3Q22A業績維持高增長，盈利能力穩步提升

比亞迪股份發布3Q22A財報，公司實現營收1,170.8億元人民幣，同比上升115.6%。其中，受益於新能源車業務保持銷量和盈利能力同步提升，而手機部件及組裝業務行業需求依舊疲弱，公司通過成本控制能力提升及產品結構調整，盈利能力有所改善，3Q22A公司整體毛利率達到19.0%，環比提升4.6pct，同比提升5.6pct，爲近8個季度最高。期內公司歸母淨利潤同比增長350.3%至57.2億元人民幣，位於此前指引區間中位數(55.0億-59.0億人民幣)

新能源汽車銷量保持強勁，單車盈利持續突破

比亞迪汽車純電與插混雙驅動战略夯實自主品牌新能源領先地位，1-3Q22A比亞迪新能源乘用車銷量合計達117.5萬輛，同比增長+255.3%。3Q22A新能源乘用車銷量達53.7萬輛，同比增長+197.5%，環比增長+52.0%，其中純電和插混分別達到25.9萬輛和27.9萬輛。根據乘聯會新能源車行業數據，比亞迪新能源車市佔率遙遙領先並持續強化，2022年9月在中國新能源乘用車零售銷量市佔率達到31.3%(排名第2爲特斯拉中國，市佔率爲12.7%)，其中比亞迪宋、秦、漢、海豚分別實現約4.6萬輛、3.7萬輛、3.1萬輛、2.5萬輛銷量。在保持銷量持續提升的同時，受益於規模效應及提價訂單在3季度的陸續交付，比亞迪單車盈利持續突破，根據估算，扣除比亞迪電子淨利潤後，3Q22A公司單車扣非歸母淨利潤約爲8,784元人民幣，相較2Q22A的5,807元人民幣大幅改善，我們預期隨着銷量的進一步放量以及產品結構的改善，公司單車盈利能力在未來幾個季度仍將穩步提升

4Q22業績有望延續高增長，看好公司長期潛力

目前比亞迪新能源汽車在手訂單充裕，我們預計2022年全年公司新能源車銷量約190萬輛。比亞迪海豹上市僅2個月時間即在9月突破7,400輛銷量，預計在4季度將繼續快速放量，同時護衛艦07和騰勢D9等新車型將於4季度正式上市；出口方面，2022年比亞迪汽車加速亞太、歐洲等海外市場拓展，2022年9月合計出口7,736輛，環比增長51.9%，隨着4季度在歐洲市場开啓比亞迪唐、漢、元PLUS(當地命名爲BYD ATTO 3)三款電動車型的交付，預計4季度海外銷量將开始提速

盈利及估值情況

根據Bloomberg預測，公司FY22E和FY23E營業收入將分別增加+80.1%和+37.0%至3,805.7億元人民幣和5,215.3億元人民幣，預計FY22E及FY23E歸母淨利潤分別爲93.3億元人民幣及150.6億元人民幣，同比增長+206.5%及+61.3%，預計FY22E及FY23E汽車銷量分別爲186.0萬輛及242.0萬輛，同比增長+151.3%及+30.1%。公司目前股價對應FY23E 29.5倍市盈率, 對應FY23E單車市值約合2.6萬美元/輛(特斯拉爲38.2萬美元/輛，理想爲5.3萬美元/輛)

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