“英國新任財長亨特撤銷之前的所有減稅計劃，這意味着英國政府已扭轉了9月份小預算中宣布的1700億英鎊減稅政策中的大約920億英鎊。但英國債務風險依然高懸，每月利息支出飆漲、債務佔GDP比重惡化。更關鍵的，其經濟增長的下行壓力巨大。8月份已經增速爲負，在生產力和勞動力下滑、脫歐、房地產、政治不穩定以及金融風險的暴露下，英國經濟和英鎊的壓力不小。”

昨天（10月17日）英國新任財長亨特（Chancellor Hunt）撤銷之前的所有減稅計劃，這意味着目前英國政府已扭轉了9月份小預算（mini-budget）中宣布的1700億英鎊減稅政策中的大約920億英鎊。

在今年6月份，英國政府的一個月的利息支出就高達200億英鎊的天量，引發市場對英國債務不可持續的巨大擔心（圖表1）。在這樣的背景下，9月份的減稅計劃就是火上澆油、激化矛盾。

圖表1：英國政府每月利息支出大幅飆升

下圖是高盛的預測，目前英國政府債務佔GDP比重高達95%，如果能夠壓縮財政开支，施行緊縮性政策，到2026年英國政府槓杆率有望回落至85%以下（但絕對水平也仍然很高）。但是，如果按照9月份減稅計劃來施行擴張性財政政策，英國政府槓杆率將在2026年進一步激化至105%的高度（圖表2）。

就在IMF剛剛發表的全球經濟展望報告中，也批評了英國的減稅計劃。IMF評論道：“財政政策不應與貨幣當局控制通脹的目標相衝突，否則只會導致通脹持續更久，並可能嚴重破壞金融穩定，正如最近相關事件所顯示的那樣” 。

圖表2：英國政府槓杆率遠遠高於國際警戒线60%的水平

現在，英國新財長已經撤銷了早前 “荒唐”政策，英國的前景如何呢？就在上周（10月12日）公布的英國8月份GDP環比增速已經意外的進入到收縮區間，是環比下跌0.3%（圖表3），顯示英國經濟增長下行壓力很大。並且，前瞻的看英國的經濟前景也不樂觀。

1. 從1949-2019年期間，英國平均經濟增長率2.5%；但是在2008-2021年期間，英國的平均增長率只有0.9%，顯示英國的潛在經濟增長率明顯下滑。

2. 決定長期經濟增長（潛在增長率）包括兩個部分：人口增長率和生產力增長率。目前英國這兩個因素都增長乏力。英國的生產力增長率處於250年來的低點，而英國的人口更是已經出現了歷史性下降。

3. 英國脫歐給英國出口造成障礙，尤其是和歐盟之間的貿易，進而拖累其勞動生產力的增長。

4. 中小企業是英國經濟支柱和增長引擎，但經過十年貨幣寬松，中小企業加槓杆行爲使得它們面對利率上升的環境下，將陷入財務困境。

5. 隨着利率上升，英國住房市場也將面臨壓力。

6. 政治的不穩定性正在提升，因爲新任首相特拉斯很有可能因爲減稅的事情而無法繼續執政。

7. 英國的金融不穩定性大幅上升。在高達12%的CPI通脹率之下，爲了防止國債市場崩盤，英國央行（BOE）緊急購債，盡管在上周五到期，但仍將开放其他政策工具托市，凸顯英國債市失控的風險。

圖表3：8月份英國GDP增速步入負增長

文章來源：金馬資本

數據來源：高盛，Wind

作者：Bob LIU

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