最近我們A股上漲反彈，不過在海外上市的中概股一直跌跌不休，自去年2月見頂以來，不少公司股價出現了腳踝zhan，甚至還有一些下跌了90%乃至98%的品種！基本上快跌沒了。

就連互聯網一哥企鵝也下跌了70%，跌破2018年以來的最低，恆生指數也創下2011年以來的新低。可以說估值體系完全崩塌。

在過去這一年多的時間中，整個互聯網差不多經歷了三波下跌，一波是行業調控、一波是美股的退市風波以及現在的基本面崩塌，同時伴隨着流動性問題。

流動性問題有美股加息的因素，不過下跌根源其實還是業績問題，很簡單，如果互聯網還能保持高速增長，那肯定不會出現動輒70%的回撤。舉例來說，今年美股科技行業也一樣下跌，股價也基本都是腰斬起步，但汽車芯片廠家安森美的股價卻沒跌多少，在8月份還創出了歷史新高，因爲新能源車所用芯片數量成倍增加，業績直接受益。所以決定公司股價的核心是基本面，是業績，是未來的預期。

這波互聯網跌了這么多，基本已經跌到位，此前高估的泡沫已經擠出來了，之前高估時，一些只會講故事的小公司被炒作成巨人，泡沫擠出對行業來說是好事情。

不過也正是因爲這一點，那些手握巨額現金，在人才儲備以及商業模式成熟，具備較強競爭壁壘的巨頭公司，更容易度過這次寒冬，就像企鵝，今年也能賺取1100-1200億的利潤，基本可以預期，等風波過後這些頭部公司仍舊是強者恆強狀態。

只是現階段市場並沒有認可這樣的邏輯。現在的互聯網實際上就缺乏一個類似於上周醫藥那樣的確定性信號，即便集採利空影響業績，但市場當中還是只有牙科茅、眼科茅、器械茅...等那幾家能打的，一旦信號轉暖就很容易見底反彈。互聯網也一樣，大量的頭部公司依然具備較強的盈利能力，即便未來增量見頂，存量空間之下也會有幾家優秀的公司抗打。

當然現在像醫藥那樣反轉爆拉的跡象還沒有出現，不過有幾個關鍵點值得參考：
首先，中概審計達成共識，退市風波解除。根據此前9月19日公布的計劃，整個審計過程需要8~10周，差不多在12月初能夠得到結果；

二一個流動性問題，這需要老美加息放緩，目前看下個月，或最遲12月，將迎來轉機。

還有本月末到下月中旬的三季報業績，其基本面恢復情況很重要。

另外資本“紅綠燈”具體措施要明確，跟醫藥集採一樣，這是懸在頭上的達摩克利斯之劍。

最後，一些行業龍頭公司利空是否解除，比如阿裏雙重上市是否順利、企鵝遊戲版號獲批情況以及南非大股東減持結束等。

當下，我自己也持有互聯網，一直在耐心等待沒有割肉。等待着利空的出盡，當然，這個過程還是很難熬的。我也會預留出一定的倉位，進行一些補倉。近期开始陸陸續續補了一點。後面一直調整的話會一直補，降低浮虧，等待反轉之後迎來收獲。

最後復盤下今天的行情。

今天市場窄幅震蕩，上證50領跌，主要還是北向資金一直在砸，今天淨賣出89億，本周累計淨賣293億，跟23月份熊大熊二打架時差不多。成交也开始縮量，昨天還超過8000億，今天就只有7000億出頭。後面市場想重新上漲還需要成交量配合才行。

白酒板塊：昨兒剛反彈一天，今天白酒再次下跌，衆所周知，外資持有最多的品種就是白酒，特別是茅台，而最近北向賣出最多的個股就是茅台，天天淨賣出10多個億，這幾天加起來差不多有80億，砸的真夠狠。不過整體來看，今天雖又下跌，但沒有跌破前日的低點，代表此位置還存在一定支撐。從估值上看，白酒PE跌到32倍，百分位降爲58.41%，由一直以來的高估變爲適中。

醫藥板塊：醫藥今天微微跌，形態上依舊處在60日线之上，表現強勢。估值上，中證醫療當前PE26.8倍，百分位1.96%，還處於低位，不過上方面臨120日线的壓力，沒有利好加持下短期還是要繼續磨。

證券板塊：昨晚券商有利好，下調了融資費率40個基點。此前歷史上有過三次這樣的，分別是2014年8月15日、 2016年3月18日、2019年8月7日。在之後的一段時間內，不說每次都是大牛市行情吧，至少也不算很差。16年那次券商板塊幾乎全部漲停，但今天高开低走，還是一日既往的“渣男”本色。

中概互聯網：由於限購，目前中概互聯場內溢價已經達到18%，雖說有小夥伴着急抄底，但同樣一件東西貴這么多還是應三思。

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