華泰證券:上調衆安在线（6060）至“买入”評級

1年前

華泰證券:上調衆安在线（6060）至“买入”評級

猛獸財經獲悉，隨着衆安在线披露3Q22的保險公司償付能力報告，繼1H22虧損後，3Q22淨虧損RMB2.9億元。華泰證券發布研究報告，上調衆安在线至“买入”評級。

華泰證券在報告中稱,資本市場的波動是導致衆安在线3Q22淨虧損的原因，償付能力報告中披露的1-3Q22綜合投資收益率爲-1.38%，較相同口徑的1H22數據（-0.16%）有所惡化。財產險綜合成本率（COR）也從1H22的99.2%小幅上升至1-3Q22的99.4%。爲了反映資本市場的波動，我們調低衆安在线2022/2023/2024年EPS至RMB-0.58/0.44/0.65
（前值：RMB-0.13/0.45/0.67）。

華泰證券的主要觀點如下：

1-3Q22保費同比增速加快

總保費在3Q22同比增長23%，將同比增速從1H22的7%推高至1-3Q22的13%。公司的償付能力報告披露了非車險籤單保費數據，非車險第一/第二/第三大險種的3Q22籤單保費爲RMB36.5/12.4/11.5億元，較2Q22籤單保費增長66%/-5%/19%。截止1-3Q22，償付能力報告中非車險第一/第二/第三大險種的籤單保費佔比爲48%/23%/18%。根據公司2022年的中期報告，健康險/退貨運費險/保證險是1H22的第一/第二/第三大非車險產品，保費收入分別爲RMB41.7/20.3/17.5億元，佔比同期總保費的40%/19%/17%。

直銷渠道保費大幅增加

償付能力報告還披露了各渠道的籤單保費，我們注意到3Q22的直銷渠道籤單保費爲RMB35.3億元，較2Q22/1Q22的RMB21.4/17.8億元大幅增長。直銷渠道的籤單保費佔比從1H22的37%提升到了1-3Q22的42%。擴大直銷渠道佔比一直是公司的發展策略，這樣有助於提高客戶粘性，降低復購保費的費用率。但直銷渠道保費在短時間內快速增長，也可能也意味着公司增加了同期廣告營銷費用的投入。

非保險業務虧損預計仍將持續

盡管非保險業務的淨虧損在1H22實現了同比收窄，但我們認爲科技業務持續的研發投入以及虛擬銀行的獲客費用將導致非保險業務短期扭虧爲盈的可能性不大。境內科技輸出業務仍然受到外部環境的影響，交付延期和拓展受阻的情況可能仍將持續。