在經濟低迷的情況下歐萊雅口紅的銷量仍在上升，分析師稱這和經濟復蘇情況能對應的上，“口紅指數”似乎是准確的。

2001年經濟衰退期間，化妝品巨頭雅詩蘭黛公司時任董事長Leonard Lauder將“口紅指數”作爲經濟的風向標。盡管經濟放緩，但口紅的銷量仍在上升。在這種時候，消費者會在小的奢侈品上消費，而不是大宗採購。這正是法國化妝品公司歐萊雅(L’oreal)的施展拳腳之地。

即使在經濟衰退加劇的情況下，該公司的銷售額仍在持續增長。但一家公司的健康狀況遠不止於銷售額。本文我將分析歐萊雅的基本面，並將其市場估值與同行進行比較。

總體來看，我得出的結論是，歐萊雅有很大的發展空間。

口紅指數還有用嗎？

事實上，面對經濟衰退，歐萊雅公司並沒有持續增長。在2020年疫情期間，該公司的收入有所下降。但我們可能會說，這是一個特殊的時期，因爲這不屬於常規的市場周期，而是由外部事件驅動的。因此，我進行了進一步追溯——2008年底金融危機之後。我發現，2009年，歐萊雅的收入確實出現了萎縮。這意味着，就像奢侈品公司所面臨的情況一樣，經濟衰退確實會對化妝品行業產生影響，但復蘇也可能相當迅速。

在過去的十年裏，歐萊雅的增長平平，年復合增長率僅爲2.6%。過去5年，歐萊雅的平均增速已加快至5.3%，高於必需消費品行業的增速。但即便如此，與2022年前9個月20.5%的大幅增長相比，這也不值一提。

至少到目前爲止，“口紅指數”似乎是准確的。

健康的營業利潤率

如果歐萊雅的最新銷售數據令人印象深刻，那么該公司的利潤率(截止到2022年上半年)就更令人印象深刻了。

盡管通貨膨脹加劇，但歐萊雅營業利潤率在2022年6月底小幅上升至20.4%，而去年同期爲19.7%。此外，該公司的四個細分市場的利潤率一直保持在20%以上。最令人鼓舞的部門業務是歐萊雅高端线，旗下品牌包括蘭蔻、科顏氏和Urban Decay等。該部分的利潤率也僅次於專注於護膚的活性化妝品部門(Active Cosmetics)。

電子商務

盡管這些數據令人鼓舞，但我仍有一個問題。考慮到該公司過去的增長相對溫和、營業利潤率不是很高，該公司能長期保持現在的這種表現嗎？還是很快就會成爲過去。

答案可能在於歐萊雅的電子商務銷售額的增長。回顧過去五年的數據可以發現，2017年，歐萊雅的數字業務銷售額已經強勁增長了33.6%，但只佔總營收的7.6%。

盡管如此，到2019年，這一比例已經翻了一番多。到2020年底，該公司的在线銷售額增長了11個百分點，比前幾年增長得更強勁。該公司的數字擴張速度在2021年放緩，但仍在繼續增長。

在线銷售的未來是光明的，特別是隨着互聯網在新興市場的滲透率提高，這些市場是歐萊雅的主要增長地區。

根據摩根士丹利的研究，到2026年，全球電子商務銷售額將在目前5.4萬億美元的基礎上增長70%。作爲全球最大化妝品公司，歐萊雅顯然已經轉向了在线銷售。

就近期而言，該公司對今年的前景似乎也很樂觀，該公司表示，“我們有信心在2022年超越市場表現，實現銷售額和利潤的又一次增長。”

不過，我不太確定它的高營運利潤率能否持續下去。通常情況下，零售商的利潤率和電子商務銷售額之間呈負相關關系，因爲網上競爭激烈，快遞和退貨成本可能會增加。

估值

接下來是歐萊雅的估值問題。歐萊雅的的市盈率幾乎達到31倍，顯得有些昂貴。但問題來了。與同類產品相比，它的價格看起來又並沒有那么高。事實上，它的市盈率僅排在第三位，僅次於科蒂(Coty)。

鑑於歐萊雅的市場領導地位和持續強勁的增長，它的估值略高其實也不足爲奇。事實上，目前該股的市盈率略低於39.8倍的5年平均市盈率。

總結

總的來說，作爲一種日常生活消費品，該公司的股票具有一定防御性，是目前的贏家。歐萊雅強勁的財務狀況，以及不斷增長的數字銷售額和新興市場的機遇，都增強了投資者的信心。歐萊雅股票的長期回報看起來也不錯，盡管它的市盈率可能看起來有點高，但如果和同行進行對比就顯得比較合理了。

綜上所述，我想用歐萊雅的廣告語來表明我對該股的甜度——“你值得擁有”。

【BT財經溫馨提示】本文章僅供參考，不構成投資建議。投資者不應將本報告作爲作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認爲本報告可以取代自己的判斷。

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