2021年6月是港股醫藥板塊的最高點。當時疫情中疫苗接種率正在快速上升，使得疫苗企業業績迅速扭虧爲盈，催生出疫苗股概念。在這之前，自2020年下半年开始，中國創新藥迎來了一波風口行情，在港股市場上的“未有收入生物科技公司”（簡稱18A上市公司）迎來爆發性增長，2020年和2021年募集資金分別達到了404億和377億港幣。而在2021年6月之後，隨着創新藥估值的不斷擡升，投資者對於盈利的期待似乎遠未看到，有機構开始陸續減持。

今年以來，多重因素影響港股醫藥板塊持續走弱。疫苗板塊由於國內接種率已經達到峰值，海外接種率增量下降，部分公司營收劇烈下降。集採政策使得部分藥品降價幅度過大，引發二級市場對企業盈利的擔憂。同時，港股市場受到外部因素更大。從投資者結構看，港股市場依然以歐美外資機構投資者爲主。盡管互聯互通後境內資金的影響力在不斷增強，但是外資在科技、醫藥和消費等板塊的持倉市值明顯高於其他資金。在俄烏衝突爆發後，外資的避險情緒處在高位，同時美聯儲的持續快速加息，使得港股市場資金面和情緒面受傷不少。以中證港股通醫藥指數（930965）爲例，自2021年6月最高點回落到2022年10月，幾乎打了4折。

一方面市場持續低迷，機構持倉水平降低到了歷史低點，另一方面國內國際醫藥長期需求依然不斷增長，在這種情況下，一旦行業有利好政策推出，就很容易引爆行情。

首先是近期集採政策呈現出溫和趨勢，對壓制醫藥板塊的長期“集採政策”因素起到了恢復信心的信號。

其次，在需求端，醫療新基建貼息貸款持續落地，部分生物科技企業從未經核實清單UVL中被調出等等起到了刺激催化的作用。同時，創新藥企業加大研發投入，License-out模式迎來了實質性收獲。

單邊下跌的港股醫藥板塊，在10月13日迎來了觸底反彈。從當前位置看，港股醫藥板塊估值性價比較高。在Biotech創新藥板塊，隨着研發投入持續提升，有望步入收獲期，創新藥出海也有望帶動估值的進一步提升。港股醫療器械板塊中包含較多18A上市未盈利公司，醫療新基建有望加速推動醫療設備的國產替代。疫情復蘇後，醫療服務、CXO、血制品等板塊也有望受益。

（個人觀點，非投資建議。市場有風險，投資需謹慎。）

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