9月底，剛剛才宣布加息50個基點的英國，希望借助強有力的積極財政政策以提振本國不斷衰退且長期低迷的經濟狀況,公布了一項50年來最激進的大規模減稅計劃，其中包括對企業稅、個人所得稅、國民保險稅、購房印花稅、遊客增值稅等稅率的全面下調，減稅總額將達到450億英鎊。

此舉也引發市場恐慌，投資者對英國資產喪失信心，英國國債遭遇史詩級拋售，這也間接導致了英國養老金的崩盤。2022年9月28日，英國央行宣布緊急救市，將“以任何必要的規模”臨時購买英國長期國債，以恢復英國債券市場秩序，以此來挽救瀕臨崩潰的英國養老金。

但是，很多投資者都發出疑問：英國養老金主要投資於以無風險投資著稱的英國金邊債券，這也能翻車？

在回答這個問題之前，需要先弄明白什么是投資的風險。

按照風險是否可以分散，風險可以分爲系統風險和非系統風險。

系統風險，又稱市場風險。這是一種由政治、經濟及社會環境等宏觀因素的不確定性而產生的能夠影響整個市場表現的風險，因此，無法通過建立投資組合分散系統風險。例如，2008年金融危機導致全球股票市場全线下跌，匯市、債市、樓市也無一幸免。

常見類型的系統風險包括：

l 利率風險（基准利率變動）；

l 購买力風險（通脹水平變動）；

l 匯率風險（本幣匯率變動）；

l 流動性風險（流動性變動）；

l 國家風險（社會變動）

非系統風險，又稱特定風險，是一種由某種特定因素導致的、只對一個行業或特定公司產生影響的風險類型。例如2001年，美國能源巨頭安然公司被爆出財務造假，股價從最高的90美元暴跌至0.26美元。安然最終被以財務欺詐的原因從道瓊斯工業指數中除名，但道指並未顯著受到安然事件的影響。

由此可見，如果投資組合的種類及數量足夠豐富，非系統風險可以被多樣化投資完全分散。

非系統風險的常見類型均與個體有關，包括：

l 經營風險（管理、業績方面）；

l 金融風險（財務、資本結構方面）；

l 信用風險（債務違約方面）；

l 道德風險（不受責任、法律約束的損人利己行爲）

總結來說，總的投資風險會包含系統風險和非系統風險，隨着投資組合的分散化程度增大，非系統性風險減小，總風險減小，但系統風險是一個定值，永遠存在於市場，無法隨着分散化程度的變化而變化。

回到國債的例子，我們之所以把國債投資稱爲無風險投資，是因爲國債由國家信用擔保，投資者持有債券到期後可以收回全部本金和額外利息，理論上不存在非系統風險，但仍存在系統風險。

而英國養老金的問題，恰恰是因爲國債的利率的快速變動出了大問題。據2019年的數據，有六成之多的英國養老金機構通過利率互換協議投資國債，也就是採用保證金交易（如5倍槓杆，只需要支付20%保證金），基本的交易邏輯爲：

l 當國債的利率下降了，養老金就能按給定的利息賺到錢；

l 當國債的利率上升了，養老金損失保證金，保證金不夠就需要再補足。

由於起初的國債拋售，引起國債價格快速下降，與之成反比的國債利率則快速上升，這使得養老金資產大幅縮水，從而面臨大規模追加保證金的要求。養老金不得不拋售流動性好的國債以繳納保證金，因此進一步引發債市崩潰，30年期英國國債收益率盤中最高暴跌超100個基點。

如果不切斷這個惡性循環，英國的養老金機構將大量破產，整個英國的金融體系將陷入混亂，從而形成更大的系統性風險，因此英國央行才展开了救市行動。

可見，完全無風險的投資並不存在，即使是看起來最安全的國債投資也如此。在做任何投資之前，可以提前上HYCM查財經日歷，全球財經事件全都有。遇“事”不慌，提前做好風險防範。

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