我建倉騰訊的平均成本是590元港幣，216元清倉，考慮到中間匯率的變化及一點小分紅，整體上在騰訊上虧損了接近60%。就虧損幅度而言，這是我虧損最多一只股。

最早建倉騰訊時，大致买了11-12%的倉位。中間減過2%多一點，調換到中芯國際。等到清倉騰訊時，騰訊的總倉位佔比約爲5%。

當初建倉騰訊的邏輯也比較簡單，當時想配置一點互聯網公司的倉位，但是苦於我對於互聯網行業的認知太淺，同時考慮到騰訊的護城河足夠寬闊，也能看到騰訊還有很多商業化的空間，我對於Pony馬做事的方式也非常認可。因此就選擇了騰訊。但是一直以來，我對於騰訊的認知還是不夠，不能做到明確的估值，持有騰訊一年多，也從來沒有能力真正寫一篇比較深入的研究騰訊的文章。

考慮放棄騰訊已經有一段時間了，大致有這么幾個邏輯。

1、騰訊最主要的業務是遊戲，這個佔了騰訊利潤的50%以上，估計在70%左右。但是騰訊整整一年沒有拿到遊戲版號了。這讓騰訊未來的業績增長充滿了不確定性。我很難想象騰訊未來5年還能做到15% 的年復合增長。

2、大股東無期限的減持行爲，絕對會壓制騰訊的股價；

3、我對於港股的認知發生了變化。因爲流動性的缺失，很難期待港股會給個股以估值溢價。對於港股，我目前傾向選擇那些即使不交易，單純喫股息就我很舒服的投資。我在港股上，想選擇一些未來幾年有8-10%的股息，並且有10%成長性的公司。騰訊顯然不符合這個條件，這讓我在大股東無節制減持，公司分紅又不夠，整個市場缺乏流動性的情況下，完全看不到騰訊的底。

雖然我已經有了清倉騰訊的想法，但是遲遲沒有動作。最爲核心的原因在於我沒有選擇好承接騰訊倉位的股票。而當前整體市場估值不算高，我也不認爲選擇清倉騰訊後暫時持有現金是一個好的選擇。

最近選好了承接騰訊倉位的標的，因此也就選擇清倉了騰訊。

回顧持有騰訊的歷史，有一個教訓，也有一個值得稱道的地方。

教訓是我對於騰訊的認知其實比較模糊，這個認知並不支撐我去买入；

值得稱道的地方在於我有嚴格的投資體系，因此在騰訊下跌過程中從未加倉，甚至減了一次倉。這使得雖然我在騰訊上的相對虧損很大，但是絕對虧損還可以接受。

這裏有一個組合管理的理念分享給大家：就是在個股完成建倉後，如果未來出現下跌一定不要補倉。這裏的邏輯是這樣的。如果這是一個好公司，現在下跌了，未來還會漲上來。一個公司在組合中的倉位佔比提升要依靠自己的股價上漲來完成，而絕對不能依靠投資者不斷的補倉來完成。我們要承認自己的能力有限，可能會看錯公司。如果下跌不補倉，那么隨着下跌這個公司的倉位佔比會越來越低，其下跌對於組合收益的衝擊會越來越小，而下跌時如果不斷的補倉，這可能會放大我們的認知錯誤。一個倉位佔比10%的公司，即使跌沒了，我們也就損失了10%，但是如果一直補倉，我們可能會損失50%。

對投資者來說，好的投資體系有時候比選對幾個公司都重要。

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