天風證券:維持新東方在线(1797)“买入”評級

1年前

天風證券:維持新東方在线(1797)“买入”評級

猛獸財經獲悉，隨着10月26日新東方集團披露FY23Q1（2022/6/1-8/31）財報，收入約54億人民幣，Non-GAAP歸母淨利約6億人民幣；少數股東損益爲0.186億美金，約合1.3億人民幣，天風證券發布研究報告維持新東方在线(1797)“买入”評級。

預估爲其主要控股子公司新東方在线剩余44%股權收益，以此測算，新東方在线FY23Q1淨利約在3億人民幣，或對東方甄選帶來新一輪盈利及預期重估。

天風證券稱,鑑於新東方財報所展現新東方在线較強的盈利能力，上調新東方在线盈利預測，預計新東方在线FY23-25年收入分別爲41.9億人民幣、64.5億人民幣、100.8億人民幣（原值分別爲38.9、62.1、98.3億人民幣）；調後歸母淨利潤分別爲9.6億元、13.9億元、21.8億元（原值分別爲7.2、11.9、19.2億人民幣）；EPS分別爲0.95、1.39、2.17元人民幣/股（原值分別爲0.72、1.18、1.91元人民幣/股）；對應PE分別爲38.7、26.6、17.0x。

天風證券主要觀點如下：

美麗生活GMV突破7000萬元，第二增長極或已確立

10月26日東方甄選美麗生活开啓雙11護膚專場直播，主播頓頓早8:45領銜主播美妝個護產品，开播一小時位列精致個護帶貨榜單第一、總帶貨榜第一、總人氣榜第一，銷售表現十分亮眼。最終全天GMV預計超7000萬人民幣，爲此前1個月的15倍，再次實現超越，未來有望看齊或超越主账號影響力，第二增長級或已確立。

本次美麗生活GMV高增，一方面系雙11活動，帶動整體包括自營產品號在內銷售，由於账號間品類不同並未有明顯分流；另一方面可見美麗生活潛力，本次活動或將提升账號價值、增強其與品牌合作話語權，有望提升其未來增長空間。

本周末山東專場开啓，資源稟賦疊加全明星陣容表現可期

東方甄選計劃於10月29-30日在山東青島开啓“齊魯山海行”外景直播專場活動，美麗生活首次出外景，我們認爲本次山東行值得期待，同時充分體現我們多次強調的差異化基因，具體來看：

地方資源上，本次活動系應山東省商務廳邀請，在山東省委宣傳部全程指導，山東省文旅廳、山東省農業農村廳的支持協助下啓動，提供具備深度廣度的優質商品供應，同時體現直播間差異化定位，多維度形象露出加速流量增厚。

主播陣容上，東方小孫（新東方在线CEO）、董宇輝、頓頓、明明、YOYO、小七、傑西、冬冬、中燦、董董等悉數登場。東方甄選主播矩陣日漸形成，頓頓坐鎮美麗生活GMV環增15倍以上，冬冬、中燦等人設豐滿；新東方具備深度驗證的優質IP孵化能力經驗。

商品規劃上，准備了近600款優秀產品，主打代表山東特色的農產、特產、生活用品，同時涵蓋山東本土企業的冰箱、洗衣機等大型家電；商品擴寬及流量挖掘潛力大，同時逐步提升客單。

文化內容上，多個山東非遺文化傳承人將來到直播間，展示代表山東文化非遺節目，呼應東方甄選優質內容定位，豐富場景感及話題性，反哺及鞏固平台品牌力，與帶貨及自營商品實現共振。

近期數據穩定向上，矩陣账號威力啓動

账號及自營品GMV表現穩步向好。近期我們新增年累日均GMV跟蹤口徑，還原財年至今銷售表現，2022/6/1-10/26東方甄選抖音平台全账號日均GMV2666萬元，自營品GMV572萬元，近兩月呈明顯提升趨勢。

東方甄選差異化除體現在品牌、內容及運營，逐步構建且日益成熟的账號矩陣未來或將全面發力；此前董宇輝激活主账號、本次頓頓頂起美麗生活，體現東方甄選主播人設定位下與當下流量及帶貨方式的完美契合，我們認爲未來仍有無限可能。

今年雙11俞敏洪將現身淘寶直播，10月31日晚做客“新東方迅程教育專營店”淘寶直播間，新直播間或定位大學及教育相關業務推廣。新東方堅持教育核心業務，持續精進產品，本次亮相淘寶直播一方面順應當下就業難環境，發揮教育品牌力及產品實力；另一方面驗證新東方差異化品牌化電商發展思路，初心爲王渠道賦能。

上調盈利預測，維持买入評級

我們持續強調東方甄選多平台（渠道）、品牌化（定位）、優質優價（產品）、用戶（高知有粘性）及發展方向（農產品科技+文化傳播）的差異化競爭力，東方甄選具備品牌+電商+優質內容宣發等多重價值屬性，近期數據表現穩定，差異化能力持續得到驗證。