授權就是一件很難的事；

在沒有足夠信任和授權的情況下要去面對跟進市場的快速迭代，應對各種商業的非商業的，規則的潛規則的競爭更是不容易。」

值得注意的另一個問題是合規。

跨境電商獨角獸SHEIN近年來就多次受到侵權指控，在美國加州已涉訴30多起知識產權糾紛，被索賠金額超1億美元。 

雖然拼多多目前並未披露其跨境战略的詳細計劃，但這一舉動本身已經再度點燃資本市場的熱情。

盡管出海在短期內不太可能成爲拉動增長的「火箭」，有增長奇跡在前，投資人們似乎很愿意爲下一次狂奔下注。

從這個角度來看，拼多多還是不能失去速度。 

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標題：拼多多不能失去速度

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