造車新勢力終於將新能源汽車“开”到了港交所。

9月29日，零跑汽車（9863.HK）以發行價48港元/股正式登陸港交所，成爲真正的造車新勢力港股第一股。

自從特斯拉在中國熱賣，“蔚小理”頻獲資本青睞，新能源造車已經成爲當下最火熱的一大風口。零跑汽車這次登陸港股，能否將新能源汽車的“狂歡”推向更大的高潮？

銷量猛增，趕超“蔚小理”

1993年，26歲的朱江明和傅利泉一起白手起家，聯手創辦了大華股份（002236.SZ）。2008年，大華股份在A股剛上市時，年營收只有6.32億元，淨利潤更是只有1.04億元。經過多年發展，如今的大華股份已發展成爲安防監控行業的前三甲以及A股市場的明星企業，躋身全球安防企業龍頭之一。

此時，任職大華股份CTO多年的朱江明做了一個出人意料的決定——進軍汽車領域。這並非一時興起，而是早在大華股份起步之時，朱江明就發現，安防行業的市場被國外幾家大企業把持，中國企業根本無法分得一杯羹。而參照安防行業的發展路徑，未來汽車行業也一定是這種局面。

他與傅利泉探討了這個想法，“大華銷量已經達到全球第二，我們還有一個千億夢想，但安防產品全球總量僅有千億規模，我們要選擇一個新的行業，這個行業就是新能源汽車。”

2015年，零跑汽車成立。而之所以有這個稱呼，二次創業的朱江明彼時表示：“我要再次從零开始，進入智能汽車產業，所以叫零跑汽車。”

圖片來源：易維視

涉足一個新的領域並不容易。2017年11月，零跑首款量產車型S01亮相，一度遇到了准入資質的限制。直到後來，零跑以5.1億元收購了福建新福達汽車工業有限公司100%股權之後，才解決了這項難題。

2018年6月，亞洲消費電子展上，零跑汽車宣布與大華股份聯手研發首款國產AI自動駕駛芯片“凌芯01”。不僅如此，零跑汽車手握“三電”系統、智能網聯系統、自動駕駛系統3大核心技術。零跑成立的第三年，就成爲繼特斯拉之後，全球第二家擁有智能電動汽車完整自主研發能力的廠商。

2020年5月，零跑推出了定價6.89-8.49萬元的微型電動車T03，還搭載了同級別少有的L2智能輔助駕駛功能。零跑汽車從2018年4月起，共派出數十輛搭載最新自動駕駛技術的路試車，全國範圍內开展真實環境下的路試，至今實測安全無事故裏的裏程數超過了百萬公裏。

前期的技術積累，是銷量一鳴驚人的底氣。《招股書》顯示，2021年，零跑合計交付4.38萬輛電動汽車，較2020年增長443.5%。

圖片來源：零跑汽車官方網站

今年4月，零跑汽車首次成爲中國造車新勢力交付量冠軍，並連續銷量超越“蔚小理”。7月，在“蔚小理”銷售環比下滑的情況下，零跑汽車銷量再次迎來高峰。根據弗若斯特沙利文的資料，按交付量計，零跑汽車是中國領先的新興電動汽車公司中增速最快的公司。數據顯示，零跑汽車銷量5-8月分別是10069台、11259台、12044台、12525台，連續四個月創銷量新高。而從產品銷售結構上來說，售價20萬元附近的新車型C11銷量佔比已經超過50%。

資本青睞，募集資金40%用於研發

從2016到2019年的三年間，零跑汽車共獲得5次融資，除了前兩次未披露金額外，總額約30億元。而在2021年，零跑全年融資就達到了88億元。

近兩年，受多種因素的影響，中國經濟形勢屢屢波動。當前，港股正迎來一波車企上市潮，威馬汽車、哪吒汽車等多家造車新勢力均曝出赴港上市的消息。在這種情況下，零跑汽車卻能夠率先獲證監會核准，足見資本市場對其目前發展狀況的認可程度。

《招股書》顯示，零跑汽車IPO聯席保薦人爲中國國際金融香港證券有限公司、花旗環球金融亞洲有限公司、摩根大通、建銀國際金融有限公司。而備受資本青睞離不开零跑汽車的研發與技術。朱江明的底氣也是技術，他曾在大華股份專注安防產品底層技術，尤其擅長嵌入式算法及計算機底層的芯片級軟硬結合。對於零跑汽車，他始終自定義爲“中國唯一一家具有全域自研能力的造車新勢力”。

圖片來源：易維視

與近幾年風靡造車新勢力的全棧自研不同。全棧自研只包括軟件，不包括硬件，硬件還得依靠第三方；而全域自研是從底層开始搭建，實現軟硬件全部自主研發。截至目前,零跑有1617項與自研技術相關的專利及專利申請，其中包括161項與電驅技術相關的專利及專利申請和169項有關電池系統的專利及專利申請。

雖然需要龐大的科研投入，並且技術自研需要更長的研發周期。但對零跑來說，全域自研未來的規模效應可帶來低成本，使企業的成本管控能力較強。

這體現在企業利潤上。即便是在“缺芯短鋰”雙重因素影響，以及新能源車企成本攀升的情況下，零跑汽車依舊有不俗的表現。《招股書》顯示，2022年1月至6月零跑科技收入達50.82億元，同比增加479.4%，上半年業績已大幅超越2021年全年的31.32億元。最新數據顯示，2022年上半年毛利率由2021上半年的-52.1%改善至-26%。隨着汽車交付量的提升，其毛利率正在逐年改善。

研發是堅持不懈的事。《招股書》顯示，此次募集的資金約40%用於研發，約25%用於提升生產能力，約25%用於擴張業務及提升品牌知名度，約10%用於運營資金及一般公司用途。

造車芯片兩手抓，供應鏈安全有韌性

2020年，突如其來的新冠肺炎疫情席卷全球，在疫情影響下，一衆新勢力車企都在整車生產方面遇到了困境。

“黑天鵝”事件一度讓全球汽車“缺芯”情況加劇，汽車企業停產和減產的聲明此起彼伏。工信部副部長辛國斌指出，“汽車芯片是關乎產業核心競爭力的重要器件，是汽車強國建設的關鍵基礎，需要統籌發展和安全，堅持遠近結合、系統推進，提升全產業鏈水平，有力支撐汽車和半導體產業高質量發展。”

圖片來源：易維視

但芯片對零跑汽車的影響不是非常明顯。零跑汽車在2020年發布的車規級AI智能駕駛芯片“凌芯 01”，可以通過增強算力實現L3級自動駕駛，目前已經應用到了零跑C11中。通過完全自主知識產權解決方案推出“凌芯01”芯片，零跑汽車突破了芯片“卡脖子”的技術瓶頸。

此外，受到外部“黑天鵝”事件的持續影響，導致供給與資源端受約束。這也令車企的布局與競爭已不僅局限於整車環節，更上升至供應鏈的自主可控，這也是近年來行業遇到的難點。

根據弗若斯特沙利文的資料，零跑汽車是中國垂直整合程度最高的新興電動汽車公司。由於垂直整合的業務模式大幅簡化了供應鏈，零跑汽車得以在生產流程中降低採購成本、保障供應鏈的穩定。這也就意味着垂直整合度越高，在面對黑天鵝面前，抗風險能力就更強。

厚積才能薄發。《招股書》中顯示，零跑未來主攻方向將瞄准價格區間爲15萬元～30萬元的中高端主流新能源汽車市場，且到2025年底前，公司將推出7款新車型，形成多元化的車型組合，同時亦計劃同期或之後推出該等新車型的增程式版本。今年，零跑汽車推出了定位中大型轎車的零跑C01，开始嘗試進入中高端市場。能否贏得市場的認可，且待時間來檢驗。

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