猛獸財經獲悉，隨着　Q3華潤水泥控股2022Q3公司營收84.2億港元同比減少22.23%，淨利約3300萬港元同比減少98%，以及市佔率明顯提升，行業價格實現探底測試，國泰君安發布研究報告維持華潤水泥控股（1313）“增持”評級。預計華潤水泥控股2022-2024年的歸母淨利將達到27.11，36.62，40.88億港元。



國泰君安主要觀點如下：


龍頭企業策略銷量領先，市佔率或提升明顯


Q3公司水泥銷量2186.5萬噸，這一數據同比增幅有1.8%，其中基數期受到能耗管控限產的影響；而環比Q2增幅高達18.3%，Q3公司水泥銷量呈現同比環比雙高的情況，反映出的是龍頭企業在新格局中選擇份額優先的競爭策略，在成本優勢的凸顯下，市佔率實現較大提升，而核心華南等區域行業內高成本產能甚至出現逼停的狀態。


價格實現探底測試，Q4彈性取決於龍頭企業產能利用率

Q3公司水泥均價爲303元，同比下滑89元/噸。市佔率提升和均價的明顯下滑都是競爭策略由格局優先，轉向份額優先的體現。築底在壓力最大的環節中已經促使區域內高成本小廠出現虧現金的狀況，行業整體格局和共識有望伴隨這一輪價格壓力後得到明顯的改善。因此行業價格底部已現，Q4價格彈性取決於需求能不能優先滿足份額策略優先的龍頭企業其產能利用率需要。


公司微利意味行業虧損，真正的整合機遇已經不遠


Q3公司噸成本287元，同比增加約13港元，其中剔除掉會計准則變化運費計入營收成本後，噸成本同比基本保持平衡。其中主要的因素煤炭價格趨勢保持平穩趨勢。Q3公司水泥噸毛利約13港元，實現微利狀態，考慮到華南龍頭企業設備礦山購置較早，產能發揮率有明顯優勢，煤炭長協比例明顯高。因此可以判斷Ｑ3區域內中小企業絕大多數是財務虧損狀態，行業有望迎來一輪真正的整合出清。



風險提示：需求斷崖式下滑、供給側調控放松。

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